第一节　分享私募基金管理人收益的资产

从2008年金融海啸后，基金行业的资金大部分集中在资产规模超过10亿美元的大型基金，而小型基金基本被淘汰。2016年全球私募基金募集量约2680亿美元。有69%资金投资于超过10亿美元的大型基金。大型私募基金呈现大者恒大的势头。投资这些大型私募基金的管理公司可以分享管理费与超额利润。2006-2016年，大型私募基金每年都能募集到最大份额。[4]2017年全球私募基金的募集量持续上升。虽然2018年募集量有些许下降，但是大型基金仍然占据主要的募集量，前十大基金的募集量占据整个行业的27.6%。

机构与个人在增加私募基金配置的同时，对基金管理公司的要求也越来越高。其中比较普遍的一个要求是基金管理公司提高自有资金投入自己管理的基金，目的是加强利益捆绑。KKR（全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一，老牌的杠杆收购“天王”）在2010年实现上市，募集到的50亿美元全部进入KKR公司的自有资金，主要用来支持KKR募集基金的普通合伙人（简称GP）出资用途。而且KKR将募集所得的基金用于GP出资的比例是行业最高的：对常规的PE基金KKR出资5%；对于新策略的基金，例如2013年募集的能源收入与成长基金，KKR的出资比例达12.9%；对于2016年募集的下一代科技成长基金，KKR的出资比例是22.5%。基金管理公司开发新策略、开发新产品、招募新人、开设新点等策略性的活动都需要资本金。KKR上市募集的资金没有分给原始的传世合伙人，而是直接进入公司的自由资金，以供将来开发新策略之用。20世纪80年代成立的私募基金管理公司只有KKR、黑石与凯雷等少数管理公司。如果管理公司没有上市，就会担忧策略发展的资金来源。一旦创始合伙人已到退休年龄，就需要变现自己持有的股权。由于这些行业生态的变化，就会出现大型私募基金管理公司出让少数股权的投资机会。