未来始终是光明的，关键是你还在不在。

股市中若干问题及其解答（二）

2007年11月20日

“秋风萧瑟天气凉，草木摇落露为霜”，曹丕的这首《燕歌行》不仅是对此时北方深秋景色的描绘，也是近来1个月全球股市肃杀的写照。

11月的第1周，沪综指创下9年来最大单周跌幅，香港恒生指数创下10年来最大单周跌幅，其他市场亦遭遇了2001年“9·11”恐怖袭击之后的最糟市况。

每当大起大落时，询问的人便特别多，近来不断地遇到一些提问，现汇总部分如下。

Q：都说买好公司的股票没问题，为什么我买的好公司股票也在下跌？

A：投资的最终胜利需满足两个前提条件：好企业，好价格。所谓“好价格”对于投资人而言是同等标的情况下，价格越低越好。在付出高昂的价格后，买好公司并不代表赚钱。1990年海湾战争爆发，终于引发台湾地区蓬勃多时的股市崩盘，股指由12 682点狂泻到2485点，大盘在8个月内跌去10 000余点，跌得只剩下“零头”，跌幅高达80%，著名的蓝筹股国泰人寿从最高1975元台币跌到最低时三十几元。

Q：每次加息股市都上涨，下次加息会不会也是这样？

A：今年以来，央行已经上调了5次利率，存款准备金率上调了9次，达历史新高，频率极为罕见。理论上，利率上调会导致证券市场下跌，尤其是债券市场，但股票市场影响因素复杂，不能一概而论。可是不能小看货币财经政策的威力，倒退12年至1995年，当年物价飞涨，数次加息后，银行1年定期存款利率为10.98%，3年以上的定期存款和国债，除了享有高息之外还加上与通货膨胀挂钩的保值贴补率，到期的实际收益接近30%/年，3年定期存款收益几乎翻番，很多人乐得合不拢嘴，至今无法忘怀。相对而言，股市、房市则一沉不起。存银行都有近30%的回报，傻子才去炒股、炒房呢。

Q：最近有本《牛市一万点》的书，股市现在怎么从6000点跌到5000多点了，还能上10 000点吗？

A：未来始终是光明的，关键是你还在不在。沪指上万点是迟早的事情，但在短时间内透支未来却不是什么好事情。记得2001年美国股市沸腾时，有本名声大噪的书《道指40000点》，6年过去了，现在道琼斯指数还是13 000点。过去100年，道琼斯指数从100点到10 000点，年复利回报率为4.71%。有人预测21世纪末道琼斯指数会达到100万点，这完全可能实现。

Q：在全球十大市值公司中，中国有5家，难道这不令人高兴吗？

A：祖国强大了当然令人扬眉吐气。作为投资人，需要考虑投资是否物有所值。中石油A股上市的第一天市值超过俄罗斯全国的GDP总值，在全球十大市值公司中中国有5家，令人想起1993年全球金融业排名，前十大银行中有9家是日本银行，只有1家是美国的，还排在第九名，大家都知道接下来发生的故事。

Q：炒股软件有用吗？

A：到目前为止，尚无一个成功的投资家承认是靠软件成功的。

Q：基金为何也亏钱呢？

A：就像医术有高低，医生也有治不好的病，但这并不否定社会专业分工的正确性。

Q：你见过真的有人可以预测出股市趋势吗？

A：彼得·林奇说：“尚未发现成功预测过两次的人。”如果你有时间可以翻翻1994年前后的证券类报刊（那时互联网尚不发达），有位波浪理论大师准确地“预测”了1994年股市大底，名声无双，我亦曾派同事听过他的波浪螺旋理论，他彼时预言上证综合指数会上15 000点。可惜的是3年前他在香港已经宣布破产，更遗憾的是在此10年间，指数几乎原地踏步。

Q：很多基金还跑不赢指数，买指数是投资好方法吗？

A：对于大众或许如此，但不表示指数基金没有风险，从理论上而言，1993年在中国买了指数基金，需要等待13年才能赚钱。而2001年在美国买了纳斯达克指数基金的人，6年之后的今天仍然亏损50%。

·本期卖出中国香港市场中国人寿4000股，卖出美国市场空中网820股，得到现金190 383.55元。买入中国香港市场国航10 000股，耗资80 941.60元，卖空美国市场诺亚舟1600股。期末资产总值为1 346 621.06元。

模拟实盘投资组合展示（2007年11月20日）

注：现金=卖出中国人寿和空中网得到现金190 383.55元+上期现金余额286.42元+本期卖空。诺亚舟得款103 719.38元-买入国航80 941.60=213 447.75元。本期诺亚舟为卖空，所以股数和市值均为负数，需要加上“-”。

备忘

2007/11/20 中国银行外汇牌价中间价：美元742.55，港元95.45，加元754.61。

专栏自2007年4月开启至今，

上证综指自3525点到5248点，+48.88%；

香港恒指自20 520点到27 127点，+32.20%；

道琼斯自12 923点到12 989点，+0.51%；

专栏投资组合自100万元到134.66万元，+34.66%。

《钱经》杂志编者按：

有人会为了看一篇800字的专栏文章而每周订阅一本杂志吗？除非那个专栏作家能写出六合彩前五位号码。但东尼做到了。这位被香港人尊为“亚洲股神”的前财经记者在杂志《壹周刊》上开设了一个投资专栏，并在1999年时创立了100万港元投资组合，与他同时创立组合的两位投资人士现在已不知所踪，而东尼的投资组合至今升值了近三倍。不少读者追看东尼的专栏只为了解他的思考方式和选股思路，而对《壹周刊》其他的内容毫不“感冒”——大部分是八卦趣闻。

《钱经》在今年4月开设的“国际投资组合”专栏也正在激起类似的效应。回忆起年初4月，乍暖还寒，金石致远资产公司的杨天南与小编一拍即合：在杂志上开设一个投资于四地市场的投资组合怎样？这个点子令人兴奋，反正杨天南的投资事业也在中国内地、中国香港地区、美国、加拿大之间自由切换达10多年之久，他的观点是：“衡量投资这行里谁比较厉害，就看他能否长久地活着。”但因为受限于杂志的表达方式，我们设定了以每月20日的数据为准来衡量组合业绩。一寸短、一分险，比起真正的组合操作，这个模拟实盘组合的限制条件也使得难度提升，这并没有妨碍杨天南笃信的价值投资理念施展拳脚。事实上，在经历了沪综指九年来最大单周跌幅、香港恒生指数十年来最大单周跌幅以及其他市场遭遇的“9·11”恐怖袭击之后的最糟市况，这个100万元的投资组合依然取得了传统方式十年才能取得的成果。

但比起我们希望传达给读者的讯息，这个组合所代表的数字就显得无足轻重。在组合推出的前几个月，一些读者来信或指责，或赞扬，大多是关于对组合中某只股票的建议——胶着在“空中网”是不是垃圾、该不该买的问题上，但这些回馈意见在后来开始掉转方向，大家慢慢觉得杨天南的文字很有意思，甚至比看他的组合更好玩。在过去七个月的尝试中，杨天南试图展现给大家：投资不是一个神话和演义的江湖，不需要内幕和消息，也不同于麻将和赌博，是一个可以通过正常途径实现财务健康的工具。也许，这就够了。