第一节 项目投资决策分析的阶段与主要内容

项目投资决策是选择和决定投资方案的过程，是指项目投资者按照自己的意图目的，在调查分析、研究的基础上，对投资方向、投资规模、投资结构、投资分配以及投资项目的选择和布局等方面进行分析研究。在确定投资方向和投资项目后，项目投资决策专指在一定约束条件下，对拟建项目的必要性和可行性进行技术经济论证，对拟建项目的不同建设方案进行技术经济分析、比较及做出判断和决定的过程。

一、项目投资决策分析的阶段划分

由于人的有限理性和信息搜寻成本的存在，项目投资决策分析一般分阶段由粗到细、

图21 项目投资决策分析阶段划分示意图

由浅及深进行。不同国家和机构对项目投资决策分析的阶段划分稍有不同，即使在国内，不同行业对投资决策分析阶段划分亦有差异。联合国工业发展组织（UNIDO）、世界银行将项目投资决策分析阶段一般划分为投

资机会研究、预可行性研究、详细可行性研究、项目评估和项目决策立项五个阶段，见

图2 1。

1.投资机会研究阶段

投资机会研究，是一系列有关投资活动的起点，其主要任务是分析投资环境，鉴别投资方向，选择投资项目。投资机会研究在企业中属于战略管理者关注的问题，因此战略分析方法（如分析宏观环境的PEST方法，分析中观（行业）环境的五种竞争力量模型以及SWOT分析方法等）也适用于投资机会研究。投资机会的识别一般可从三个方面入手：

（1）对投资环境进行客观分析，预测客观环境可能发生的变化，寻求投资机会。特别是要对拟进入地区的宏观和行业环境、行业发展周期、项目产品寿命周期进行分析，如在不同项目产品寿命周期进行投资，项目投资所面临的市场、技术环境大不相同，从而对项目投资具有不同的影响，见表21。

表2 1

产品的寿命周期投资特点、要点一览表

（2）对企业经营目标和战略进行分析。不同的企业其发展战略、投资机会的选择也有所不同。

（3）对企业内外部资源条件进行分析。主要是企业财力、物力和人力资源力量的分析，企业技术能力和管理能力的分析，以及外部建设条件的分析。

通过上述机会研究，初步选定拟建项目，描述选定项目的背景和依据，作出市场与政策分析及预测，作出企业发展战略和内外部条件的分析，并提出投资总体结构以及其他具体建议。机会研究提出的项目意向或投资机会，是进一步深入研究的前提和基础。

2.预可行性研究阶段

项目预可行性研究，又称为初步可行性研究，是在项目投资意向确定之后，对项目从技术、经济、社会和环境等方面进行的初步分析和论证，其主要目的在于判断机会研究所提出的投资方向是否正确。对于投资规模大、技术工艺比较复杂的大中型骨干项目，由于详细可行性研究成本较高，因此需要先进行预可行性研究。从研究内容上来看，虽然较机会研究的深度和广度有所发展，但主要还是侧重于经济维度的分析论证，通过进一步的市场、环境的调查和预测，分析拟建项目是否有发展前景、是否具有经济合理性，并提出投资意向项目所需要的人、财、物等资源条件等。

3.详细可行性研究阶段

详细可行性研究是投资决策的主要阶段，是项目投资决策立项的基础。它就是在预可行性研究的基础上，从技术、经济、社会、环境等方面对拟建项目进行全面深入地调查和系统地分析、论证，在方案比选和风险分析的基础上，对拟建项目建设的必要性、可行性以及项目实施所需要的内、外部条件等问题给出科学、可信的结论，为投资决策提供依据。这一阶段的主要目标是明确项目投资规模和任务，并提出项目建设的具体方案。

4.项目评估阶段

为确保项目可行性研究结论准确、真实客观、公平可信，一般还需要聘请专家或第三方（具有一定资质的咨询评估机构）对可行性研究报告的基础资料、研究方法和过程，以及研究结论进行全面分析论证，并给出评估意见。这种评价论证是站在客观的角度，独立地对拟建项目进行分析评价，决定项目可行性研究报告提出的方案是否可行，客观、科学、公正地提出对可行性研究报告的评价意见，为投资者决策立项提供依据。

5.项目决策立项阶段

项目决策批准就是项目投资者根据项目可行性研究，以及专家或咨询评估机构提供的项目评估报告，结合宏观环境条件，对项目做出是否投资建设的决定。该阶段可能很短，也可能很长，如我国的长江三峡工程的决策立项前后经历了几十年，这期间经历了许多次项目可行性研究补充论证和项目评估。由于大中型投资项目的建设与运营对国民经济和社会公众利益影响较大，因此在许多国家中，大中型投资项目的立项不仅仅是由项目投资者决定，还需要获得项目所在国有关政府机构的审核批准。

投资机会研究、初步可行性研究、详细可行性研究是投资决策分析的三个主要阶段。这三个阶段研究的目的、任务、要求以及所需费用和时间各不相同，其研究的深度和可靠程度也不同，详见表22。

在我国，对于政府投资项目而言，如水利建设项目，其投资决策分析的阶段划分稍有不同，主要分为项目建议书、可行性研究、项目评估和决策审批四个阶段。项目建议书阶段研究深度大致相当于前述预可行性研究深度，而可行性研究阶段深度是介于预可行性研究和详细可行性研究深度之间。

表2 2

不同阶段项目投资决策分析差异表

二、项目可行性研究的主要内容

项目可行性研究报告是项目投资者进行投资决策的重要依据，同时也是有关政府机构进行立项核准或审批的依据之一，是企业申请银行贷款、政府投资补助和贷款贴息的重要文件。在我国，企业用于立项核准的报告通常称为“项目申请报告”，企业用于申请投资补助和贷款贴息的报告称为“资金申请报告”。不管用何种名称，其本质还是论证项目的可行性，只是基于目的不同，研究内容的侧重点有所不同，比如用于申请银行贷款、政府投资补助时，可能更为重视项目的技术和财务可行性论证。

根据《投资项目可行性研究指南（试行版）》（计办投资[2002]15号）规定，项目可行性研究主要内容包括：

（1）项目兴建理由与目标。主要阐述项目建设的必要性及其项目建设的基本条件。（2）市场预测。主要在市场现状调查分析的基础上，对项目产品供需状况、价格发展趋势进行预测，同时分析项目在所处行业中的竞争力以及可能存在的市场风险情况。

（3）资源条件评价。主要从资源价格、供应数量和质量等方面评价资源供应的可获得性。

（4）建设规模与产品方案。拟定建设规模和产品方案，并通过多方案比选方法提出建设规模和产品方案建议。

（5）场址选择。场址选择包括选位和定址两个问题。选位是确定地理区域，定址是确定场点。在考虑运输成本、燃料动力和原材料供应成本、劳动力素质与成本、税收、贷款机会和各类服务费用，以及当地政治、经济、文化习俗和市场竞争等因素的基础上，进行场址比较选择。

（6）技术方案、设备方案和工程方案。主要论证技术可行性，含工艺流程、设备比选及选定方案的设计图。

（7）原材料燃料供应。

（8）总图运输与公用辅助工程。总图运输设计主要包括总平面布置、竖向设计、运输设计、管线综合布置、绿化布置、排土场等内容。

（9）环境影响评价。包括对厂址自然环境条件、现有污染物情况、环境容量等现状的调查分析，分析项目方案可能造成的环境影响（如大气、土壤、地表水、声、固体废物和生态等），对减缓环境影响的工程措施方案的论证，对环境保护措施经济损益分析及其实施效果评价等内容。涉及水土保持的项目，还必须有水土保持方案。

（10）劳动安全卫生与消防。

（11）组织机构与人力资源配置。包括制定合理的项目实施进度计划，设计合理的组织机构，配备经验丰富的管理人员，建立良好的协作关系，制定合理的培训计划等。

（12）项目实施进度。

（13）投资估算。

（14）融资方案。包括融资组织形式的选择、资金来源渠道、资本金和债务资金的筹措方式的分析，以及融资结构、融资成本和融资风险的分析等内容。

（15）财务评价。包括项目盈利能力、偿债能力分析和项目不确定性分析等内容。（16）国民经济分析。包括识别国民经济效益与费用，计算和选取影子价格，编制国

民经济评价方法，计算国民经济评价指标并进行方案比选。

（17）社会评价。包括社会影响分析、互适性分析和社会风险分析三方面内容。（18）风险分析。包括风险识别、风险估计和评价、风险防范对策等内容。

需要注意的是，《投资项目可行性研究指南（试行版）》是以工业类项目为主线编制的，难以适应公共投资项目（如基础设施和公益性项目）可行性研究的实际工作需要。因此，要根据公共投资项目的特征，对上述内容有所增减，强化以下几方面的内容：

（1）从公共理财的角度，研究公共投资项目投融资模式及项目实施对当地财政的影响。

（2）从维护经济安全、区域协调发展及维护公共利益等角度，研究公共投资的合理性。

（3）从征地拆迁、移民安置、环境、节能、土地等资源综合开发利用和循环经济等角度，研究公共投资项目方案的可行性。

（4）从风险角度，研究公共投资项目的风险防范机制。