第2章　价值VS价格

猎取低估值股票

20世纪末购入微软的投资者既然已拥有了一家伟大的公司，为何还要等上很多年才收回老本？

21世纪初金融危机中幸免于难的10只基金让它们的客户大赚一笔，它们用了什么投资秘诀？

股票价格距真正的价值很远，这就创造了赚钱的良机。

——乔治·索罗斯

价值投资的美妙之处体现于它在逻辑上的简洁性。它基于以下这样两个再简单不过的原则：价值的多少（内在价值）和永不赔钱（安全边际）。早在1934年的时候，本杰明·格雷厄姆就明确提出了这些概念，但时至今日，它们的魅力依然不减当年。

最初的时候，格雷厄姆只是一名信贷分析师（credit analyst）。银行家放出贷款的时候，他们首先要看一下借款人用作贷款偿还保证的抵押品。之后，他们还要了解借款人用来支付贷款利息的收入。如果借款人的年收入为7.5万美元，并用价值25万美元的住宅借取12.5万美元的抵押贷款，这笔买卖对银行来说是相当安全的。相反，如果借款人的年收入为4万美元，并准备用32.5万美元的住宅做抵押，来借取30万美元的贷款，贷款就不那么安全了。格雷厄姆就是用这样的原则进行股票分析的。

但股票不同于房屋。当你申请抵押贷款的时候，银行会派一名房地产估价师对你想购买的房屋进行估价。同样，股票估价师也需要像房地产估价师那样，尽可能准确地估算出一个企业的价值。由此出发，格雷厄姆提出了内在价值的定义。内在价值就是掌握充分信息的理性买方与理性卖方通过协商进行公平交易时，买方为购买一个企业需要向卖方支付的价款。