前言

人们说，诚实有益于灵魂的安宁，那么就让我从坦白开始吧。相对于初稿，我做了大量改动。先前的一些假设被证明是不可靠或错误的，一些漂亮的结论被证明是华而不实或浅薄的，作为作者，我本能地想要逃避。但是，我无处可逃。如果管理者和CEO们的缺点都可以被容忍，那么为什么要对作者和顾问如此苛刻呢？所以，就这样吧。

神奇的创造力总是引诱着你，却也躲避着你。当我要开始另一本书的写作时，我深深地感受到这一点。我发现，我所要表达的正是本书的一部分。坦白地讲，我们在鸿沟集团的咨询工作从1999年开始才真正成熟，而先前版本的模型框架已经更新过多次，这些模型都包含在本书中。但是，对本书的大部分内容而言，所涉及的基本思想和模型不随经济环境的变化而变化。因为无论公司一帆风顺，还是身处逆境，对股东价值的管理最终还是要归结为对竞争优势的管理。

我试图在这次的更新版中，重新对经济环境做出假设。在本书2000年的版本中，互联网泡沫被视为洪水猛兽，投资原本可以增强美国公司的适应性，但当时造成了投资狂热。能够带来持续收益的颠覆性创新，远没有我假设的那么司空见惯。当你处于巨大的投资泡沫中时，时间的重要性大于收益。然而，一旦泡沫破灭，收益回到正常水平，对两者的衡量就要重新进行了。总之，我过去对新经济的论述看起来都是胡说八道。

让我们丢开这些，从以下视角来看待这个世界：久经磨难的科技行业、不再免受恐怖袭击的美国，以及长期以来，全球经济面临着前所未有的挑战。在这些背景下，讨论“新经济”还有意义吗？

我认为是有意义的，甚至比以往意义更大。管理股东价值要求更好地利用金融资本，如果我们对金融资本的需求没有清晰的理解，那么就不能很好地管理股东价值。应该知道，金融资本的首要需求是提升所投资公司的估值水平。

在20世纪，增加估值的途径是规模扩张。金融资本被用来扩张公司的规模。越来越多的业务被引入公司内部，以便降低成本。不能扩张的小公司会被淘汰，这就是强大的市场力作用机制。《财富》500强企业就是在这样无情的环境中诞生的，在这个过程中，荣耀都归于大的机构。

然而，在21世纪，情况发生了转变。工作对技术的要求越来越高，也就要求投资与此步调一致。所以，对专注于某一项特定业务的公司来说，投资是高效的，而对那些大而全的公司，投资效果却不明显，因为这些公司会消耗投资的效力，而不会带来实际的竞争优势。通过购买专业的服务，小公司也可以达到大公司的生产力水平，或许只是增加少部分成本，但不会增加投资费用。相对于大公司，小公司反而可以增加对产品差异化的投资，获取竞争优势，而不必扩大规模。这种差异，很快就传导到股东最看重的资本回报率（ROIC）指标。

正如本书将要详细论述的那样，经济环境的变化让企业不得不重新权衡内部和外部的资源，以保持竞争优势。这是互联网时代带来的新理念。互联网将传统的界限打破，现在不同的企业甚至是不同地域的企业按照一种新的逻辑构筑价值链。不可否认，互联网经济才刚刚起步，它潜在的特性还没有发挥出来，同时这些特性的实现也没有日程表可言。关键的问题在于，互联网经济能走多远，需要多久才能把它的优势全部激发出来并在实践中应用。

我认为，随着时间的推移，“互联网时代”和“外包时代”将变成同义词，它们将共同铸造一个真正的新经济时代。电子产业的外包制造就是这种变化的标杆。除了少数情况，一家电子产品企业如果不采用这种战略，显然难以为继，要维持企业运营所需的复杂能力，投入的资本太多，而获得的收益太少。只有专业公司才能更好地筹集资金，因为通过它们的专业，可以创造足够的业务吞吐量来产生有吸引力的回报。因此，合同制造商与原始设备制造商共同进化，创造了一个全新的生态系统。

我认为服务业最终会追随制造业的脚步。既然生产业务可以外包，那么员工绩效考核、薪水发放、设施、数据中心或电子邮件系统管理为什么要自己负责呢？资本给管理层的压力越来越大，使得他们不得不专注于公司关键的创造差异化的业务——在本书中，我称之为“核心业务”，剥离所谓的“辅助业务”。

我们不要低估这种转变。转变带来了挑战，现在的网络基础设施和许多系统都不完善，失败的案例屡见不鲜。但是我认为，管理层面对当前世界，思维方式更应该改变。仅仅创造收益是不够的，目前最关键的问题是如何利用给定的资源创造出足够多的收益。更进一步，你能分辨在企业内哪些业务是高回报的，哪些又是低回报的吗？你能将高回报的业务作为企业关注的焦点，而将低回报的辅助业务委托给供应链上的其他公司吗？

本书的目的是为管理者提供一个解决这些问题的框架，并制定策略，以最大限度地利用投资资本。这就是我所说的管理股东价值，它并没有取代管理者对业务盈亏的管理，但它确实超越了业务盈亏管理，这也就是说，业务盈亏管理只是本书方法的一个子集。没有一个适应性更强的参考框架，管理者还是会继续遭遇投资者的无动于衷，继续抱怨华尔街的鼠目寸光，继续认为股票的价格只是基于分析师的一时之兴。如果采用本书提供的参考框架，或许还有理由继续抱怨，但是你会更深入地理解投资者的行为机制。

最后，我们应该清楚，新经济是一种关乎资本运作效率的经济形态。这意味着，在这样一个世界里，工作在由信息和物流系统相互联结的巨大的专业网络中被重新分配，这使得大量准时制流程得以开展。在这样的网络中，资本回报率比以往任何时候都高，因为每家公司都将资本投入到自己高回报的核心业务中，而那些低回报的辅助业务，则占用很少的投资，或被从业务范围内剔除。这种系统的总资本回报率远远超过任何其他选择。

毋庸置疑，这种新的经济形态更多是观念上而非现实的，但是，我们现在就可以为之付出努力，并创造出更高的股东回报。同时，如果我们真的能够将业务分散到尚未享受到全球繁荣的国家，并协同这些国家的人民共享经济全球化带来的繁荣，或许，我们真的能让世界变得更加安全和美好。

无论是长期还是短期，管理股东价值的准则都有其吸引人之处。就让我们在今后的商业活动中践行它吧。