旱买船，涝造车

“贾人夏则资皮，冬则资絺，旱则资舟，水则资车，以待乏也。”这句话出自《国语》，是2 500年前，越王勾践伐吴失败，被吴王夫差围困在会稽山，问计于大夫文种时得到的回答。文种告诉勾践，商人做生意需要提前预备，夏天储备皮衣，冬天储备絺衣，天旱的时候买船，下雨天造车，而为政治国用兵也是如此。今天大王你已经被四面围困，才来找谋臣商量对策，难道不是太晚了吗？

这个理论在投资中也是一样。在面对极低的整体市场估值时（比如2014年年中的A股，2016年年初的港股），许多投资者却表现出了许许多多的担忧：中国经济尚未企稳，房地产市场估值太高，经济转型尚属艰难，香港市场经济停滞不前，国际资本抛弃中国市场，等等，股票怎么能买呢？殊不知，当这些风险全都消除时，股票一定不会再是今天的价格。这就好比当下雨的时候再想买伞，地铁口的伞就一定会涨价；在人多的旅游景点打车，车一定不好打；在夏天买最流行的短装，价格一定不便宜；在华灯初上的时候去闹市的餐厅吃饭，大多要排队。

理性的投资者都知道，长期的投资回报一定等于估值的变动乘以基本面的变动，而在这两个因素之中，估值的因素并不比基本面的因素来得次要。如果一家公司在10年里基本面扩大到原来的10倍，另一家只扩大到2倍，但是前者是以5倍的估值买入，后者是以1倍估值买入，那么两家公司在10年中的回报几乎相同。当然，买入当前基本面看起来暗淡的资产时，必须要注意的是，不能买入那些没有机会翻身的资产。以疾病为例，我们得买入那些患了感冒、发烧甚至是骨折的资产，但是不能买患了不治之症的资产。感冒发烧在一段时间以后恢复的概率非常大，而不治之症会让投资者的本金难以收回———不论买入价格有多低。

所以，在判断资产前景的时候，我们得牢牢记住，依靠当前的形势分析，并不能给我们前瞻性的判断。想要找到那些短期暗淡但是长期稳健的资产，我们就必须有周期、变动的眼光。只有坚持“旱买船，涝造车”的投资手段，才能获得长期的投资回报。