学郭橐驼做投资

《古文观止》里有一篇文章，叫《种树郭橐驼传》，作者柳宗元。文章描述了一个叫郭橐驼的人，很会种树，种的树又高大又茂盛，有钱人争相购买。很多人问他是怎么种的，郭橐驼说其实很简单，树根要有足够的空间，泥土要均匀，少移栽，捣土要结实。这样种下以后，就完全不用管它了（原文“其莳也若子，其置也若弃”）。这样顺应树的本性，自然就能长好。那么其他人为什么种不好呢？郭橐驼说，一般人种树，种的时候不好好准备，土球也小，种树的坑也小。种下去以后，又整日忧劳，乱施肥、瞎修枝，偶尔还去刮刮树皮看活了没有，摇摇树干看长实没有。这样种树，天天操心不说，其实是害了它啊！

想想看，我们做投资，有多少人能像郭橐驼一样，在决策之前缜密思索，决策以后就不再轻易变动呢？我们花了多少精力关注市场的波动、实时的新闻，又花了多少精力去研究那些本质的问题呢？想想看，我们忽略了多少问题！为什么现在A股大部分公司的股价比港股要贵2～3倍？这难道仅仅因为投资者习惯不同吗？银行的贷款里有多少和房地产行业相关，难道房地产行业影响的只是开发商的借款和房贷吗？券商行业的利润过去几年主要来自佣金收入，而超高的换手率未来一定能维持吗？ A股小盘股的估值大概是蓝筹股的2倍以上，在国际上则平均只有70% ，这真的合理吗？

不过，话说回来，机构投资者的比例从2007年开始逐渐萎缩，而从股价波动来看，最近几年股市波动率远大于前几年———那么我们又凭什么能说市场成熟起来了呢？又怎么能单纯地依靠成熟市场的投资手段呢？这就牵涉到量化。但量化是一件简单的事情吗？我们有没有在执行一个程序以前反复检验，在开始执行以后放心大胆又一丝不苟呢？一个在2005年以后适用的程序，在之前的市场表现得怎么样呢？我们难道可以简单地用“市场成熟了”这样一个借口，就无视2005年以前的数据吗？抑或用“市场不成熟”的借口，就忽视A股以外市场的数据？一个在2008年以后取得超额收益的程序，有没有受到小盘股泡沫的干扰呢？一个基于统计概率的总结，是不是经过了足够数据组的测算了呢？还是仅仅因为在10组数据里有8组回报为正，就得出“获利概率高达80% ”的结论了呢？我们真的足够仔细了吗？举个例子，笔者在量化研究中就曾经吃过一个不小的亏，而原因仅仅是忽视了ETF （交易所交易基金）和指数之间年化不到4%的跟踪误差。

郭橐驼不是神，巴菲特、索罗斯、西蒙斯也不是。他们所做的，只是更多了一些理性，更少了一些人性的猜疑，更多地分析、理解、接受了事物的本性而已。让我们再温习一下这句朴实的话吧： “其莳也若子，其置也若弃。”

注释

[1]本节成文于2011年，目前这些现象有所改善。