一、背景介绍

2010年中国纺织服装行业在生产、投资、内销、出口、企业效益等几个方面都呈现出不同程度的回暖态势。但与此同时，开工不足、成本上扬、市场波动、价格上升等情况成为制约行业发展的突出问题。

（一）行业背景

1. 行业特点

1）产销持续增长，增速呈现“V”字回升趋势

2010年1—12月，纺织行业生产总值和销售收入继续保持了增长，尽管增速放缓，但是产销率进一步提高，从月度增速呈现“V”字回升趋势。与此同时，主要纺织品产量增速持续提升，其中纱产量2 405.62万吨，全年累计增长12.71%，布产量567.44亿米，全年累计增长5.26%，棉布与纯化纤布产量分别为319.62亿米、154.36亿米，全年增长5.64%、6.97%。

2）实际完成投资额持续增加，新开工项目数增长显著

2010年1—12月实际完成投资3 102亿元，施工项目达到11 003个，新开工项目7 731个，竣工项目6 783个，分别比上年增长13.86%、13.59%、27.85%和41.25%。纺织工业投资增速开始上升，反映金融危机影响减弱，行业复苏迹象明显。

3）出口回升缓慢，但在国际市场份额进一步提升

2010年尽管纺织行业出口依然疲软，但是出口降幅持续收窄趋势明显，同时，在世界主要纺织品市场上我国产品的份额持续上升，在对日本、美国的出口额不减反增，表明我国纺织品依然保持较强的国际竞争力。

4）内销对行业发展的支撑作用更加突出

国内销售市场是2010年纺织行业企稳向好的最重要支撑。2010年内销持续回升。1—12月，规模以上纺织企业内销产值为26 740.33亿元，同比增长14.05%，并且自年初以后呈显著的逐月上升趋势，较1—2月已回升7.42个百分点。1—12月，内销产值占销售总产值的79.89%，占比较上年上升了3.15个百分点。

5）运行效果持续改进

行业结构调整持续推进，节能减排技术的推广应用取得新进展，缓解了环境压力，在印染类企业中体现得更加明显；化纤行业加快淘汰落后产能，不断推动技术进步和设备更新，化纤差别化率不断提高；广大企业通过不断挖掘内部潜力，使生产成本得到较好控制；企业管理水平持续增强，通过不断加强供应链管理，优化生产计划与库存的配置，提高资金运转效率，加快市场反应速度，增强市场竞争力。以上反映出行业工艺改进与产品升级的加快。

6）行业盈利显著回升，亏损大幅下降

2010年1—11月，纺织企业累计实现利润777.18亿元，同比增长17.75%，较1—2月回升了28.04个百分点，亏损额也从106.93亿元下降到89.43亿元，实现9.97%的负增长。⁽¹⁾

2. 行业发展趋势

1）行业的成长性

从行业成长性以及行业集中度考虑，看好的子行业顺序依次为：户外用品、家纺、休闲装、女鞋、正装。其中休闲服装行业正处于成长中期阶段，预计收入增速保持10%～15%，2008年休闲服装行业收入达到4 500亿元，2003—2008年收入复合率为15%，预计2009—2011年保持10%～15%的增速。休闲服装行业集中度较低，前三大企业占行业市场份额的7%，前10大企业占15%左右，市场占有率较高的企业有七匹狼、美邦服饰、利郎。纺织品行业生命周期如图1-1所示。

2）高端品牌趋势化

奢侈品并非生活必需品，它是一种超出人们生存与发展需要范围的，具有独特、稀缺、珍奇等特点的消费品。在生活当中，奢侈品品牌享有很特殊的市场和社会地位。对于奢侈品品牌来讲，市场占有率和曝光频繁并不决定其身份，恰恰相反，正因为一物难求，而更彰显其奢华本性。奢侈品是一种文化现象，需要时间的积累，素养的熏陶。真正享用奢侈品的人是真正懂得品味、欣赏并陶醉其中的人，他们对某一品牌的钟爱往往成为奢侈品人气的风向标。然而对于大众消费者来说，奢侈品更能加激起人们追逐的欲望。如今的中国纺织品市场与以往不同，日渐成熟的市场和广大的需求空间，使许多有远见卓识的企业家看到了奢侈品未来的发展空间，在多方的努力下，寻找到模仿与创新的完美平衡，在开启奢侈品的“潘多拉”盒时飞扬出真正意义上的具有中国文化底蕴的、创新的中国本土奢侈品品牌。到2015年中国将超过日本成为全球最大的奢侈品市场，届时奢侈品销售总额预计将达到1 800亿元。

（二）企业背景

1. 并购方——福建七匹狼

1）公司概况

福建七匹狼实业股份有限公司（以下简称“七匹狼”）前身为晋江恒隆制衣有限公司，系经晋江县人民政府晋政[1989]外字第241号文批准于1989年12月成立的中外合作经营企业；1993年6月更名为福建七匹狼制衣实业有限公司。“七匹狼”品牌创立于1990年，恪守“用时尚传承经典，让品牌激励人生”的企业使命，在立足于对博大精深的中华传统文化积极挖掘的同时，将西方流行时尚元素融入自身设计理念，并致力于推动中国传统文化与现代时尚创意产业的契合。七匹狼主导服装开发、生产、销售，拥有“七匹狼”男装品牌，是以品牌经营为核心的上市公司。该公司是以经营七匹狼品牌男休闲装为主的大型企业，是科技厅认定的高新技术企业。其拥有我国上海、我国香港、日本东京三个研发中心，世界上先进的计算机自动化生产设备，国际标准化、封闭式的工业园，是目前国内高级男休闲装的代表，在全国休闲服装行业中名列前茅，是全国休闲装协会副主任委员单位。公司现已成长为一个以服装为核心产业，经营涉及皮具、鞋业、商务礼品等多领域的综合性企业。七匹狼品牌系列如图1-2所示。

2）企业文化——狼性文化

福建七匹狼董事长周少雄非常注重公司狼性文化的培养。狼性族群文化，其主要讲的是团队的协作精神。在动物当中，狼的团队精神非常严谨、科学而有序，七匹狼公司崇尚这种狼性的团队、狼性的管理，也一直都在坚持精英团队打造一个文化型、技术型的企业。

在产品市场定位上，首先，七匹狼品牌定位在年龄段从25岁到45岁的男性主力消费人群，这是一个经济收入比较稳定的人群，同时，希望这样一个人群有自己的理想，对事业有追求，对生活有热情。所要传达的男装精神，主要是从商品的定位、通过商品的设计来讲，能够表达一种现代精英男士精神面貌，能够表现对社会的责任感。其次，对生活方式能够积极地向往，有一个美好的追求，公司产品要树立一个铁骨柔情的新都市男人的形象。七匹狼非常注重品牌培育经营，从狼文化、狼故事的传奇中一路走来，演绎成功男人的故事，体现奋斗中男人的衣着生活状况，设计着全新的生活方式。七匹狼为他们提供着丰富的产品，更提供着一种文化，一种精神，一种品位，一种生活方式。崇尚个性，鼓励创新，提倡奋斗永无止境的企业精神。

在业务拓展上，自2007年以来，七匹狼开始与国际知名的管理公司IBM、Oracle等进行合作，借助国外先进的管理理念，通过技术手段强化公司的供应链和信息化系统建设。并在此基础上建立起自己的IT团队，针对自身特点开发管理软件，把商品开发、采购、生产、仓储、运输、物流等各个环节连成一个整体的功能网链模式，实现快速反应。七匹狼加盟占比高，新店铺多，弹性大，公司自2008年起新开店铺数量以平均40%的速度增加。

在技术改造方面，为进一步深入发展多品牌战略，公司把生产、销量、品质控制、技术开发、产品设计等职能部门重新进行科学系统的组织设计，并在公司内部动作引入企业资源管理系统（ERP），同时，在生产制造中心成立了生产计划管理（PMC）部门，协调营销中心与生产仓储、营销中心与各网点的物料配送系统，有效提高企业资源运作效率。经过企业工程再造，七匹狼竞争实力进一步增强，更加焕发活力。

经过多年经营发展，七匹狼品牌服装已连续十年在中国市场占有率第一，在休闲男装市场占有率名列全国第一。公司以服装产业为核心的品牌多元化经营战略获得极大成功，“七匹狼”品牌已成为现代男士崇尚生活的代言人。

3）公司经营状况分析

福建七匹狼实业股份有限公司（股票代码002029）作为中国服装业首家高科技上市公司，在行业内率先系统提出服装品牌文化经营理论，形成了以品牌为核心、以生活形态产业为主导的现代企业经营体系。下面以七匹狼2007年的财务状况为起点，对其2007—2010年度的经营业绩和财务状况进行分析。七匹狼营运能力如表1-1所示。

由表1-1可以看出，该公司应收账款的回收情况不是很好，其应收账款周转率一直呈下降的趋势，表现坏账的可能性大大提升，应采取措施加强应收账款的回收；存货周转率波动较小，表明企业的现金流量稳定，经营效率和存货占用的资金比较稳定；流动资产周转率呈增高趋势，流动资产利用率高，流动资金占用减少，表明该企业生产经营环节改善；固定资产和总资产呈现良好的增长趋势，表明该企业对于资产的利用效率非常之高，资产营运效率非常好。

如表1-2所示，从反映赢利能力的比率及这四年的趋势来看，主营业务利润率从2007年的0.354 1上升到2010年的0.415 9；成本费用利润率有下降趋势，从2007年的0.165 1下降到2009年的0.156 2；总资产报酬率和总资产利润率均有上升的趋势，不过上升幅度不大，总资产报酬率从2007年的0.107 3上升到2010年的0.148 0，总资产利润率从2007年的0.084 7上升到2010年的0.127 9；净资产报酬率和收益率也均有上升，这些指标表明七匹狼公司的发展势头很好。

表1-3所示为中小企业板服装及其他纤维制品制造业企业的杜邦指标分析。和同行业比较，七匹狼净资产收益率是比较好的，排在同行业第二位。净资产收益率主要受总资产周转率、销售利润率、权益乘数因素的影响。通过比较发现，七匹狼的总资产周转率是最好的，而且远远大于其他企业，说明七匹狼公司的资产管理较好。而销售利润率不是很高，该公司在营业成本和费用控制上有待加强；权益乘数排在同行业倒数第三，表明该公司没有很好利用财务杠杆。

七匹狼发布的2010年度报告显示：七匹狼集团2010年共实现营业收入219 775.66万元，利润总额33 925.02万元，净利润28 315.69万元，分别比上年增长10.59%、30.79%、38.87%。

2. 被并购方——杭州肯纳

1）公司概况

杭州肯纳服饰有限公司成立于2008年3月，注册资本为3 000万元人民币，主要从事意大利知名品牌Cana li（康纳利）和Versace collection（范思哲）以及世界著名珠宝品牌乔治杰生（Georg Jensen）等在中国内地地区的代理业务，经过收购和整合，其代理业务发展迅速，已成为Cana li在中国的两大代理商之一。截至2011年3月，杭州肯纳已在全国开设15家Cana li品牌网点、4家范思哲网点，主要经营区域集中在东北和华东。

2）公司业绩

奢侈品市场的赢利前景非常看好。据了解，杭州肯纳在代理国际奢侈品牌在华业务上表现突出，已渐渐成为国际品牌在华业务拓展的重要平台。根据厦门方华会计师事务所有限公司出具的厦门方华审[2011]0010号《审计报告》，截至2010年12月31日，短短的两三年里，肯纳服饰实现营业收入66 373 916元，净利润达7 844 051元。