敏华拓店

大笔投资，逆势扩张。

记者 李惠琳　编辑 谭璐

家装市场疲软，“沙发大王”黄敏利，打了个翻身仗。

他掌舵的敏华控股，去年卖出190.2万套沙发产品，比前一年多卖了40万套。

加上床具等其他软体家居业务，黄老板一年收入184亿港元，大赚23亿港元，净利润创新高，扭转颓势。

“软体市场是介于地产和汽车体量之间的超大赛道，行业处于低市占率、高成长空间时期。”

黄敏利信心不改，计划大举扩张，今年在内地新增700~800家门店。

重回增长

成立于1992年的敏华控股，由黄敏利一手打造。他与妻子许慧卿，持有61.36%的股权，处于绝对控股地位。

黄敏利担任公司总裁、董事会主席，许慧卿任副总裁，女儿黄影影则担任首席品牌官，三人各占一个董事会席位。

发展32年，敏华控股是国内软体家居行业“老二”，仅次于顾家家居。

专注于沙发、床垫及智能家居赛道，公司的核心品牌芝华士，在全国坐拥7236家线下专卖店，成为“沙发龙头”。根据欧睿国际数据，在功能沙发领域，芝华士在国内的市场占有率近六成。

敏华主打的功能性沙发，相比于普通沙发，新增姿态调整、转向、摇摆、按摩、储藏等功能，市场相对小众，面向中高端市场，价位相对较高。

其官方旗舰店显示，三人位沙发的价格大多在5000元至上万元不等。

过去两年，遭遇房地产调整、美国经济通胀等因素，家居生意需求疲软，敏华的业绩出现回调。

2023财年（2022年4月至2023年3月），其收入下滑了18%，尤其是外销订单大幅削减，收入下滑24%，缩至59.6亿港元。

如今重回增长轨道，主要受益于海外需求回升，2024财年（2023年4月至2024年3月）北美、欧洲等海外市场合计收入61.5亿港元，同比增长了3%左右。

黄敏利同时强化内销，顺应智慧家居消费趋势，升级产品，开展以旧换新等活动，并借助短视频、直播电商等渠道，为线下门店引流。

黄也在价格上做出让步，功能沙发单套均价6600港元，上年的单套均价在8200港元左右。

这一年，敏华的国内收入恢复至120亿港元，增幅达8.1%。

不过，要重回巅峰，黄敏利还需要更多努力。距离2022年218亿港元收入的高点，还有30多亿港元的差距。

所幸，受益于原材料成本下降，敏华的毛利率创新高至39.37%。

自研技术

“欧洲的皮革，南美的木材，中国的人工和零部件供应商，造就了敏华。”外界如此评价黄敏利的生意。

相比于普通沙发，功能沙发具有一定制造门槛，其核心零部件铁架、电机等对技术有要求，会影响到产品的疲劳寿命、噪声、故障率等。

黄敏利旗下子公司锐迈科技，已实现铁架、电机的自主研发和生产，除自用之外，还对外销售。数据显示，锐迈每年销售功能沙发铁架超过1500万套，占全球供应量的近25%。

财报也称，公司生产的智能铁架在全球销量第一，拥有众多专利。

核心零部件的自主生产，带来了成本优势。华经产业研究院报告指出，功能沙发铁架和电机成本，合计占生产成本的15%~20%，自主研发的厂商拥有更大溢价能力。

“我们购买铁架每个105元，敏华自制只需78元，一个座位的成本便宜27元，按照一个沙发5个座位来计算，单个沙发就便宜了135元。”有同行表示。

除了核心零部件，敏华还自主研发了海绵配方，是国内第一大海绵生产商。主要原材料中，仅有皮革和木材依赖进口，毛利率长期稳定在36%以上。

为了融资，黄敏利正考虑分拆锐迈科技，于A股上市。

只是，由于功能沙发产品同质化程度高、外观相似、创新空间小，敏华与老对手顾家家居有专利纠纷，对战近10年。

记者查询发现，之前由敏华发起的专利诉讼案，有两次以败诉或主动撤诉告终。

今年，敏华与顾家再次对簿公堂。

企查查显示，敏华家具制造（惠州）、锐迈科技向广州市知识产权法院起诉顾家家居三项专利侵权，主要涉及功能沙发的靠背随动装置、支撑框架、座框等。

该起诉讼于今年5月开庭，目前法院尚未作出最终裁定。

逆势拓店

黄敏利出生于福建泉州一个普通家庭，白手起家。

40多年前，他只是一家香港电子厂的工人，打拼成为经理之后，辗转多个工厂，积累了初始资金。

1992年，他和朋友合伙开办家具工厂，后来合伙人退出，敏华成为家族企业。

早期，黄敏利主要做出口代工，产品类别多，利润低。

后来，他发现美国流行功能沙发，进入门槛也不高，便收缩战线，主攻功能沙发，并自建品牌加大内销，由此发展壮大。

敏华先后在新加坡和香港上市，高峰时市值超过650亿港元。近几年，业绩承压，公司市值回调至180亿港元。

在2024年胡润全球富豪榜上，黄敏利夫妇的财富缩水至185亿元，比上年少了65亿元。

扩大生意，黄敏利的招数还是开店。

他尝过大举扩张的甜头。

2020年至2023年，旗下专卖店从2874家增至7236家，增加了1.5倍，平均每年净增1454家店，其中主要是芝华士。

其间，敏华在中国市场的收入，从50亿港元左右飙升至132亿港元。

版图扩张，需要建厂扩产支持。仅2021年，他在惠州、张家港、重庆、苏州、长春、武汉，就规划了6个生产基地的建设和扩产，投资额近300亿元。

只是，大手笔投资，加重了财务负担。

2023年中，敏华的总负债达到75亿元的高点。到2023财年末，公司的在手现金为37.38亿港元，银行借款即期部分为41.76亿港元，资金存在缺口。

过去两年，黄敏利继续拓店，只是有意放慢节奏，去年净开765家新店，仅为2022年的一半。今年的开店目标，与去年基本持平。

沙发的使用寿命约为5年，换新频率支撑着庞大的市场，智能家居也迎来新一轮消费趋势，这是黄敏利扩张的底气。

黄敏利擅长成本控制，接下来需要降负债，增厚安全垫。