第二节 投资基金管理公司少数股权基金的优异性
任何私募基金都要支付管理费和超额收益的绩效分成给基金的管理公司。其中管理费收入百分之百给管理公司。绩效分成费通常要分给管理公司的员工，以激励员工的积极性。例如把绩效分成收入中的40%给员工，管理公司收剩余的60%。假设管理公司出让20%股权，投资GP股权的基金就能分到基金管理公司最后净收益的20%。
投资GP少数股权的基金除了有未来收益稳定的好处，还有现金流的好处。因为被投资的GP已经管理了几档基金，拥有相当大的管理资产规模，有现成的管理费收入。有些基金到了退出期，会有利润分成收入，再加上自有资金投入的回收，意味着投资GP股权后的第一年就有现金收入，因此此类投资非常适合退休人士。美国某基金公司成立了三期专门投资基金管理公司少数股权策略基金，表4-1是该基金公司过去三期基金的现金回报率，我们可以发现每一期在基金成立后的第一年就有现金回流给投资人。
表4-1 美国某公司投资基金管理公司收益率一览表
投资GP股权的基金的风险只有一个，那就是GP管理基金的规模缩水。对冲基金有开放申购与赎回的机制，在市场的交易状况不好的时候，对冲基金被大量赎回，管理资产规模大幅下降，导致管理公司的收入跟着下降。同时因为管理资产规模下降，GP管理公司的估值也下跌，甚至可能会跌到投资管理公司少数股权基金原始买入该管理公司股权的投资成本之下。这样的情况就会造成投资基金管理公司少数股权的基金产生亏损。表4-1的基金1期、2期就是有投资在对冲基金管理公司的少数股权，我们可以看到在2017年的收益率有下降的现象，这就是因为2016年、2017年对冲基金被大量赎回。
避开投资对冲基金管理公司的少数股权，就可以避开这类基金管理资产规模变动的投资风险。表4-1的基金3期就完全没有投对冲基金管理公司的少数股权。在表4-2中，我们将某投资基金公司股权基金收益率与夹层贷款基金进行比较，其中比较了内部回报率（IRR）、净估值倍数和净分配倍数这三种指标。这个投资GP股权的管理公司一共发行三期：基金1期与2期的投资对象包含对冲基金管理公司的少数股权，因此受到对冲基金被赎回的影响；基金3期就没有投资任何对冲基金的管理公司。表4-3是该投资基金公司股权基金收益率与美国PE基金行业的比较。该公司的基金1期、2期的IRR与净估值倍数排在第三，第四个四分位。但对投资人最实在的净分配倍数，基金1期排在第三个四分位，基金2期排在第一个四分位。基金3期因为没有投资在对冲基金的GP，三个业绩指标不是在第一就是第二个四分位。
表4-2 某投资基金公司股权基金收益率与夹层贷款基金比较
表4-3 某投资基金公司股权基金收益率与美国PE基金比较
