二、并购过程及对价评价

（一）并购过程

2004年七匹狼上市以来，七匹狼董事长周少雄就一直在寻找涉足国际品牌代理业务的机会。

2004年3月，张建民主管的汉帛国际与周少雄掌舵的七匹狼集团在中国国际时装周上宣布，双方共投入2 000万美元联手成立东力国际品牌营运公司，共同运作IZOD这个品牌。IZOD是美国第二大服装公司PVH旗下子品牌，张建民与周少雄双方联手则可以有效地优势互补，极大地降低品牌的经营成本，获得更大的竞争优势。

从法国巴黎、意大利米兰、美国纽约到中国北京，张建民与周少雄多次以嘉宾身份参加国际时装周，其间还有多次合作。合作过程中周少雄很看好与杭州肯纳代理的国际奢侈品牌捆绑带来的主品牌营销效果。

2008年到2010年经过三年的转型期，七匹狼在渠道建设等方面不断革新。杭州肯纳所代理的国际品牌对进入高端百货公司渠道有很强的主动权。这种无形资源对七匹狼打造高端品牌，进入高端渠道无疑是一个非常大的助力。如果并购杭州肯纳，将为七匹狼高端战略的实施提供可行的营销通道。

2011年3月29日，在中国国际服装服饰博览会上，国内服装领军品牌七匹狼宣布：正式收购杭州肯纳服饰有限公司，力图打造国际奢侈品品牌进入中国市场的代理平台。

（二）并购对价评价

七匹狼以7 000万元现金支付的方式收购杭州肯纳服饰有限公司100%股权。并购支出大量现金，有的人认为是花在了刀刃上，有些人则不赞同，那我们可以通过七匹狼并购后的业绩表现对其并购对价进行合理性分析，是以日后表现来衡量此次并购是否出价过高。从2011—2012年七匹狼的收入趋势（见图1-3）中可以看出，短期内并购过程大量的现金流出确实对并购后公司开展新业务的后续资金造成了一定的冲击，使得营业收入出现下滑。但对公司净利润影响较小，随着纺织品行业回暖，2012年主营业务收入及净利润出现稳步回升，使得公司现金流流入增加。由图1-3可见，7 000万元只占2012年七匹狼公司净利润的15%，不会对公司的后续造成持续冲击，公司有足够的资金积累来支持这次并购及后续业务拓展。因此七匹狼以7 000万元的高价并购肯纳以获得渠道是值得的。

图1-3　七匹狼实业2011—2012年收入趋势

资料来源：新浪财经