一、系统性风险趋势

从国家系统性风险指数构成来看，是股指、汇率、国债、经济潜力空间和经济物价五个子风险指数，各占20%的权重构成。芬兰HEX股指是1987年才有数据，国债是2001年有数据，物价风险指数是在2001年有数据。早期由于缺乏国债风险指数、股指风险指数和经济物价风险指数，其系统性风险指数偏低。

芬兰经济对外依存度较高，从芬兰系统性风险趋势与主要贸易伙伴国家系统性风险趋势的指数数值的相关性分析来看，芬兰与德国、俄罗斯和瑞典的相关性系数分别为0.59、0.70和0.77。其中，与瑞典的相关性最高，其系统性风险趋势也与瑞典系统性风险趋势极其相似，这可能与它们都是北欧国家，都是欧元区国家相关。欧元体制天生就存在弊端，作为欧洲经济一体化组织，欧洲央行主导各国货币政策大权，欧元具有天生的弊端，经济动荡时期，无法通过货币贬值等政策工具，因而只能通过举债和扩大赤字来刺激经济。

从频率分区间的分布来看，2001年以后，芬兰系统性风险指数主要集中在20—70之间。从指数小于50的年度分布来看，2001—2003年、2005—2009年、2011—2013年和2014—2016年，既体现了自身早期面临的风险，也体现了全球的系统性风险，尤其是美国的系统性风险，如2000年的美国新经济泡沫破裂、加息和国债风险（其中在2002年7月23日，芬兰系统性风险指数为24点水平）；2005—2009年的追随美国加息带来的国债风险，以及全球金融风暴的影响，2008年10月6日，芬兰系统性风险指数为25水平；2011—2013年的欧债危机后续影响以及英国开始推动的脱欧公投，2015年3月18日，芬兰系统性风险达到1999年以来的最低值20后，上升至2018年12月31日的60.83（参见图2-37）。

未来两年，受全球经济复苏放缓，尤其是欧元区经济复苏放缓、英国脱欧和美国发动的全球贸易战，以及美元正从强势向弱势转化的影响，芬兰经济增速放缓，芬兰系统性风险指数会再次向下突破40线。

图2-37 芬兰系统性风险指数趋势

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