1.1　腾讯，全球最大的游戏服务提供商

腾讯，已成为中国人日常生活不可或缺的产品和服务提供商。沟通、交友、阅读、浏览、购物、支付、休闲……日常生活的方方面面，如果不用微信，我们几乎寸步难行。可想而知，腾讯对中国人的生活影响有多深刻。但它究竟是一家怎样的公司？是一家经营性的公司，还是一家投资性公司？是一家互联网公司，还是一家游戏公司？是一家中国本土公司，还是一家全球化公司？以下，我们就带着这些疑问，尝试透过它的公开财报数据来寻求答案。

财报是一面镜子，是企业过去交易的抽象与汇总。从销售收入的构成来看，如图1-1所示，腾讯公司2020年54.81%的收入源自增值服务，26.57%源自金融科技及企业服务，17.07%源自网络广告，另有1.55%源自其他业务。由此我们说，它是一家以提供增值服务为主的互联网公司。

什么是增值服务？增值服务是基础服务的对称。腾讯的基础服务主要包括微信和QQ等即时通信工具，但它们都是免费产品，任何用户都可以免费下载并免费使用。所以，腾讯的基础服务并不产生销售收入。增值服务是在基础服务基础上通过收费项目的销售而产生增值收入的服务，此类服务收入谓之“增值服务收入”。

图1-1　腾讯销售收入构成分析

腾讯的增值服务项目，包括游戏服务和社交网络业务。其中，2020年游戏服务占总收入的32.38%，主要源自在线虚拟道具销售。如图1-2所示，2015年及之前，腾讯的游戏收入超过总收入的50%，可见其是一家地地道道的游戏服务提供商。但在过去5年，腾讯的游戏收入占比有所下降，网络广告收入、微信支付和云计算收入大幅度增长，表明公司正在逐步减轻对游戏收入的依赖。

不过，腾讯或许是为了回避社会对其游戏服务的诟病，有意地雪藏了部分游戏收入。2020年，腾讯“明面”上的游戏收入是1561亿元，只是依据客户合同从增值服务收入2642亿元中拆分出来的收入，并不是全部的游戏收入。根据管理层讨论及分析，2020年腾讯的智能手机游戏收入（包括归属于社交网络业务的手机游戏收入）总额为1466亿元，个人电脑客户端游戏收入为446亿元，二者合计1912亿元。[1]所以，腾讯利用会计分类的方法，至少雪藏或低估了351亿元的游戏收入。这部分收入被并入了社交网络业务收入的1081亿元当中。

图1-2　腾讯游戏收入占比分析

如果按照调整后的口径计算，腾讯游戏收入已接近公司总收入的40%，是公司第一大收入。从这个意义上来说，它仍然是一家游戏服务提供商。而且，若按财报收入排名，它已然成为全球最大游戏服务提供商。

由于受全球疫情肆虐的影响，腾讯游戏收入不降反升。其2020年最具影响力的游戏，包括《王者荣耀》《使命召唤手游》《和平精英》《天涯明月刀手游》和《穿越火线手游》等都得以大卖。仅仅与任天堂合作的单一产品Switch主机，就大卖超过100万台。加之合并Supercell，腾讯公司的游戏业务在2020年大丰收，分部收入大增36%。

从区域市场分布来看，如图1-3所示，2020年腾讯公司92.97%的收入源自中国内地，其他地区的收入仅占7.03%。虽然其他地区收入因合并Supercell在2020年有较大幅度的增长，增幅高达103%，但因本土收入占比超过90%，所以，腾讯仍然算是一家中国本土互联网公司。

虽然其他地区收入在过去两年内有较大增幅，而且，腾讯最近三年也确实明显加大了在海外市场布局的力度，但从收入构成上看（见图1-3），其国际化或全球化发展只可以说是刚刚起步。2019年腾讯其他地区收入为167亿元人民币，较上年增长85%，2020年因为合并Supercell，其他地区收入达到339亿元人民币，增长约103%。

图1-3　腾讯销售区域构成分析

由上可知，我们根据腾讯公开财报，可以定义它是一家以游戏为主业，兼营互联网广告、金融科技和企业服务的中国本土互联网公司。

[1]腾讯控股（0700.HK），腾讯控股2020年报，2021年4月8日，取自Wind数据库。