一、系统性风险趋势

国家系统性风险指数，是股指、汇率、国债、经济潜力空间和经济物价5个子风险指数，各占20%的权重构成。奥地利ATX股指是1986年才有数据，国债是1999年有数据，物价是在1999年才开始有数据。早期由于缺乏国债风险指数、股指风险指数和经济物价风险指数，其系统性风险指数偏低。

奥地利经贸结构具有明显的“双头鹰”特征，即一方面德国作为奥地利最大的贸易和投资伙伴，其经济走势对奥地利经济有重要影响，另一方面奥地利与中东欧国家经济联系密切，在中东欧有大量投资和贷款，同时这些国家也是奥地利的重要出口市场，这些国家的经济表现也成为影响奥地利经济的一个重要因素。奥地利经济对外依存度较高，从奥地利系统性风险趋势与主要贸易伙伴国家系统性风险趋势的指数数值的相关性分析来看，奥地利与德国、瑞士和美国的相关性系数分别为0.65、0.77和0.33。其中，与瑞士的相关性最高，其系统性风险趋势也与瑞士系统性风险趋势极其相似，经济上的相互依赖，这与它们地缘上相近，并都是欧洲中立国地位相关。

从1999—2018年系统性风险指数频率分区间的分布来看，奥地利系统性风险指数主要集中在25至70之间。从指数小于50的年度分布来看，主要集中于两个区域：一是2007—2010年（低于50水平有748天，最低点出现在2009年6月2日的24点），其间，受全球金融风暴、欧洲债务危机影响；二是2014—2016年（低于50水平有429天，最低点出现在2015年4月16日的26点），其间，与英国脱欧公投、国际油价大幅波动、贸易伙伴的经济持续低迷等因素有关。奥地利经济对外部环境依赖较大，欧债危机后，欧洲经济复苏也带动了奥地利经济好转，据奥地利《新闻报》2017年2月8日报道，欧盟将奥地利2017年经济增长预期从2.6%上调至3.1%，较2016年增速（1.5%）大幅上升，并将2018年经济增长预期从2.4%上调至2.9%。得益于全球贸易和邻国需求增长，2017年奥地利出口增长5%，超出2016年3.1个百分点。国内需求旺盛和机械制造、基建领域的大量投资是奥地利经济增长超出预期的主要原因。2016年出台的税改政策也使个人消费强劲增长。2018年12月31日，奥地利系统性风险指数为56.18（参见图2-83）。

图2-83 奥地利系统性风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

未来两年，奥地利系统性风险指数可能主要在30—70区间波动，但受全球经济复苏放缓、欧元区经济疲软、全球贸易战和美元周期坎等影响，奥地利股市泡沫可能随着美国股市泡沫破裂而破裂，其系统性风险指数很有可能再度降至30以下。