二、市净率是什么

这个时候，让我们抛弃图形，抛弃点位，回归股票的本质，看看股票究竟是个什么东西。

“股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每支股票背后都有一家上市公司。”

“股票价格是指股票在证券市场上买卖的价格。股票价格分为理论价格与市场价格。股票的理论价格不等于股票的市场价格，两者甚至有相当大的差距。但是，股票的理论价格为预测股票市场价格的变动趋势提供了重要的依据，也是股票市场价格形成的一个基础性因素。”

以上两段内容是百度百科对“股票”和“股票价格”的定义，但是看这种近似文言文的叙述，大家尤其是普通散户肯定会有一种感觉：每个字都懂，合到一起就不懂了。这样，我来给大家举个例子，用大白话来翻译一下。

小王投资100元开了一家饭店，这家饭店当年就上市发行了股票，股票票面价值100元。

第一年。

由于小王的这家饭店是新店，大家对这个店能否赚钱心里没谱，都很保守。保守到什么程度呢？如果这个店开不下去关门了，这100元的家当卖废品能值70元。投资者一算账，在年初交易小王这家店的股票时就只愿意给到70元的价格。一年过去了，小王这家店到年终一算账，抛去所有经营成本，不赚也不亏。店面的实际价值还是100元。投资者看到这个经营业绩，预计明年情况也差不多，所以还是按照70元的股票价格在交易。

第二年。

小王努力经营着饭店，有了第一年客户的积累，加上良好的口碑，生意日渐红火起来。到了年终算账，净赚10元。年初70元持有股票的投资者获得了10元利润。看来收益率还不错，所以这时其他投资者就愿意以100元的价格买入股票了。

第三年。

有了两年的发展，小王的饭店食客越来越多，生意火爆。年终算账发现居然净赚30元。小王决定拿出10元扩大店面，这时饭店的价值就变为110元了。高额的收益率吸引了众多的投资者，大家感觉来年这家店依然能赚这么多。由于饭店的实际价值110元，投资者给出了120元的价格。

第四年。

饭店生意依然火爆，面对众多食客，经常是“一座难求”。年终算账，净赚40元！价值110元的饭店，一年能创造出40元的利润，简直是暴利啊。众多投资者蜂拥而至，纷纷给出更高价格，最终饭店的股票价格被哄抬到了150元。

第五年。

饭店生意越来越大，一个麻烦不期而至。年中一位食客在饭店就餐，由于食材不干净，导致食物中毒，饭店为此赔偿给该食客不少钱。同时因为这个事件的负面影响，客流量大减。年终算账，净亏5元。投资者被突如其来的利空吓坏了，纷纷悲观预期，认为这家饭店难有翻身之日了。股票价格一落千丈，大家又开始按照卖废品的价格来给出价格了，70元，不能再多了。

第六年。

虽然上一年的食物中毒事件给饭店造成了不好的影响，但是小王励精图治，将安全卫生放在首位，再加上应对得当，饭店生意又恢复到了往日的火爆场面。年终算账，净赚35元。而且小王又拿出10元升级店面，饭店的实际价值达到120元。投资者被小王的经营理念折服，纷纷表示继续看好未来的发展，股票价格又被炒作到了170元，创历史新高。

通过这个例子，我们看到，只要企业一直在发展，企业的股票价格就会不断走高。走高的动力来源两点，一个是企业的实际价值的不断提升，一个是市场中投资者的不断追捧。但是，企业的发展并不会一帆风顺，在遇到困难时，投资者的追捧就会变成棒杀，从而导致股票价格严重低于企业实际价值。用一个形象的比喻就是：企业的股票价格是狗，牵着狗绳的主人就是企业的实际价值。在股票市场，企业的实际价值就是我们常听到的：净资产。

讲到这里，估计很多朋友会说，终于找到衡量企业股票价格高低的尺子了，不就是净资产嘛。答案是：错。净资产虽然是价格的锚，但是它依然会不断变化，不断走高，我们依然不能用过去的净资产来衡量未来。再回到刚才的例子中，我们将小王饭店这6年的经营数据罗列如下，并做一个简单处理。

通过上面的表格，我们发现，用股票价格/实际价值，这个比值关系可以较好的衡量企业的内在价值偏离度。当这个比值小于1时，代表低估，当高于1时，代表高估。当然现实中的股票市场比这个例子要复杂千百倍，但是这个比值关系所确定的原则却是通用的。这个比值就是大名鼎鼎的：市净率。

市净率（简称PB）指的是每股股价与每股净资产的比率，其计算方法是：

PB=P/BV

即：每股市价（P）/每股净资产（Book Value）。

股票净资产是决定股票市场价格走向的主要根据。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高，相反，其投资价值就越小。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的本身价值，它是用成本计量的；而每股市价是这些资产的现在价格，它是证券市场上交易的结果。市价高于价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的商品一样，属于“处理品”。当然，“处理品”也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力，是市价与每股净资产之间的比值，比值越低意味着风险越低。

读到这里，大家似乎会有一个感觉：这有点儿价值投资的感觉呀。没错，从市净率的角度来考量股票和指数的“价值”，这就是价值投资的一种形式。何为价值投资？不就是从千千万万的股票中发现某些被市场低估了的“有价值”的股票嘛。价值投资本身是一个内涵十分宽泛的概念，包含了各种各样的分析方法，市净率只是其中之一，是从企业净资产的角度来分析股票的价值。需要特别说明的是：市净率分析并不是万能的。对于个股的价值分析需要从更多的方面着手，仅仅依靠市净率有时还会适得其反。比如对于互联网企业，这类企业的特点是“轻资产”，但盈利能力往往很强。市场在面对这类企业时，往往不看重其资产多少，而是看重其盈利能力的高低。

我们知道，指数是由大量个股按照一定的编制规则得出的综合数据，能从整体上反映出这个市场的趋势性表现。对于个股仅仅只有参考作用的市净率，一旦应用到指数上，往往会变成非常重要的对市场高低、冷热判断的重要依据。举个例子，夏天天气很热，我们需要穿短衣短裤，这是一种普遍的常识，这就是“趋势”。但是，如果你待在夏季夜晚的高山之顶，依然打算穿着短衣短裤，那只能把自己冻个半死。冬天很冷，需要穿棉衣。但是如果冬天在三亚，你穿个棉衣试试。这些特定的地点就类似个股，PB很低了，依然能继续跌，PB很高了，依然能涨得更高。但是对于全局的指数而言，PB很低了，继续跌的可能性就非常小，这是常识。就像冬天来了要多加衣服是一个道理。

至此，我们终于找到了一把能够衡量指数高低的“尺子”——市净率。很多朋友会问：我应该去哪里找到指数的市净率呢？这里我推荐中证指数有限公司官网。中证指数有限公司（China Securities Index Co.，Ltd）成立于2005年8月25日，由上海证券交易所和深圳证券交易所根据中国证券监督管理委员会主席办公会议精神共同出资发起设立的一家专业从事证券指数及指数衍生产品开发服务的公司。该公司是根正苗红的“国家队”，其所发布的数据权威性毋庸置疑。公司官网网址：http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/indexquery.do。

有关指数市净率的页面网址：http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/hy_syl/syl.jsp。

从这个页面，我们能很方便查询到历史上每一个交易日，A股市场上6个主流板块的市净率等数据。

中证指数公司发布的数据是免费的。市场上还有收费的数据终端，如万德公司的Wind、东方财富网的Choice、同花顺的iFund等，从这些终端软件里能更加方便的获得更加丰富的数据。唯一的缺点就是，收费很高。而且需要注意的一点是，对于同一指数，各个公司提供的市净率往往不尽相同。原因就是每个公司都有自己的一套统计方法。虽然数据差异不大，但是我们做长期模型测试的时候还是要尽量选择从同一数据源获取数据，这样才能保证测试环境的一致性。