第二章 北欧中欧8国系统性风险报告

导读

瑞典是一个现代、自由与民主的高度发达国家，也是欧盟成员国之一，但不是欧元区国家，20世纪70年代开始，瑞典实施了新的产业调整战略，进一步加大科研的力度和投入，积极发展现代高新技术产业，成为现代化福利社会。在软件开发、微电子、远程通信和光子领域，瑞典居世界领先地位，拥有沃尔沃集团、爱立信等多家世界500强企业。瑞典一直支持世界贸易自由化，是经济高度外向型的国家，对外贸易依存度为80%左右，出口利润占GDP的45%左右，欧洲是瑞典最重要的外贸市场，2014年对欧货物进出口分别占当年进出口总量的69%和58%。瑞典主要贸易伙伴是德国、比利时、丹麦、英国、芬兰。2018年12月31日，瑞典系统性风险指数为49.5水平。未来两年，受全球经济复苏放缓，尤其是欧元区经济复苏放缓、英国脱欧和美国发动的全球贸易战，以及美元正从强势向弱势转化的影响，瑞典经济增速放缓，股市与国债等金融市场可能会受到冲击，瑞典系统性风险指数会再次向下突破40线。

挪威是全球最富裕、经济最发达且生活水平最高的国家之一。2017年，挪威被联合国评为世界上最幸福的国家，挪威没有加入欧盟，但挪威是申根公约的成员国。挪威经济是市场自由化和政府宏观调控成功结合的范例，依国际汇率计算的人均国内生产总值长期位居世界第二位或第三位。挪威控制主要的经济领域，如石油工业。受2008年底以来金融危机的影响，引发经济增长减速、石油收入缩水、失业率上升、通胀压力增大、克朗贬值等问题，为此，挪威政府多次出台经济救援方案，积极应对。2018年12月31日，挪威系统性风险指数为56.13。未来两年，随着全球和欧盟经济复苏放缓、贸易摩擦上升以及英国脱欧的影响，加之美元从强势向弱势的转换，挪威系统性风险指数可能进一步下降，预计将主要在20—60的区间波动。

丹麦是一个完全现代化的市场经济体，拥有高科技的农业、现代化的工业、宽松的政府福利制度、舒适的生活水准、稳定的货币，同时对国际贸易高度依赖。丹麦贸易伙伴主要是周边国家，德国是丹麦最大的贸易伙伴。丹麦是欧盟国家，但没有加入欧元区，丹麦坚持以“汇率挂钩”和“利率紧随”为主要特征的“准欧元政策”。2004年，丹政府继续实施税收零增长政策，扶持高新技术和生物技术产业发展，刺激市场投资与消费，国民生产总值和外贸额持续上升，国际收支与公共财政盈余不断扩大，通胀率保持稳定。截至2018年底，丹麦系统性风险指数为59。未来两年，受全球经济复苏放缓，尤其是欧元区经济复苏放缓、英国脱欧，以及美元正从强势向弱势转化的影响，丹麦经济增速放缓、股市与国债等金融市场可能会受到冲击，丹麦系统性风险指数会再次向下突破40线。

芬兰是一个高度工业化、自由化的欧元区国家，人均产出远高于欧盟平均水平，与其邻国瑞典相当。经济的主要支柱是制造业，主要以木材、金属、工程、电信和电子工业为主，更为重要的因素则在于芬兰采取了以技术进步为核心的新增长方式，使其在20世纪90年代方兴未艾的“知识经济”浪潮中占据了领先的地位。芬兰的通信产业以诺基亚为代表非常发达，贸易对芬兰而言十分重要，GDP中大约三分之一来自出口，贸易政策主要是由欧盟来制定的，芬兰在欧盟内除农业政策之外传统上是自由贸易的支持者。主要的外贸伙伴为德国、俄罗斯、瑞典、英国、美国、荷兰和中国。芬兰是世界高度的发达国家和福利国家，国民享有极高标准的生活品质。2018年底，芬兰系统性风险指数为60水平。未来两年，受全球经济复苏放缓，尤其是欧元区经济复苏放缓、英国脱欧，以及美元正从强势向弱势转化的影响，芬兰经济增速放缓，芬兰系统性风险指数会再次向下突破40线。

冰岛是北欧五国之一，位于大西洋和北冰洋的交汇之处。冰岛十分依赖石油的进口，且其出口收入主要来自渔业。从20世纪90年代起，冰岛实现产业结构调整，进入迅速发展时期。在21世纪初，受到石油危机和金融危机的接连冲击，冰岛经济始终面临较大的系统性风险。近年来，受国际环境以及英国脱欧的影响，冰岛2015年和2017年的系统性风险指数降到50线以下，2017年1月4日下降至24.79的低点，2018年末为50。未来两年，受全球和欧盟经济复苏放缓、贸易摩擦上升以及英国脱欧的影响，加之美元从强势向弱势的转换，作为小国的冰岛，其系统性风险指数可能进一步下降，预计将主要在20—60的区间波动。

德国是欧元区的核心国家，也是欧盟的核心国家。随着英国脱欧，德国维系欧盟发展的压力日益增加，尤其是随着国内极右势力（多主张脱欧独立）的上升，德国面临着较大的系统性风险。不过，德国经济具有较强的独立性，系统性风险目前来看相对较低。但是，如果美元升值导致全球资金流向美国，德国的系统性风险也有上升的可能。2018年8月31日，德国系统性风险指数为64.40。未来两年，德国系统性风险指数可能主要在40—70区间波动，但受全球经济复苏放缓、欧元区经济疲软、全球贸易战和美元周期坎等影响，德国股市泡沫可能随着美国股市泡沫破裂而破裂，其系统性风险指数很有可能再度降至30以下。

瑞士是位于欧洲中南部的发达国家，是世界上最稳定的经济体之一，拥有发达的金融产业和服务业，其政策的长期性、安全的金融体系和银行的保密体制使瑞士成为避税投资者的安全避风港。在20世纪初受到金融危机和欧债危机的影响，以及来自世界对瑞士银行体系的质疑和诉讼，瑞士系统性风险有所上升且其经济发展有所减缓。当前，随着瑞士政府采取的一系列政策，瑞士的系统性风险明显改善，仍然是世界上最为稳定的经济体之一。2018年末，其系统性风险指数为56。未来两年，瑞士系统性风险指数可能主要在40—70区间波动，但受全球经济复苏放缓、欧元区经济疲软、全球贸易战和美元周期坎等影响，瑞士股市泡沫可能随着美国股市泡沫破裂而破裂，其系统性风险指数很有可能再度降至30以下。

奥地利是欧盟成员国，也是欧元区国家，地处欧洲中心，是欧洲重要的交通枢纽，经济发展较快，经济增长速度高于欧盟平均水平。奥地利的工业特点是国有化程度高，国有企业控制了95%的基础工业和85%以上的动力工业，其产值及职工人数均占其总数的70%。对外贸易在经济中占重要地位，前三大贸易伙伴为德国、瑞士和美国，主要出口产品是机械、钢铁、造纸、交通工具、木材加工和家具、工业半制成品和制成品，主要进口能源、燃料、机械、汽车以及初加工产品和工业制成品。2018年12月31日，奥地利系统性风险指数为56.18。未来两年，奥地利系统性风险指数可能主要在30—70区间波动，但受全球经济复苏放缓、欧元区经济疲软、全球贸易战和美元周期坎等影响，奥地利股市泡沫可能随着美国股市泡沫破裂而破裂，其系统性风险指数很有可能再度降至30以下。