第四节　预测投资收益率的方法

在投资学的理论中，假设大部分资产收益率分布服从正态分布。这些呈正态分布的资产包含股票资产。不管是美国股票，还是世界其他市场股票的收益率分布都被视为正态分布。资产收益率在长时间段中的分布如果是正态分布的话，最大的用处是可以对未来收益率做预测。接下来，我会简单说明正态分布的特性，以及如何做预测。资产收益率不论是什么样的分布，一定会有集中在某一个收益率的现象。这个最集中的收益率的点，叫作长期预期收益率。也就是说，投资这个资产，如果持有足够长的时间最有可能获得较高收益率。

收益率的分布通常符合统计学上的正态分布，具有几个属性。以预期收益率为中心点，用标准差围绕中心点左右变动，测量中心点左边一个标准差与右边一个标准差之间涵盖部分占整体的百分比。测量的结果是预期收益率±1个标准差的范围会涵盖68.27%的结果；预期收益率±2个标准差的范围会涵盖95.45%的结果；预期收益率±3个标准差的范围会涵盖99.73%的结果。图1-4说明了最集中的预期值（用0代表）与标准差（假设σ=1）之间的关系。方便起见，我们可以尝试记住±1个标准差之间涵盖约70%的概率，±2个标准差之间涵盖约95%的概率，±3个标准差之间涵盖约99%的概率。知道了这些测量出来的概率就可以做预测。

图1-4　正态分布的预期值与标准差的关系

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