1.2.2 时间价值是卖期权获利的重要来源

期权交易主要交易三个维度，即方向、时间和波动率。一般来说，对交易方向的判断是最难的，尤其是对短期标的涨跌方向的判断。对波动率的判断相对容易一些，但也经常受投资者情绪和重大事件的影响；波动率的上升一般比较连续、缓慢，而其在暴涨之后的回归则是非常迅速的。由于时间的流逝是100%确定的事情，因此很多卖期权的策略都是通过赚取时间价值来获利的。

如图1-9所示，2018年10月24日，50ETF的价格是2.525元，11月期权合约成为主力月份合约，可以看到每份期权合约都带有0.0059～0.0814元不等的时间价值，这是对未来一个月市场行情的预期，是期权享受非线性杠杆的必然支出，也是期权相对于股票、期货等品种所具有的独特属性。

图1-9 2018年10月24日收盘时11月份合约T型报价

如图1-10所示，2018年11月28日，50ETF的价格是2.466元，相比10月24日的价格，跌幅约为2%。此时，几乎所有的11月期权合约的时间价值都为零，实值认购期权和认沽期权的时间价值甚至为负数，每个期权合约的价格都低于其在10月24日的价格。也就是说，若在10月24日卖出11月期权，那么不管是实值期权、平值期权还是虚值期权，也不管是认购期权还是认沽期权，通通都能大获全胜。

图1-10 2018年11月28日时11月合约T型报价