5.2　 课后习题详解

一、概念题

1．金融市场（Financial market）

答：金融市场指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。

2．货币市场（Monetary market）

答：货币市场是进行短期资金融通的市场，其交易主体和交易对象十分广泛，既有直接融资如短期国库券交易、票据交易等交易活动，又有间接融资如银行短期信贷、短期回购等交易；既有银行内的交易，也有银行外的交易。由于早期商业银行的业务主要局限于短期商业性贷款业务，因而货币市场是一种最早和最基本的金融市场分市场。由于货币市场的交易期短而频繁，其特点是风险性低和流动性高。

货币市场由于期限比较短，价格波动范围较小，因此投资者受损失的可能性较小，获取的收益也较低。货币市场的期限最长为一年，最短仅为一天甚至半天。因此价格不可能有剧烈的波动。

货币市场的流动性主要是指金融工具的变现能力。货币市场由于期限短，变现速度较快，变现容易实现，易被融资者所接受。正因为时间短、流动性高，融资者不易遭受损失，所以所获收益也十分有限。因此，流动性高与风险性低是密切联系的。

3．资本市场（Capital market）

答：资本市场是指交易期限在1年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要，期限长，风险大，收益高，流动性差。这一领域包括长期存贷市场和证券市场，证券市场又可分为债券市场和股票市场。金融工具主要包括股票、公司债券和中长期公债等。资本市场有效促进资本形成，动员民众储蓄，并将其加以合理分配，影响到国民经济协调发展。

4．一级市场（Primary market）

答：证券一级市场又称“一级证券市场”、“证券发行市场”、“证券初级市场”，是指证券发行者最初发行其新证券的金融市场。在这个市场上，新证券从筹资者手中转向投资者手中。证券一级市场由发行人、承销机构、投资者三方面构成。其主要任务是完成新证券的发行与认购。它有两个重要特点：一是没有固定的场所，二是主要为证券的发行提供服务。证券的发行一般有发行者自己直接发行和委托证券经营机构间接发行两种方式。后者更为普遍。

5．二级市场（Secondary market）

答：证券二级市场又称“二级证券市场”、“证券交易市场”、“证券次级市场”，是指为已经上市发行的证券提供再流通的金融市场。如果投资者认购了某公司新发行的股票（即在一级市场上购入股票）以后需要将该股票兑现，便可到交易所进行股票转让。这种专门买卖证券的市场便是证券二级市场。二级市场的主要功能是为金融资产的流动性提供服务。其作用表现在：（1）使证券持有者在需要将证券转换成现金时能及时“变现”，即售出证券换回现金：（2）使手持货币的投资者能及时进行投资（在一级市场上，只有当发行者发行证券时，投资者才能投资）；（3）二级市场上证券价格的波动能为发行市场确定下一次新证券的发行价格提供依据。二级市场一般有两种形式：一是以证券交易所为中心的交易所市场，二是以证券公司柜台为中心的场外交易市场。此外，按不同的交易对象，还可将二级市场划分为现货交易市场、期货交易市场、信用交易市场、期权交易市场等。

6．证券交易所（Stock exchange）

答：证券交易所是具有严格组织的、进行证券公开市场交易的固定场所。是实行集中竞价进行证券公开交易的二级市场。各国的证券交易所都是其主要的证券市场，它们接受和办理符合法律规定的证券的上市买卖，但其本身并不参与证券交易，只是上市证券的公开拍卖市场。证券价格由买卖双方通过公开竞价的方式形成，并且只有作为交易所会员、成员、特许经纪人才能在交易所内进行证券的买卖。从组织形式看，证券交易所主要有会员制和公司制两种组织形式。（1）会员制证券交易所是由作为其会员的证券商自愿出资共同组成的：这种性质的交易所是不以营利为目的的法人团体。交易所的会员必须是有资格的经纪公司和自营商，只有它们才能进入交易所直接参与证券交易。交易所由会员共同经营，实行高度的自律管理。会员与交易所之间的关系不是合同关系，而是自主经营和自律的关系。会员制证券交易所的最高权力机关是会员大会。交易所通常下设理事会。理事会由全体会员选举产生。一般交易所还规定，理事会中必须有部分理事是由非会员出任的，以便使理事能够允分反映公众的利益要求。（2）公司制证券交易所通常按照股份制原则设立。这种由股东出资组成的交易所，大都是以营利为目的的法人团体。但也有非营利性的。公司制证券交易所一般采取股份有限公司的组织形式，其最高权力机关为股东大会。股尔大会从股东中选举董事，组成董事会。股东大会下另设监事会，负贵对公司的业务和财务状况进行检查和监督。公司制证券交易所成员与交易所之间的关系为合同关系。

7．场外交易市场（Over the counter）

答：场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。近年来，一些场外交易市场大量采用先进的电子化交易技术，使市场覆盖面更加广阔，市场效率有很大提高，其中以美国的纳斯达克市场为典型代表。

8．票据市场（Paper market）

答：票据市场指以发行和买卖商业票据实现资金融通的市场。它包括商业票据发行和买卖市场、承兑市场和票据贴现市场。商业票据市场是企业短期融资的重要场所，由发行人、包销商和投资人三方参与。其发行人主要是一些资信等级较高的大型工商企业，投资人主要是金融机构和个人。商业票据通常用贴现方法发行，且由于偿还期限较短，因此一级市场规模较大而二级市场则很小。

中国的一些企业在80年代下半期开始发行短期融资债券，并开展了票据承兑贴现业务。但总体上来说，由于我国的商业票据和金融市场不够发达，商业票据市场的规模很小。

9．拆借市场（Offered market）

答：拆借市场指银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。在这个市场中相互拆借的资金，主要是各金融机构经营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分。相互拆借的目的是为了弥补头寸暂时不足和灵活调度资金。同业拆借市场是一个无形市场，主要通过现代通讯手段进行交易，借款方也无须提供担保抵押。

同业拆借市场的拆借期限较短，一般最长不超过一年；拆借利率由融资双方根据资金供求关系及其它影响因素自主议定或者通过市场公开竞标确定。

10．股票市场（Stock market）

答：股票市场是股票买卖市场的统称，它分为一级市场和二级市场。股票一级市场又称“一级股票市场”、“股票发行市场”，是股份公司首次发行新股票或增发新股票时所进入的市场。股票二级市场又称“二级股票市场”、“股票交易市场”，也即一般所指的股票市场。股票二级市场是专门从事已经发行上市的股票的买卖、转让和流通的市场。股票二级市场还可细分为：（1）股票交易所市场，又称“第一市场”。指股票交易所大厅，在这里进行上市股票的交易。（2）场外交易市场，又称“第二市场”。指在股票交易所市场之外对非上市股票进行交易的市场。（3）“第三市场”。指已在股票交易所上市，却在股票交易所外进行交易的股票市场。（4）“第四市场”。指完全绕开通常的股票经纪人，在买卖双方之间直接进行股票交易的市场。

11．债券市场（Bond market）

答：债券市场是指由债券的供给和需求共同构成的一种证券市场。它同股票市场一道，共同构成资本市场的主体。债券市场按交易对象的不同，可划分为以国内债券交易为主的国内债券市场和以国外债券交易为主的国外债券市场。按债券的流通程序，可分为债券一级市场（债券发行市场）和债券二级市场（债券交易市场）。

12．离岸市场（Offshore market）

答：离岸市场是国际金融市场的核心，是从事境外金融业务的境外市场。离岸金融市场不是指某一市场的地理位置，而是指市场中交易的货币的性质。即离岸金融市场上某种货币的交易，是在该货币发行国的境外进行的。离岸金融市场业务与各国国内金融市场是完全分开的，它不受所在国金融、外汇政策的限制，可以自由筹措资金，进行外汇交易，实行自由利率，无需交纳存款准备金。

世界上也有一些国际金融中心将离岸市场与国内或地区内市场融合在一起，这主要是那些经济规模较小、市场以离岸性业务为主的新兴国际金融中心，典型的如香港等。

离岸金融市场的业务规定、制度结构、利率决定以及资金借贷方式等都和国内金融市场不同，但是它仍然和各国国内市场在信用工具、利率及资金的相互利用方面保持着密切的联系。

13．期货市场（Futures market）

答：期货市场是以成交后按约定的后滞时间交割的方式进行交易的市场。在期货市场上，买卖成交后并不立即交割，而是按合约规定的日期交割。现代期货市场中，一般都规定标准化的合约形式，对交易对象的类型、交易数量的最小单位、交割时间和地点等都做出标准规定。在金融期货中，实际交割的并不多，绝大部分交易都是在交割日到达以前进行转让或对冲。

14．货币期货（Currency futures）

答：货币期货，是最早出现的金融期货，又称外汇期货，它是买卖双方在将来某一时间以约定的价格进行两种货币交换的期货合约。货币期货是标准化的合约，交易的标的物是国际上公认的主要支付货币，交易期限是交易所规定的标准期限，交易数量根据交易所规定的标准交易单位确定，买卖双方在交易所内以公开竞价方式达成未来的收交价格。货币期货绝大部分不进行实际交割，只对差额进行清交。货币期货与远期货币协议的主要区别在于它是标准化的合约，是在交易所内而不是在场外进行的，价格是集中公开竞价确定的，而不是买卖双方一对一地撮合而成的。

15．期货合约（Futures contract）

答：期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时所约定的价格交割一定数量的某种商品的具有法律效力的标准化契约。合约双方就是期货交易的买方和卖方，分别负责到期按价收取和交付的法律责任。为确保买、卖双方到期时不会逃避履行交收的承诺，他们均须于交易时缴纳一笔少量的保证金，直至合约履行后方能取回。由于期货合约是一种内容标准化的合约，每张的条文如交易单位、交收物件的质量、交收日期和地点等皆由交易所事先划一，并清楚列明，故期货合约的交收责任可以随交易而转移替换。无论是“先买后卖”或“先卖后买”，只要是数量相等的同一类合约，交易者的责任会自动对销。合约期满时，只有仍未平仓的合约持有人才需进行交收。所以期货合约是一种可转让的合约，在市场上可以自由买卖。

16．套利（Arbitrage）

答：套利是投机活动的高级、复杂形式，它是利用金融资产或金融工具在不同品种、不同市场、不同时期、不同风险、不同税收之间存在的价格差异和风险、税收等差异来套取收益的一系列投资活动。根据不同套利机会下的具体操作，套利有各种各样的形式，如跨商品套利、跨市场套利、跨期套利、风险套利、税收套利等等。

跨商品套利，是在不同商品或证券未来价格变动不一致时，通过买进一种商品或证券的期货，同时卖出同一交割月份另一种商品或证券的期货，而从中套利；跨市场套利，是利用同一商品或证券期货在不同交易所的价格差异进行套利；跨期套利，是利用同一市场、同一商品或证券在不同交割月份的价格变动幅度不一致进行套利；风险套利，是利用风险分布的不均衡性进行套利。税收套利，是利用不同主体税负水平的差别进行套利。

17．套期保值（Hedging）

答：套期保值是将期货交易与现货买卖结合起来，通过套用期货合约为现货市场上的商品买卖与经营进行保值的交易行为。它是生产经营者在市场经济活动中力图把现货市场价格波动可能造成的经营风险降到最低限度的一种期货买卖方式。从现象上看，在期货市场上套期保值者的行为与投机者的行为几乎一样，都是在进行买空卖空，其实二者从事期货交易的目的是不同的。套期保值的目的是本金保值，而不是投机获利，达到这一目的的主要手段则是“套期”。正确的套期是实现保值的关键。套期是指同一经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，套用期货合约。在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相同的期货商品（或期货合约），以此将现货商品的交易与期货交易套在一起，从而在现货市场发生不利的价格变动时，利用期货市场与现货市场价格具有相同趋势这一规律，用期货市场中的盈利弥补或冲销现货市场中的亏损，以规避价格波动风险，实现本金保值的目的。套期保值的一个突出特点是：同一交易者在现货市场和期货市场上要同时进行同一种商品的套作交易，交易的品种、数量以及交割月份相同，但方向必须相反，否则就无法操作套期保值交易。在现代企业管理中，运用套期保值业务是企业进行价格风险管理的重要手段。

18．欧式期权（European option）

答：欧式期权是期权买方只能在期权合约到期日按照事先敲定的交割价格履约的期权类型。修正型欧式期权则赋予期权买方以权利，可以在既定日期，也可以在限定的几个窗口日期，或某一个范围的日期内，按照事先敲定的交割价格买入或卖出相关期货合约。

19．期权合约（Option contract）

答：期权合约亦称“选择权合约”、“期权合同”。它是期权交易参与者双方为买卖期权而签订的合同。期权合约规定了买卖双方的权利和义务，且这种权利和义务是不对称的。合约买方有权利选择是否执行、转售、放弃期权，不具有强制性，而合约卖方则在买方执行期权时，有义务必须履行合约规定，具有强制性。

　 期权合约的内容主要包括：①期权的期限和到期日。期权合约的有效期限一般为3个月。到期日为该月的第三个星期六。②交易的金融资产或商品的种类、数量。③协定价格与期权费。④期权的类型，即选择美国式还是欧洲式。⑤保证金比率的规定。此外，期权合约还涉及交易时间、交易方法、货币选择、结算、价格波动幅度等方面的内容。

20．利率期货（Interest rate futures）

答：利率期货是交易双方在将来某一时间以约定的价格对一定数量的具有利息和期限的金融商品进行交割的期货合约。主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以短期存款为标的物的短期利率期货。由于对国债和存款的买卖是以利率报价的，买卖双方都是为了避免因市场利率变动而遭受损失或者为了获取市场利率变动所带来的收益，因此，这里的债券期货和存款期货就是一种利率期货。利率期货与其他期货合约一样，以合约的标准化为前提，通过经纪人在交易所内进行，交易者在参加交易时须在交易所的清算机构开立利率期货保证金账户，并按交易所规定的比例交存保证金。在多数情况下，利率期货都是在到期前用相反的合约对冲，很少出现真实的交割。

21．美式期权（American option）

答：美式期权是期权买方可以在期权合约有效期内的任何一个交易日按照约定价格行使权利的期权类型。

22．有价证券（Marketable securities）

答：有价证券通常又称为资本证券，它是具有一定票面金额并能给其持有者带来一定收益的财产所有权凭证或债权凭证，包括国家债券、地方债券、公司债券、普通股票、优先购买权证书、证券投资受益证券等等。根据是否在票据上明确记载债权人姓名这个标准，可将有价证券划分为记名式有价证券和小记名式有价证券两大类。根据有价证券的内容，可划分为货币证券和资本证券两大类。货币证券又称“商业证券”、“商业票据”，例如支票、汇票等，是一种信用工具。在一定条件下，货币证券可以转让和流通，具有类似于货币的流通于段和支付手段的职能。资本证券又称“公共有价让券”，包括各类债券、股票和其他权益凭证。这类证券的一个突出特点是，只要持有这类证券，就可获得其具有的权利，并且可以随时在市场上进行买卖。这类证券的市场价格决定于其预期收益与银行存款利率的比率。计算公式为：证券价格=证券预期收益／银行存款利率。证券的价格与其收益成正比，与银行存款利率成反比。一般来说，资本证券在本质上是一种投资收益的索取权．因而也是社会集资的一种有效手段。

23．国库券市场（Treasury bi11 market）

答：国库券市场是国库券发行和买卖所形成的市场。国库券是国库直接发行的用以解决短期财政收支失衡的一种债券，由于期限短、流动性强、安全性高，被视为零风险债券或金边债券（gilt edged bond）。

24．金融工程（Financial engineering）

答：金融工程是对各种创新性金融工具和金融手段的开发、设计与实施，包括为各种金融问题提供创造性的解决方案的过程。进行金融工程创新的金融工程师所依靠的工具主要有两类：一类是概念性工具；一类是实用性工具。概念性工具包括估值理论、证券组合理论、套期保值理论、会计和税收方面的理论和知识；而实体性工具则包括各种固定收益证券、权益证券、期权、期货、互换协议等一系列金融工具，以及电子证券交易、计算机技术和其他数学模型等手段。金融工程实际上就是金融工程师运用概念性工具分析金融领域中客户的问题，结合各种实体金融工具的运用和组合，为客户寻找可能的创新性的解决方案。

25．股票价格指数（Stock price index）

答：股票价格指数简称股价指数，指由金融机构编制的通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得到的数值，是对股票动态的综合反映。一般设基期值为100，再用报告期股价与基期股价对比后得出，计算方法主要有简单算术平均法，综合平均法，几何平均法和加权平均法。目前世界上主要的股票指数由道•琼斯指数、标准普尔指数、纽约证交所指数、《金融时报》指数、日经指数、东证指数和恒生指数等。

26．直接金融市场（Direct financial market）

答：直接金融市场是指由资金供求双方直接进行融资所形成的市场。在直接金融市场上，筹资者发行债务凭证或所有权凭证，投资者出资购买这些凭证，资金就从投资者手中直接转到筹资者手中，而不需要通过信用中介机构。

27．外汇市场（Foreign exchange market）

答：外汇市场是不同货币之间的汇兑或买卖所形成的市场，简单说，就是买卖外汇的市场。外汇市场有狭义和广义之分。狭义的外汇市场是指银行间的外汇交易，包括经营外汇业务的银行间的交易、外汇银行与中央银行问的交易以及各国中央银行之间的交易，由于这些交易通常都是大批量的，因此又称为批发外汇市场（wholesale market）。广义的外汇市场除包括上述银行间的批发交易外，还包括银行同普通客户之间外汇买卖的零售市场（retail market），它是一个由中央银行、外汇银行、外汇经纪人、企业、单位、个人等从事外汇交易和经营活动的总和。

28．看涨期权（Buyer’s option／Ca11 option）

答：看涨期权亦称“买方期权”，指合约持有者在合约到期日或有效期间内按协定价格买入某种金融资产或商品的权利，它是期权交易种类之一。购买这种期权以人们预测市场价格将有上涨趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期日或到期日之前的有效期限内，若市场价格超过协定价格与期权费之和的水平，则可通过行使期权以协定价格买入合约规定的一定数量的金融资产或商品，再以市场价格卖出，从而获利；在市场价格上涨引起期权费上升的情况下，持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利；若市场价格走势与预期相反，没有上涨而下跌，持有者可以不执行期权，听任其到期失效，从而将损失控制在期权费之内。

29．货币互换（Currency swap）

答：货币互换是指交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务或资产的货币及利率的一种预约交易业务。通常两种货币都使用固定利率。货币互换一般以即期汇率为基础，交易双方仅需考虑定期支付两种货币间的利率差异，由货币利率较低方向货币利率较高方定期贴补。

30．看跌期权（Se11er’s option／Put option）

答：看跌期权亦称“卖方期权”，指合约持有者在合约到期日或到期日之前的有效期限内，按协定价格卖出某种金融资产或商品的权利，它是期权交易种类之一。购买这种期权以人们预测市场价格将有下跌趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期日或到期日之前的有效期限内，若市场价格跌至协定价格减去期权费的水平之下，则可通过行使期权，以高于当时市场水平的协定价格，卖出合约规定的一定数量的金融资产或商品，从而获利；在市场价格下跌引起期权费上升情况下，合约持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利，若市场价格走势与预期相反，没有下跌反而上升，合约持有者可以不执行期权，听任其到期失效，将损失控制在期权费之内。

31．利率互换（Interest rate swap／Interest swap）

答：利率互换是指交易双方在约定的一段时间内根据双方签订的合同，在一笔名义本金数额的基础上相互交换具有不同性质的利率款项的支付，即同种通货不同利率的利息交换。具体地说，一个标准的利率互换是有两个当事人参与的契约。每方约定以某国一定数量的资金为基础，按照一组事先确定的未来支付日期以相同货币周期性地支付对方利息，其中一方为固定利率付款人，另一方则为浮动利率付款人。该固定利率在交易开始时由双方决定，而该浮动利率在整个互换交易期间参照某一特定的市场利率来决定。在标准的利率互换交易中始终无本金交易，只有利息交易。通过利率互换，交易一方可将某种固定利率资产或负债换成浮动利率资产或负债，另一方则正好相反。

32．现货市场（Spot market Cash market）

答：现货市场是指即期交易的市场，是市场上的买卖双方以现钱现货交易，在协议成交后即时进行交割的方式买卖金融商品的市场。当然，由于技术原因，成交后不可能立即交割，在成交与交割之间存在一定的时间差，不同的市场对于交割期限有不同规定，一般为1～5天。现货市场的主要特点是成交与交割的时间间隔很短，并且是实物交割，即卖方必须实实在在向买方转移金融商品，同时，买方向卖方支付实际价款。

33．间接金融市场（Indirect financial market）

答：间接金融市场是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场。在间接金融市场上，是由资金供给者首先把资金以存款等形式借给银行等金融机构，二者之间形成债权债务关系，再由银行等机构把资金提供给需求者，又与需求者形成债权债务关系，通过信用中介的传递，资金供给者的资金间接地转到需求者手中。

34．短期存贷市场（Short term deposition market）

答：短期存贷市场是商业银行以各种方式吸收存款，并向工商企业和个人等提供短期贷款所形成的市场。

35．定期存单市场（Negotiable certificates of deposit）

答：定期存单市场，又称CD市场（negotiable certificates of deposit，CD），是签发和买卖大额可转让定期存单所形成的市场。

36．回购协议市场（Repurchase agreement market）

答：回购协议市场是通过回购协议出售证券、融入资金所形成的市场。回购协议的一般做法是，资金需求者出售短期证券（多为国库券）给资金供给者，并约定在一定期限内（一般为一个营业日，称为“隔夜回购”，over night repurchase）以约定的价格购回所卖的证券，其实质是以证券作抵押的短期融资。

37．远期合约（Deferred contract Forward contract）

答：远期合约是指交易双方约定在未来某一日期按照约定的价格买卖约定数量的相关资产的一种合约。远期合约通常是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的，它的交易一般不在规范的交易所内进行，合约的内容（如相关资产种类、数量、价格、交割时间、交割地点等）也不具有标准化的特点，而是由交易双方自行协商确定。远期合约是相对最简单的一种金融衍生工具，它主要有货币远期和利率远期两类。

38．远期货币协议（Forward currency agreement）

答：远期货币协议是一种进行远期外汇交易而签订的协议，在这种协议下，外汇买卖成交时，交易双方无须收付对应货币，而是约定在未来某个时间进行结算与交割。协议要规定外汇买卖的币种、数额、期限和汇率等内容。期限一般为1～6个月，最长一般不超过12个月，以3个月期限的居多。在实际外汇市场上的远期货币协议有将交割日确定为固定日期的直接远期外汇协议，也有将交割日确定为在两个日期之间择期的择期外汇协议。远期外汇协议一般由有远期外汇收入或远期外汇支出的客户与外汇银行之间鉴定，目的是为了避免汇率波动的风险。在利用远期外汇协议进行投机时，买卖双方一般并不进行实际交割，而是按照到期时汇率的涨跌来收付盈亏的余额，以结束交易。远期货币协议以远期汇率确定交易价格，协议的报价可以直接报出整个远期汇率，称单纯远期汇率；也可报出掉期率，即升水、贴水值。外汇市场上的惯例是用远期升水或贴水来给出远期报价，高买低卖时为贴水，低买高卖时为升水。

39．远期利率协议（Forward rate agreement，FRA）

答：远期利率协议，是交易双方为避免将来利率波动的风险，或为在将来利率波动时获取投机收益而签订的一种协议。在这种协议下，交易双方约定从将来某一确定的日期开始在某一特定的时期内借贷一笔利率固定、数额确定，以具体货币表示的名义本金。远期利率协议的买方就是名义借款人，如果市场利率上升的话，他按协议上确定的利率支付利息，就避免了利率风险；但若市场利率下跌的话，他仍然必须按协议利率支付利息，就会受到损失。远期利率协议的卖方就是名义贷款人，他按照协议确定的利率收取利息，显然，若市场利率下跌，他将受益；若市场利率上升，他则受损。远期利率协议产生的动机，对买方和卖方来说都可能有两种，一种是确有在将来一个时期借入资金或贷出资金的必要，为了避免在到时的实际借贷中遭受利率损失而购买协议或卖出协议；另一种是纯粹的投机，即认为市场利率将会高于协议利率时就购买协议，充当借款人，认为市场利率将会低于协议利率时，就卖出协议，充当贷款人，从中获取利差收益。实际上，远期利率协议下往往并没有真实的借贷行为发生，本金只是为计算利息额而设定的，是一种名义本金。交易双方只需要在结算日根据由协议利率和市场利率（由双方在结算日到来前2天内按市场通行利率确定的参照利率）的率差与名义本金及名义借贷期限相乘后得出的应付利率差额来完成支付，以结束交易。

40．股票价格指数期货（Stock price index futures contrast）

答：股票价格指数期货是以股票市场价格指数为交易标的物的一种金融期货合约，是指买卖双方同意在将来某个日期，按约定的价格买卖股票指数的合约。

股票指数期货具有与普通金融期货所不同的一些特点：①它的交易对象是衡量各种股票平均价格变动水平的无形的股票指数；②它的价格是以股票指数点数乘以人为规定的每点价格形成的；③合约到期后，合约持有人只需支付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金，即可了结交易。

41．纳斯达克市场（National association of securities dealers Automated quotation system，NASDAQ）

答：纳斯达克市场是指（美）全国证券交易商协会自动报价系统。纳斯达克市场是美国的场外交易市场，是世界上第一个电子信息化股票市场，也是当今世界上最著名的二板市场。

　 纳斯达克市场可分为两个层次：全国市场和小型资本市场。一般来说，资本规模较大的公司的证券在全国市场上市交易；资本规模较小的新兴公司的证券则在小型资本市场上交易。它的独特之处有两个：一是基于计算机网络的自动报价系统；二是其做市商系统。纳斯达克市场的上市标准较低，是美国最主要的支持高新技术公司发展壮大和支持创业资本“撤出”的市场。

二、思考题

1．什么是金融市场?金融市场有哪些主要类型?

答：金融市场一般都是以金融商品的交易或买卖这一核心内容为基调的，即各种金融活动和金融商品交易提供的场所、设施、规则、组织形式，以及由各种金融活动和金融商品交易而形成的供求关系和价格机制的总和。

金融市场可根据不同的标准进行分类，常见的类型主要有以下几种：

（1）按中介特征划分

①直接金融市场是指由资金供求双方直接进行融资所形成的市场。

②间接金融市场是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场。

（2）按交易期限划分

①资本市场即长期资金市场，是指期限在1年以上的金融商品交易的市场，包括以债券和股票为主的有价证券市场和银行中长期借贷市场。

②货币市场即短期资金市场，是指期限在1年以内的金融商品交易的市场，主要包括同业拆借市场、票据市场、国库券市场、回购协议市场、大额存单市场等。

（3）按交易程序划分

一级市场又称初级市场或发行市场，是指筹资者将设计开发出的金融商品首次出售给投资者时所形成的交易市场，如债券发行市场和股票发行市场。

二级市场又称次级市场或流通市场，是指已发行出去的票据和证券等在不同的投资者之间再行转让买卖的市场。

第三市场是指证券交易所挂牌上市的证券在交易所以外进行交易而形成的市场，它实际上是场外交易市场的一部分。

第四市场是指投资者与证券出卖者之间既不通过交易所，也不通过柜台或经纪人，而是运用各种现代化的电讯手段直接进行交易而形成的市场。

（4）按交易对象特征划分

①票据市场是办理票据承兑、贴现、抵押等业务而进行短期融资的市场。

②拆借市场是金融机构之间买卖各自在中央银行存款账户上的存款金额所形成的市场。

③短期存贷市场是商业银行以各种方式吸收存款，并向工商企业和个人等提供短期贷款所形成的市场。

④定期存单市场，又称CD市场，是签发和买卖大额可转让定期存单所形成的市场。

⑤回购协议市场是通过回购协议出售证券、融入资金所形成的市场。

⑥国库券市场是国库券发行和买卖所形成的市场。国库券是国库直接发行的用以解决短期财政收支失衡的一种债券，由于期限短、流动性强、安全性高，被视为零风险债券或金边债券。

⑦有价证券市场是有价证券发行和买卖所形成的市场，主要为债券市场和股票市场。

⑧外汇市场是不同货币之间的汇兑或买卖所形成的市场，简单说，就是买卖外汇的市场。

外汇市场有狭义和广义之分。

⑨黄金市场是专门集中进行黄金交易的市场。由于黄金目前仍然被作为重要的国际储备资产，在经济生活中也是很好的价值贮藏工具，因此，黄金市场依然被视为金融市场的一部分。

（5）按场所特征划分

①有形市场是指具有固定的空间或场地，集中进行有组织交易的市场，典型形式为证券交易所。

②无形市场是指没有固定的空间或场地，而是通过电信、电脑阿络等现代化通讯设备实现交易的市场。金融市场的绝大部分交易都是通过这种无形市场进行的。

（6）按交割时间划分

①现货市场是以成交后“钱货两清”的方式进行交易的市场。

②期货市场是以成交后按约定的后滞时间交割的方式进行交易的市场。

（7）按市场地域划分

①国内金融市场是指金融商品交易发生在本国居民之间，不涉及其他国家居民，交易的标的物也以本国货币标价，交易活动遵守本国法规的市场。

②国际金融市场是指金融商品交易发生在本国居民与非居民之间所形成的市场，或以本国货币标值的金融商品在非居民之间进行交易的市场。

2．金融市场的主要功能及正常发挥功能的条件是什么?

答：（1）金融市场的主要功能

①融通资金

金融市场总是由金融商品的供给者和需求者组成的，任何类型的金融市场其核心内容都是买卖金融商品，任何形式的金融商品无非都是代表着一定数量的货币资金，买卖金融商品其实就是买卖货币资金，因此，金融市场最基本的功能就是融通资金。

②配置资源和财富

金融市场上金融商品的买卖和流动，代表着货币资金的流动，而货币资金则代表着对实际资源的索取和使用权，因此，金融市场的资金融通功能进一步表现为资源的配置功能。当资金进而由其代表的资源使用权在盈余单位闲置下来时，就表明资源的利用处于低效状态。

③转移和分散风险

金融市场是一种有组织、有规则、并能提供各种专业化服务和信用保障的融资系统，在金融市场进行交易的资金供需双方均在相同的规则和信息服务等条件下，各种可供选择的金融工具的收益和风险能够在这种统一的市场中被准确定价。

（2）金融市场正常发挥功能的条件

①有完整和对称的信息。金融商品交易的双方都可以方便、快捷地获得所需要的信息，使交易行为有可靠的依据；在同一时点上交易双方获得的信息是完全相同的，任何一方都不存在通过未公开信息获利的机会。

②有市场供求决定价格的机制，也就是说，金融商品价格只对市场供求有弹性，供求状况的改变不断地使原有的均衡价格消失而出现新的均衡价格，任何市场以外的力量都不能影响和改变价格。

③有众多的市场参加者和丰富的金融商品种类，不存在少数或个别交易者对市场的垄断。

④有良好的市场服务体系、管理和秩序，交易成本低廉。

这四个条件中的任何一个条件不具备，都将使金融市场不能或不能很好地运行，也就不能正常地发挥其应有的功能，信息完整、对称和供求决定价格，是最基本的条件，这两个条件的成熟和完备通常被认为是金融市场成熟和完善的基本标志。

3．货币市场有哪些主要特点?

答：货币市场是一种融资期限在一年以内的短期资金市场，它主要有如下特点：

（1）融资期限短

融资期限短是货币市场的基本特点，也是货币市场能够长期生存和发展的重要条件。因为，经济中不仅需要将长期闲置的储蓄转化为投资，也需要为临时闲置的资金找到出路和为资金的短暂需求找到来源。

（2）流动性强

从市场的目的性看，可以说，货币市场是流动性金融资产交易和组合的场所，通过对金融机构在中央银行账户存款、商业票据、国库券、大额定期存单等的买卖，为金融机构、企业、政府、家庭等提供了流动性转换和配置的条件。

（3）风险性小

货币市场交易的金融商品与资本市场的债券和股票相比，具有收益水平低、安全性高的特点，而且从商业票据、国库券等短期证券的发行者、贴现者、承兑者等参与主体的信誉来看，一般要高于资本证券的参与主体。

（4）可控性强

货币市场是商业银行、中央银行、财政部门直接大量参与的市场，货币市场在满足参与者调剂资金余缺、补充流动性等要求的同时，也为货币政策和财政政策的实施创造了条件。

4．同业拆借市场、票据贴现市场、国库券市场的主要作用是什么?

答：（1）同业拆借市场的作用

①同业拆借市场最主要的目的和作用就是解决银行之间准备金头寸余缺的调剂问题。通常将商业银行在中央银行账户准备金头寸的调剂市场称为同业拆借，而把其他各种短期资金余额调剂的市场称为同业借贷。前者的目的是单一的资金头寸调整，后者的目的除了调剂资金余缺、补充流动性之外，还在于以获得的短期资金来拓展资产业务。

②同业拆借市场的作用还表现在资金的价格上。由于同业拆借市场的主要参加者是大商业银行，它是一个存在于整个金融体系中的大市场，作为拆借市场资金价格的同业拆借利率自然就成为整个金融体系中最具代表性的利率，是货币市场的核心利率。

③中央银行也将同业拆借利率的变动作为确定和调整货币政策工具的重要依据。在国际货币市场上，伦敦银行同业拆放利率被公认为典型的、有代表性的同业拆借利率。

（2）票据贴现市场的作用

①票据贴现市场是由票据以贴现方式转让或交易而形成的市场。这一市场的主要作用在于满足企业和商业银行等金融机构短期融资的要求。

②由于票据业务多是与商业信用活动直接相关的业务，通过发展票据贴现市场，为票据提供充分的流动性，就能有力地促进票据业务的发展和商业信用活动的正常进行。

③票据贴现的实质是一种以票据为保证的贷款，其市场供求及其利率水平必然对短期的普通借贷市场发生重要影响，尤其是贴现市场与中央银行的再贴现政策工具有着直接联系，票据贴现市场的供求状况和利率水平的变化，是中央银行观察和调控货币市场的重要窗口。

在英国，票据贴现市场始终处于货币市场的核心地位，中央银行通过再贴现率的调整对货币市场实施影响的作用尤为明显。

（3）国库券市场的作用

国库券是中央政府发行的期限在一年以内的短期债券。

①国库券市场就是由国库券的发行和流通所形成的市场，或者说是国库券的发行市场和流通市场。国库券的发行市场是一个竞争激烈的市场，发行方式通常采取招标制，发行之前根据其短期资金需要和货币政策实施要求确定发行规模，而后向社会招标。

②国库券发行市场为政府筹措短期资金，调节国库收支提供了有效途径，这是国库券市场作用最主要的体现。

③国库券流通市场，以商业银行、证券经销商、中央银行、企业和个人投资者为主要参加者。由于国库券在各种证券中信誉度最高，风险最小，还本付息可靠，因此，它有非常活跃的流通市场。

由此可见，国库券市场除了为政府财政融通资金外，还为商业银行的安全性投资和流动性安排提供了方便，为企业和个人投资者创造了投资机会，为中央银行的金融宏观调控提供了市场基础。

5．货币市场和资本市场有何关系?

答：货币市场与资本市场是根据金融市场上交易对象或金融工具的期限特征划分的，金融工具期限的长短，代表筹资者筹资期限的长短，也代表投资者对不同收益和风险资产的偏好，就整个金融市场而言，假定所有筹资者的总筹资量和所有投资者的总投资量不变，货币市场供求与资本市场供求之间就存在互动关系。

货币市场出售短期证券得到的资金流向资本市场购入长期证券，反映了货币市场供给与资本市场需求之间的同向运动关系，在货币市场短期证券供给增加时，退出该市场的资金便形成对资本市场证券的需求。这种变化反映在价格上，就表现为货币市场价格下降和资本市场价格上升。

同理，资本市场出售长期证券得到的资金流向货币市场，赎回或购入短期证券，反映了资本市场供给与货币市场需求之间的同向运动关系，在资本市场长期证券供给增加时，退出该市场的资金或者用以归还贷款，归还拆借款项，赎回借款凭证，或者形成对国库券、等短期证券的需求，反映在价格上，就表现为资本市场有价证券价格下降和货币市场利率上升。

简单地表达货币市场供求与资本市场供求之间的这种互动关系，货币市场的供给形成了资本市场的需求，资本市场的供给形成了货币市场的需求。资金从货币市场流向资本市场，代表了货币市场供给的增加和资本市场需求的增加；资金从资本市场流向货币市场代表了资本市场供给的增加和货币市场需求的增加。

货币市场与资本市场的这种关系表明，高效率的金融市场应当是一个资本市场和货币市场共同得到发展的市场，资本市场需求的拉动常常需要货币市场的资金支持，资本市场退出的资金也需要货币市场来吸收，单纯发展其中某一个市场，都将使整个金融市场的效率降低。

6．什么是证券发行市场?证券发行市场运行的主要环节有哪些?

答：（1）证券发行市场的定义

证券发行市场，是有价证券由发行者向投资者出售所形成的市场，新股份公司成立、原有的股份公司扩股增资、政府和企业为特定的目的筹资等，都要通过这一市场，因此，证券发行市场是资金由盈余单位向赤字单位转移的市场，是储蓄向投资转化的市场。

（2）证券发行市场运行的主要环节

①选择发行方式。在股票发行的前期准备阶段，发行者通常要在投资银行协助下，根据本公司的发行条件、投资人市场、拟承受的发行费用以及是否争取上市交易等要求，选择合适的发行方式，基本方式有私募发行和公募发行两种。

②选择承销商。股票发行可以由发行者直接向投资者销售来完成，但多数情况下，是由承销商作为中介机构来完成的。对于承销商的选择，可以采取竞争性招标的方式，也可以采取私下联络的方式。

③申请注册。在公募发行方式下，只有事先在证券管理机构获准登记注册的发行公司，才有资格发行股票。申请注册过程中的关键是准备好招股说明书。各种数据、资料和情况都须在有关律师、独立注册会计师和其他专家的参与下提供，以保证信息的可靠、完整和准确。

④确定发行价格。在获准的法定招股说明书中，要求标明拟发行股票的发行价格。发行价格确定的是否合理，是发行能否取得成功的关键之一。合理发行价格的确定应考虑多种因素，如公司业绩的增长性、股票的股利分配、市场利率水平、证券市场供求状况等等。

⑤销售与承购。发行申请获准后，进入正式销售股票阶段。发行公司的任务就是按预定的方案发售股票，直接承购者是以投资银行为主的证券承销商。通常是由发行公司与承销商签订承销协议，而后实施承销。承销方式有全额包销、代理推销和余额包销三种。

7．什么是证券流通市场?股票上市交易的基本程序是什么?

答：（1）证券流通市场的定义

证券流通市场是已经发行的证券在投资者之间转手买卖的市场，或者说是旧证券交易的市场。在发行市场上被投资者认购的证券，只有在流通市场上才能够获得随时兑现的机会，否则，证券就得一直持有到期才能回收投资，没有确定到期日的证券如股票则永远不能收回投资，因此，流通市场是发行市场投资者的必然要求，是发行市场赖以存在与发展的重要保证。证券流通市场有两种基本的组织形式，即证券交易所和场外交易市场。

（2）股票上市交易的基本程序

以股票交易为例，投资者欲购买或卖出在证券交易所上市交易的股票，其基本程序是：

①选择作为交易所会员的证券经纪商办理开户，与经纪商签订股票买卖委托契约。

②遇有利时机时，随时通知受托经纪商买入或卖出股票，委托指令分三种不同类型：一种是市价委托；另一种是限价委托；还有一种是停损委托。

③经纪商接到委托通知后，由其派驻在交易大厅的交易员执行买卖指令，成交后将“成交通知单”送达客户。

④在成交后的规定时间内完成交割。

⑤办理股票过户，即办理变更股东名簿记载的手续。

⑥支付佣金。买卖行为结束后，客户要向经纪商支付佣金，其数额按交易量的一定比例确定。

8．证券交易所的基本职能有哪些?

答：证券交易所是集中进行已发行证券交易活动的固定场所，是证券流通市场的核心。证券交易所多数都不是营利性组织，其基本职能是组织证券交易。具体表现在：

（1）为证券的集中交易提供所需的物质设施，包括交易大厅及各种电子化的交易操作系统等。

（2）制定规章制度，对交易主体、交易对象和交易过程进行严格管理，以保证市场的公正、公平和有序。

（3）提供各种信息服务，尤其是经常收集和及时发布证券市场价格变动的信息。由证券交易所发布的股票价格信息，常常是权威机构编制股票价格指数的可靠依据。

（4）处理证券交易过程中发生的各种纠纷。证券交易所实施其组织证券交易的职能，是通过交易所会员将所有交易者的交易指令引入交易所来实现的。

9．典型的场外交易市场有什么特征?

答：场外交易市场通常又称为店头交易市场，是指投资者直接在证券商的营业柜台上买卖证券丽形成的市场。典型的场外交易市场有五个主要特征：

（1）交易对象是非上市证券。非上市证券的交易和零星的小额交易构成了场外交易市场的主要内容。

（2）交易活动多在投资者与证券自营商之间单独分散进行，没有集中的交易场所。

（3）交易程序简单，交易成本低廉。由于交易是在投资者和证券商之间进行的，经过直接洽谈即可成交，无须定立规范的委托契约，无须提供交易所内那种规范的服务，甚至不需要向证券商支付佣金，因此，可节约交易费用。

（4）交易价格由双方协商确定，而不像交易所内公开竞价那样由多个买方和多个卖方同时报价，以最高买价和最低卖价一致时的价格作为成交价。

（5）交易活动所受的管制少、灵活性强，因而交易实现率高，绝大部分证券的流通和交易都是在场外交易市场上实现的。

10．股票价格指数的主要作用是什么?列举中外主要的股票价格指数，并说明其基本特征?

答：（1）股票价格指数的主要作用

股票价格指数是运用指数方法编制而成的，反映股票市场总体价格或某类股票价格平均水平及其变动趋势的指标。股票价格指数的主要作用有：

①综合反映股票价格变动的趋势，作为反映宏观经济景气状况和行业发展特征的重要指标。

②综合反映股票市场投资的总体收益水平，作为判断个别资产组合收益水平的比较标准。

③用以预测股票市场将来变化，为投资者的分析和决策提供依据。

④作为股指期货市场的交易对象。

（2）目前世界上比较权威和有影响的股票价格指数主要有：

①道．琼斯股价平均指数，由道·琼斯公司编制，选取在纽约证券交易所上市的若干种具有代表性的股票作为样本，以1928年10月1日为基期，并令基期指数为100。

②标准普尔指数，由标准普尔公司编制，目前选用在纽约证券交易所上市的500种股票作为样本，其中包括400种工业股票、40种公用事业股票、20种运输业股票和40种金融业股票，采用加权平均法进行计算。标准普尔指数的最大特点是取样面广、代表性强。

③日经道·琼斯股价平均指数，又称“日经225股价指数”，由日本经济新闻社编制，使用道·琼斯公司商标，以东京证券交易所第一批上市的225家公司的股票为样本，后来又编制和公布日经500种股价平均指数。

④伦敦金融时报指数，是伦敦《金融时报》工商业普通股票平均价格指数的简称，由英国《金融时报》于1935年7月1日起编制，并以该日期作为指数的基期，令基期股价指数为100，采用几何平均法进行计算。

⑤香港恒生指数，由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，以香港股票市场中33家上市股票为成分股样本，以每种股票的发行量为权数加权平均计算。

（3）中国大陆的主要股价指数有：

①上证综合指数，由上海证券交易所编制，以在上海证交所挂牌上市的全部股票为样本，以发行量为权数加权平均计算，基期为1990年12月19日，基期指数定为100。

②上证30指数，由上海证券交易所编制，从上交所上市的所有A股股票中选取30只样本股，以流通股数为权数加权平均计算，基期为1996年1月至3月，基期指数为1000。

③深证综合指数，由深圳证券交易所编制，以在深交所挂牌上市的全部股票为样本，以发行量为权数加权平均计算，基期为1991年4月3 日，基期指数定为100。

④深证成分指数，由深交所编制，从深交所上市的所有股票中选取40只作为样本股，其中A股用于计算深证成分A股指数，B股用于计算深证成分B股指数，以成分股的可流通股本数为权数加权平均计算，基期为1994年7月20日，基期指数定为1000。

11．股票价格指数有哪几种主要的计算方法?

答：股票价格指数的具体形式表现为，以确定的某一日期为基期，并将某一既定的整数（通常为100）作为基期的股票平均价格，采用一定的计算公式，计算出报告期的股票平均价格较基期平均价格变动的比率（通常以百分数表示），即为报告期的股票价格指数。

（1）相对平均法：这种方法是将各样本股票的报告期价格与基期价格的比率之和除以样本股票的种数，再乘以基期的股价指数。

（2）综合平均法：这种方法是将各样本股票的报告期价格和基期价格分别加总后相除，再乘以基期的股价指数。

（3）加权平均法：这种方法是将各样本股票的报告期价格和基期价格与各种股票股数的乘积分别加总后相除，再乘以基期的股价指数。以各种股票的股数作为权数的意义在于，反映各种股票在股价平均数形成中的相对重要性。

（4）几何平均法：这种方法是对n种股票的报告期价格与基期价格的比率的乘积开n次方，再乘以基期的股价指数。

12．谈谈有价证券的特征和价格决定的基本规律。

答：（1）有价证券的特征

有价证券通常又称为资本证券，它是具有一定票面金额并能给其持有者带来一定收益的财产所有权凭证或债权凭证，包括国家债券、地方债券、公司债券、普通股票、优先购买权证书、证券投资受益证券等等。

①有价证券之所以能够作为金融商品，是因为持有证券后就可以享有证券所代表的某种权利或未来收入，想要拥有这种权利或收入的人，都必须出资购买和持有证券，想要转让这种权利或收入的人，可以在市场上卖出证券。

②作为特殊的金融商品，有价证券与一般金融商品所具有的偿还性、流动性、收益性等特点相比，尤其在收益性、风险性和虚拟性方面具有明显特性。投资者在对各种金融商品的投资选择是因为它能够带来比其他金融商品更多的收益。

③作为对承担风险代价的补偿，有价证券的收益中又包含了风险收益。因此，有价证券是一种高收益、高风险的金融商品。

④有价证券的虚拟性表现在，由证券集中的资金的实际营运价值和证券本身的市场价值是分离的。证券集中的资金在实际营运中表现为生产、流通过程中的固定资本和流动资本，是真实资本，其数量除了与有价证券数量的变化有关外，还取决于资金的实际营运状况。

⑤有价证券有时候能够反映真实资本数量的变化，但是，在很多情况下，虚拟资本量的变化并不反映真实资本的变化。由于证券市场的投机性炒作、信息误导、投资者预期乐观等种种原因，可能导致公司股票价格超常规上涨，虚拟资本量大大超过真实资本量。

（2）价格决定的基本规律

由于有价证券能够脱离真实资本而独立运动，其价格的决定也就有了特殊的规律。有价证券在交易中的价格与证券所标明的名义价值或证券面值常常并不一致，甚至相差悬殊。

①在正常情况下，证券价格背离其名义价值而自行决定的内在机理是：在广泛存在信用活动的市场经济中，利息表现为资本收入的一般形态。

②将一定的货币资金用于购买证券（即为证券支付的价格），与将这笔资金用于借贷或存入银行，在证券的收益水平与市场借贷利息率相同的情况下，二者是完全等价的。

③决定证券价格水平及其变化的并不是证券的名义价值或面额，而是证券的收益水平和借贷市场利率水平的比较。

④证券价格实际上就是证券收入的资本化，它和证券所带来的收入成正比，和借贷市场利率成反比。证券买卖的价格除了受这种一般规律支配外，还要受市场供求关系变动等多种因素的影响。

13．谈谈债券和股票价格确定的基本方法。

答：在现实的证券投资分析中，对债券价格和股票价格的分析已经形成多种理论模型，这里就根据收入资本化原理对债券和股票价格确定的基本方法作以介绍。收入资本化原理的核心是：任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来的现金流收入。由于未来的现金流收入是投资者预测的，是一种将来的价值，因此，需要利用贴现率将未来的现金流或将来的价值调整为现在的价值或称现值。由于借贷市场利率是收入的一般形式，因此，贴现率可用市场利率为代表。若以V代表资产的内在价值，C₁代表第t期的现金流收入，以r代表市场利率或贴现率，那么，资产的价值可用公式表

该公式即为对各种资产进行价值分析的一般公式。

在运用上述一般公式确定价格时，要根据证券偿还期限、收益和本金的偿付办法不同而有所不同。债券价格确定方法主要有以下几种：

（1）贴现债券，又称贴息债券或零息票债券，这是一种以低于债券面额的贴现方式发行，不支付利息，到期按面额偿还的债券。若以P代表债券价格，以A代表面额，以r代表市场利率，t代表债券偿还期限，则债券价格的公式为

（2）一次性偿还的付息债券。这种债券按面额计算利息，债券期限到达后偿还全部本金和利息。若以S代表到期支付的本金和利息之和，价格、市场利率、期限仍以P、r、t代表，债券价格的公式为

（3）分期付息的定息债券。这种债券按面额计算利息，定期按约定支付利息或按所附息票支付利息，到期按面额收回本金，投资者未来的现金流包括分期得到的利息和期满后收回的本金。若以C代表每期的固定利息，以A代表本金或面额，其余变量P、r、t与前面公式相同，债券价格的公式为

（4）无到期日的定息债券，又称永续债券。这种债券只定期按固定利率支付利息，本金永不偿还。投资者购买这种债券，可永久性获得固定收入。若以C代表每一期的固定利息收入，其余变量与前面相同，债券价格的公式为

股票是一种只支付股息，不返还本金的有价证券。假定股票能够定期为股东支付固定股息。但是，对于普通股票来说，由于红利的支付取决于股份公司的经营状况，是不确定的，因此，投资者未来的现金流收入是不固定的。

14．什么是金融工程?金融工程有哪些基本特征?

答：（1）金融工程的定义

金融商品或金融工具需要设计、开发和不断创新。人们借用工程学的概念，将这种对金融商品或金融工具的设计、开发和刨新的过程称为“金融工程”。在金融工程学的众多理论著述中，对金融工程的定义是不完全相同的，有的注重于金融工具的创造，将金融工程定义为运用基础性金融工具组合成新的金融工具的过程；有的注重于风险管理，将金融工程定义为组合金融工具，实施风险管理的技术；有的注重改善财务结构，将金融工程定义为调整旧的财务结构，获得更合理的财务特性的技术。

（2）金融工程的基本特征

①金融工程的核心内容是金融工具或产品的设计、开发和创造。就像普通的机械工程是以设计、开发和创造对社会有用的产品和服务为核心内容一样，金融工程不断地为金融体系设计、开发和创造出能够满足公司、金融机构、政府和家庭等各种各样需求的金融产品。

②金融工程的本质是金融创新。金融工程是由金融工程师创造性或革命性的思维飞跃来推动和指导的，是由各种可资利用的工程技术来支持的。金融工程师运用概念性工具来分析问题，对实体性工具进行优化组合，确定出创造性的解决问题的方案或新的金融产品。

③金融工程的目的是通过设计、开发和应用金融工具，创造性地解决金融问题或者使金融结构得到改善，金融的成效得到提高。创造性地解决金融问题或提高金融的成效，一般主要体现在改善收益一风险组合或改善财务特性上面。

15．简述金融工程的基本要素和一般过程，说明其主要目标内容。

答：（1）金融工程的基本要素

金融工程的基本要素包括金融工程师、概念性工具和实体性工具。

①金融工程师

1991年国际金融工程师学会的成立，既代表着金融工程学的正式问世，也代表着金融工程师这一特殊的群体已为社会所公认。由于金融工程要广泛涉及公司财务、证券投资、外汇交易、金融衍生品交易等许多领域，要求金融工程师必须具备与其所承担的金融工程职责相符的理论、知识和技能。

②概念性工具

金融工程的概念性工具主要包括估值理论、证券组合理论等金融资产定价理论以及相关的会计、法律、税收知识等，是金融工程师用以进行金融工具设计、开发和应用的“理论武器”。

③实体性工具

金融工程的实体性工具是相对于以各种金融理论和相关知识为内容的概念性工具而言的，主要包括固定收益证券、权益证券、远期合约、期货合约、期权合约、互换合约、电子化交易等，它们是金融工程师用以进行新的金融产品设计和开发的实用工具。

（2）金融工程的一般过程

金融工程的一般过程要经过的主要环节包括：

①确定工程的目标与策略；

②设计、开发达到工程目标和策略要求所需的金融产品或工具；

③对设计和开发的金融产品或工具进行定价和测试；

④将设计开发出的金融产品或工具客户化。

（3）金融工程主要目标内容

金融工程要解决的问题或要达到的目标主要集中在对金融资产和投资活动的风险管理上，具体表现在如下四个方面：

①套期保值

套期保值是人们对金融工程所设计和开发的金融工具的基本要求。当人们遇到交易风险时，就需要利用某种或某种组合的套期保值工具来消除风险，通常是通过持有反向头寸的办法来进行的。

②投机

投机是人们对金融资产和投资活动的一种超值要求，即利用市场价格的波动来赚取收益。通常的做法是，当预测某种资产的价格将来会上涨时，就在上涨前以锁定的价格大量买进这种资产，待价格果真上涨时，再卖掉这种资产；相反在下跌前以锁定的价格大量抛售这种资产，待价格果真下跌时，再买进。

③套利

套利是投机活动的高级、复杂形式，它是利用金融资产或金融工具在不同品种、不同市场、不同时期、不同风险、不同税收之间存在的价格差异和风险、税收等差异来套取收益的一系列投资活动。根据不同套利机会下的具体操作，套利有各种各样的形式。

④重组金融结构

重组金融结构是金融工程所要达到的更高级的目标，是要把金融工具、技术、机构、管理等金融资源进行重新组合，创造出更新的、效率更高的金融结构。

16．什么是远期合约?说明其两种主要形式。

答：（1）远期合约的定义

远期合约是20世纪80年代初兴起的一种保值工具，它是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。

（2）远期合约的两种主要形式

远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行，大都通过现代化通讯方式在场外进行。远期合约的具体形式主要有远期货币协议和远期利率协议两种。

①远期货币协议是一种进行远期外汇交易而签订的协议，在这种协议下，外汇买卖成交时，交易双方无须收付对应货币，而是约定在未来某个时间进行结算与交割。协议要规定外汇买卖的币种、数额、期限和汇率等内容。

②远期利率协议，是交易双方为避免将来利率波动的风险，或为在将来利率波动时获取投机收益而签订的一种协议。在这种协议下，交易双方约定从将来某一确定的日期开始在某一特定的时期内借贷一笔利率固定、数额确定，以具体货币表示的名义本金。

17．什么是期货合约?说明货币期货、利率期货和股指期货等三种金融期货的主要特征。

答：（1）期货合约

期货合约是一种为进行期货交易而制定的标准化合同或协议。期货交易是指买卖双方事先就交易对象或标的物的品种、数量、交割日期、交易价格、交割地点等达成协议，根据协议在未来的某一特定时间和地点以双方约定的价格购买或出售一定数量的商品或金融产品。期货合约根据标的物的不同，可分为商品期货合约和金融期货合约，简称为商品期货和金融期货。

（2）货币期货、利率期货和股指期货等三种金融期货的主要特征

①货币期货是最早出现的金融期货，又称外汇期货，它是买卖双方在将来某一时间以约定的价格进行两种货币交换的期货合约。货币期货是标准化的合约，交易的标的物是国际上公认的主要支付货币，交易期限是交易所规定的标准期限，交易数量根据交易所规定的标准交易单位确定。

②利率期货是交易双方在将来某一时间以约定的价格对一定数量的具有利息和期限的金融商品进行交割的期货合约。主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以短期存款为标的物的短期利率期货。

③股票价格指数期货，简称为股指期货，是以股票价格指数作为交易标的物的一种金融期货。在股指期货中，买卖双方约定在将来的某一时间以约定的价格买卖标准化单位的某种特定指数，交易价格用“点”表示，每点都有规定的货币金额价值。

18．什么是期权合约?什么是看涨期权和看跌期权?

答：（1）期权合约的概念

期权合约是一种约定选择权的合约，即对标的物的“买的权力”或“卖的权力”进行买卖而签订的合约。合约规定，买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格购买或出售一定数量的标的物，也可以根据市场变化情况放弃买或卖的权利，在买方选择行使权利时，卖方必须履行合约规定的义务。

（2）看涨期权和看跌期权

根据合约赋予买者权利的性质不同，分为看涨期权（ca11 option）和看跌期权（put option）。

①看涨期权，又称买权，就是合约购买者具有从合约卖出者那里买进某种标的物的权力的期权合约；看涨期权或买权赋予期权购买者买进标的物的权利，当期权购买者预测某种标的物的未来市场价格将会上涨时，就向期权出售者购买对这种标的物的看涨期权，若标的物的市场价格果真上涨到超过执行价格加期权费的水平，执行期权就可获利；若市场价格未超过执行价格加期权费的水平，执行期权就会发生损失；若市场价格未超过执行价格水平，放弃执行期权，就可将损失锁定在期权费水平．

②看跌期权，又称卖权，就是合约购买者具有向合约卖出者售出某种标的物的权力的期权合约。看跌期权或卖权赋予期权购买者卖出标的物的权利，当期权购买者预测某种标的物的未来市场价格将会下跌时，就向期权出售者卖出对这种标的物的看跌期权，若标的物的市场价格果真下跌到比执行价格减去期权费后还要低的水平，执行期权就可获利；若市场价格未低于执行价格减去期权费的水平，执行期权就会发生损失；若市场价格未低于执行价格水平，放弃执行期权，就可将损失锬定在期权费水平。

19．什么是互换合约?说明其两种最主要的形式。

答：（1）互换合约的定义

互换合约是一种交易双方在约定的有效期内相互交换支付的合约。交换的具体对象可以是不同种类的货币、债券，也可以是不同种类的利率、汇率、价格指数等。它是交易双方根据市场行情，约定支付率，以确定的本金额为依据相互为对方进行支付。

（2）互换合约最主要和最常见的形式

互换合约最主要和最常见的形式是利率互换和货币互换。

①利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的名义本金和计息方式，用一种货币向对方支付利息。在利率互换中，没有实际本金的交换，本金只是为了计算利息额而设定的，在实际结算时，通常只按双方应支付的差额部分进行清算。利率互换的主要形式有三种：

a．固定利率对浮动利率互换。这是最基本的和标准的利率互换形式。在这种形式下，一方向对方支付一笔固定利率利息，同时得到对方支付的一笔浮动利率利息，而对方相应地收到一笔固定利率利息和支付一笔浮动利率利息。

b．浮动利率对浮动利率互换，即一方向对方支付以某种参照利率（如伦敦银行同业拆放利率）为基础计算的浮动利率，对方则向其支付以另一种参照利率（如美国商业票据混合利率）为基础计算的浮动利率。

c．复合货币利率互换，即一方按某种货币的某种利率基础计算的利息额向对方支付，对方则按另一种货币的一定利率基础计算的利息额向其支付，但双方实际支付的款项为同一货币。后两种形式以及其他一些形式，一般均被认为是利率互换的变形形式。

②货币互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的本金额和利率，相互交换不同的货币。与利率互换比较，货币互换的主要特点是，交易双方所支付款项的货币种类不同；交易中要发生本金的交换；交易双方的利息支付可以同时采用一种计息方式，如双方都以浮动利率支付或都以固定利率支付。