第3节 掌握一点投融资常识
一、常见的投融资渠道
1．用自有资金办医院
实际上，现阶段的整形医院，自筹资金建立一家机构的情况非常多。这样的机构一般是由医生自己经营发展了多年，存下来一笔钱，怀揣着“不甘心给人打工”的心态，用自有资金筹建属于自己的整形诊所或医院。
自有资金的另一形式是合伙医院。几个比较好的“哥们儿”，共同出资，共同经营，共享收益，共担风险的一种建设医院的方法。如果一个医生的资金不足以开一家医院，那就多找几个合伙人，甚至有的经营院长也会参与到医院筹建过程当中。不过，合伙医院的几个“哥们儿”之间最好订立协议，现在很多“中国合伙人”共患难可以，同享福的时候比较少，大部分都变成了“中国散伙人”。
合伙医院在资金的使用、责权利的划分不那么明确，大家都是“先有事儿，后筹钱”，好处是，在医院建立之初，合伙人心往一处想，劲儿往一处使，医院经营会有一个好的开头。
2．借钱办医院
在越来越活跃的投融资市场上，常见的投融资方式有这么几种，根据企业发展不同阶段，可以分为：天使投资、风险投资、PE投资、公开上市以及上市后的融资方式等几种。在这里，我还要简单说明一下，投融资是一个问题的两个方面，资本的增值需要精明的投资行为，医院的发展需要明确的融资需求。对于经营院长来说，这属于一个事务的两个方面，在本书中，我们就不再过多区分。
（1）天使投资。
天使投资在中国的医疗美容市场上并不鲜见，在医院还只是一本企划案的时候，需要有投资人像天使那样给创业的医生团队一点点支持，把PPT的想法落地成型。这时候医院的估值会比较低，投资人一般也不会抱太大希望。天使投资人投10个项目，有一个成功就算是赚到的。
（2）风险投资。
风险投资简称VC（Venture Capital），企业处于“青春期”，虽然初步成型，但是还没定型，需要融资才能活下来并且长大。对投资人来说，企业的继续成长有一定风险，所以叫“风投”。如果说天使投资属于“个人行为”，可以根据投资人的个人喜好决定的话，到风险投资阶段，就有了规模化、正规化的投资公司介入了。风险投资的成功概率一般不太高，但是一旦成功，其收益率会高得惊人。
（3）私募股权投资。
私募股权投资简称PE（Private Equity），对于进入成长期的企业，发展需要帮助，融资是为了进一步提高市场占有率，提升医院的估值水平，为上市作准备。
（4）公开上市。
公开上市也即首次公开幕集股份，简称IPO（Initial Pubic Offerings），也就是企业把自己的一部分股份向社会公众公开募集。此时企业已经进入成熟期，如日中天，拿出一部分股份投在股市上募集资金，以更快的速度提升品牌，实现扩张。
（5）上市后融资。
上市后融资是企业上市后在不同方向上的资产配置，筹集资金，保值增值，提高盈利能力。上市后的企业业务发展比较稳定，信誉良好。其可用的融资工具有：发行企业债券、公司可转债，以及定向非公开发行、公开增发和配股等形式。当然，中国医疗美容市场中很多器械、药品的生产商都上市了，但是对于医疗美容业的中游——整形医院来说，上市的还属“少数派”。
二、常见的企业估值方法
1．相对估值法
相对估值法又称乘数法，就是跟别的公司比，找同一个细分领域的公司或同类交易的公司进行对标，直接乘以一个倍数，如P／E市盈率估值法、P／B市净率估值法、P／S市销率估值法、EV／EBITDA估值法。
（1）P／E（市盈率）估值法：指企业估值与净利润的比例，即企业一年的净利润乘以多少倍，便是估值。直观的理解是，市盈率数值等于你收回投资一共需要几年。10倍PE就意味着收回投资需要10年。
（2）P／B（市净率）估值法，即企业估值与净资产的比例，是按照企业的净资产乘以一个倍数的估值方法。
（3）P／S（市销率）估值法，即企业估值与营业收入的比例，是用一年的营业额乘以一个倍数。当净利润为负数时，就无法使用P／E估值法。虽然没有现时的利润，但未来的现金流依然可期，此时就可采用P／S估值法。
（4）EV／EBITDA（企业价值倍数）估值法：企业价值（Enterprise Value，EV）就是在其整体估值的基础上补上非经营性净负债，可以理解为原股东把企业该还的外债全部偿还之后的企业估值。
EBITDA=净利润（E）+利息（I）+所得税（T）+折旧（D）+摊销（A）
可以理解为，在没有外债、没有税收、不算固定资产等前期投入的理想环境下，企业当期经营产生的现金利润究竟是多少。
2．绝对估值法
绝对估值法，不跟别人比，只关注企业本身，预测企业未来的现金流。特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法（Discounted Cash Flow，DCF）等。
绝对估值法基本是以折现为基础的，所谓折现就是考虑到货币的时间成本，将未来时间点的货币价值折算为现在时间点的货币价值。
举例来说，假设某人要给我1万元，现在给和一年后给当然不一样。假设这一年里不需要用钱，我把钱拿去投资可以获得年化10%的收益。那么，某人现在给我10000／（1+10%）约为9090元，然后我拿去投资，一年后得到10000元，和某人一年后直接给我10000元是等价的。根据这个原则，一年后的10000元对我来说折现到现在就相当于约9090元。
3．折现法
公司的估值等于未来利润总和，但是未来的利润要按照一定的利息折算到今天，所以用DCF来估值。说得通俗一点，就是这个企业在结束前，折现能给股东“拿到手”的钱。能拿到手的钱，涉及企业管理层的诚信、企业商业模式、竞争环境、企业经营状态、资本支出、人员薪酬、材料成本、清算成本、国家政策等。必须设立复杂的计算模型，考虑种种参数，才能计算出来。
三、资金的价值
1．资金的时间价值
资金的时间价值是指货币资金随着时间的推移而发生的增值，是资金周转使用后的增值额。简单来说，资金的时间价值是指，同样数额的资金在不同时间点具有不同的价值，资金是有可增值特性的。
好比一位整形医生向自己的朋友借了100万元开设一家整形机构，约定1年后还清。如果两位关系比较好，未约定任何利息条款，一年后，这位医生原数还给他朋友100万元。这时候，我们就说，医生的朋友损失了全部的资金时间价值。也可以说，医生从自己朋友那里得到了一笔无息贷款。
现实生活中，各种各样的天使投资、PE融资的资金都是有时间价值的。如果一家医院要使用某一笔资金，一定会付出等值的、相当于资金时间价值的部分，大部分资金的时间价值都以利息表现出来。当然，我们上面说的股权和公司的决策权也可以是资金使用价值的一部分。这要看投融资双方签署融资协议时的规定。
2．资金的成本
很多医生或经营院长认为，通过融资拿到了很多钱，根本不差钱，财大气粗得很。实际上这种观念是错误的。实际上，当一家医院经营过程中，使用了来自企业外部的资金（银行借债、上市融资、投资人的投资资金）时，一定会有利息，这个利息就是我们医院使用资金的价格，也是企业经营成本的一部分。当企业盈利时，资金的权益方是会要求获得相应的资金投资收益的。这部分投资人或债权人的收益，就是企业应该承担的资金价格或资金成本。
(1) 国家税务总局公告2019年第4号。