1.1　中国家庭财富管理现状

大量的研究显示，我国城市家庭财富管理整体处于一种“亚健康”的状态。根据西南财经大学和广发银行在2019年联合发布的《2018中国城市家庭财富健康报告》，中国城市家庭财富管理平均得分仅为66.1分，而且有近四成的家庭得分低于及格线，非常健康的只有6.7%[1]。造成这种现象的原因主要有两点。

首先是投资重心问题。从图1-1中我们可以清楚地看到，中美家庭的投资侧重点有较大不同，中国家庭基本上把将近80%的资产投资在了房地产类资产上，房地产的性质大家都清楚，占用的资金量大、投资时间长、流动性也较差；而拥有金融资产的家庭比例则较少，仅有11.8%。相比全球其他主要国家，中国家庭在金融资产的比例上较其他国家中最低的法国还要低将近30个百分点（见图1-2），这一比例极不健康。直观来看，中国家庭的资产配置就像一个一边重一边轻的哑铃，稍有不慎就会“砸”伤人。

图1-1　中美家庭总资产组合对比

资料来源：《2018中国城市家庭财富健康报告》。

图1-2　2017年全球主要国家庭金融资产占比

资料来源：《2018中国城市家庭财富健康报告》。

其次是投资品类缺乏多样性。对比美国家庭的投资品类，中国家庭投资品类明显更单一，仅投资1种资产的家庭占比高达67.7%；随着投资品类的增加，中国家庭总体呈现出明显的递减趋势，投资5种及以上资产的家庭仅占比0.5%。相比之下，美国家庭投资多样性则随着资产类别的增加基本保持稳定，美国投资5种及以上资产的家庭占比高达20.0%。

图1-3　中美家庭投资多样性对比情况

资料来源：《2018中国城市家庭财富健康报告》。

那么美国家庭的多元化投资和中国家庭的偏单一性投资呈现出的结果又如何呢？以家庭资产组合收益标准差和分布为风险度量标准，经过对比我们可以直观地看到，美国家庭金融资产组合两极分化特征并不明显，较多家庭承担的金融风险处于适中的区域；而我国家庭则存在明显的两极分化特征，一端是极度的风险厌恶，一端又是极度的风险偏好。可以想象，当极端事件发生时，风险偏好高企的一头，单一投资在房地产并且牺牲了流动性的投资习惯将会对家庭资产整体健康度造成较大威胁。

图1-4　中美家庭金融资产组合风险分布对比

资料来源：《2018中国城市家庭财富健康报告》。

风险极度厌恶的那一头就合理吗？事实当然不是这样，这些投资者没有考虑到通货膨胀的影响。“手里有粮，心中不慌”的老话让那些只有拥抱现金才会感到安心的投资者，在通货膨胀的长期作用下，手中的货币购买力持续下降。在长期投资者看来，这反而是资产所面临的最主要风险。以每年2%的通货膨胀率为例，5年后原始购买力将损失10%，10年后购买力将损失18%（见表1-1）。如果把大比例资产投资于无风险产品，随着未来市场利率的持续走低，投资收益将很难跑赢通胀，本金价值会逐渐受到侵蚀。

表1-1　通货膨胀作用下货币购买力的变化

在过去的20年里，在中国投资房产给投资者带来的回报率令其他所有资产都黯然失色。未来，随着人口老龄化程度的加剧以及以房产持有成本的上升，投资者必须平衡其他类别资产的投资比例，这就需要提到资产配置了。