2 内容和结构

本书试图综合前人研究的一些结论，以财务理论、决策科学、项目管理、统计学等为基础，以利率市场化为研究背景，研究与解释利率变化对企业的资本结构的影响，定量分析利率变化对企业筹融资的影响，为中国企业的资本结构决策提供一些理论指导和实践证据。然后以无套利定价理论、随机分析理论、优化理论及统计理论为工具，来研究部分利率产品及其衍生品的定价及应用。具体研究内容与结构安排如下：

第2章介绍国内外资本结构理论的发展，并对不同理论进行比较分析。然后系统地阐述国内外利率期限结构模型发展状况，归纳出其研究的一般性理论框架，并对不同模型进行比较分析。最后，总结出相对完美的利率期限结构模型所应该具备的必要条件，为合理构建利率期限结构模型提供技术支持。

第3章首先根据前人关于利率对资本结构的影响研究，深入分析利率管制对企业资本结构的影响。接下来介绍利率市场化的具体内涵，并从八个方面分析利率市场化的必要性，剖析利率市场化的特性，简述中国利率市场化的发展历程。然后分析利率变化对企业资本结构的影响以及资本结构理论对利率变动的反映。最后分析利率市场化对金融市场的重要组成部分——商业银行的资本结构的影响。

第4章建立三个基于静态利率模型和三个基于动态利率模型的企业市场价值模型。这些模型的共同点是：根据利率函数可以求出一定时期内的利率变化情况，进而得到最优资本结构，然后可得到企业的市场价值。

第5章给出基于多项式样条函数的利率期限结构模型的企业净现值动态计算公式，给出企业动态净现值的上限，进而分析企业采取不同融资策略情况下其相应的动态净现值公式，最后基于动态净现值的思想给出企业的最优资本结构的一个上限公式。

第6章从讨论企业的财务困境成本出发，从理论上研究债务融资的企业价值评估问题，建立一个考虑公司财务困境成本的公司价值评估模型，并且对负债公司的最优资本结构进行研究。该模型表明，企业资本结构在只有债权和股权两种融资方式时且财务困境成本存在时，企业存在最优资本结构。最后基于利率期限结构模型，给出完美市场情况下当负债公司存在财务困境成本时公司价值的计算公式。

第7章以江西洪都航空工业股份有限公司财务数据为研究背景，基于多项式样条函数的利率期限结构模型，通过拟合出静态利率期限结构来研究不同利率情况下，公司自有资金和公司通过长期债券筹资方式来从事项目投资时的净现值比较。研究不同利率情况下公司资本结构的优化问题，得到公司资本结构的一个上限比值，为公司财务经营决策提供依据。

第8章通过引入转移概率参数，证明短期利率满足的一般动态变化方程，建立离散形式的利率期限结构模型，讨论求解方法，从而拓展了BDT模型。同时，探讨模型的理论应用，给出息票国债与基于息票国债的欧式期权定价公式。最后，对BDT数例进行了校正。

第9章通过假设实际远期利率、名义远期利率及通货膨胀指数所服从的扩散过程的波动项分别为二维、二维和三维布朗运动，在HJM框架下构建基于CPI的无套利期限结构模型，探讨无套利利率期限结构与等价鞅测度之间的关系，并得到三因子利率期限结构变化的微分方程。最后推导出基于CPI的欧式期权价格的解析解。

第10章设计一种新的利率衍生产品，即具有可变执行利率的利率上限、利率下限和利率双限，然后分别以简单远期利率MSS模型和连续远期利率BGM模型为基础研究它们的定价问题，并讨论以它们为融资工具的融资成本优化问题，最后以数例进行了说明。

第11章基于熵定价理论，给出一套平行Black-Scholes期权定价模型的利率上限、利率下限、利率双限与利率互换期权的估值解析式，并分别给出它们的简化计算公式，为不完全市场中利率期权定价提供了一种新思路。然后，结合美式期权解析近似求解的Geske-Johnson方法，构建完全市场与非完全市场下的美式债券期权定价熵模型，给出标的资产为零息票债券和息票债券的美式期权估值的解析近似计算公式，并展示具体的算法步骤。

第12章将无违约利率期限结构模型与Black-Scholes期权定价公式相结合创新性地构建可转债定价一般模型。然后，选取上海证券交易所（简称上交所）国债推导出无违约利率期限结构，并验证其有效性；然后根据上交所可转债样本推导出可违约利率期限结构，并与无违约利率期限对其作定价比较，结果表明：采用可违约利率期限结构定价相对有效；最后，根据基于期限结构模型的可转债定价一般模型，并与固定利率模型对数字奥运债券——歌华转债定价进行实证比较。