1.2.1 内在价值与时间价值

对于认购期权来说，实值期权是行权价低于标的现价的期权，虚值期权是行权价高于标的现价的期权；对于认沽期权来说，实值期权是行权价高于标的现价的期权，虚值期权是行权价低于标的现价的期权。

内在价值又叫内涵价值，是期权行权价相对于标的现价的差。对于虚值期权来说没有内在价值，只有实值期权才有内在价值。

时间价值是实值期权的价格与内在价值的差，以及虚值期权的全部价值。与时间价值相关的参数是Theta，其一般是一个负数。

时间价值会随着时间的推移逐渐减少（图1-5），它就像太阳下的冰，越接近到期日，衰减就越快。对于期权的卖方来说，可以从Theta值来看持仓时间价值的情况（图1-6）。如果持有期权组合，则更要根据Theta值来估算当前持仓的期权组合每日大概能获取的时间价值。

图1-5 时间价值随着时间的推移衰减越来越快

图1-6 期权持仓中的Theta值

如图1-7所示，实值期权的内在价值是正数，虚值期权没有内在价值。

图1-7 50ETF期权T型报价

实值认购期权的内在价值＝标的现价－行权价

[图1-7中50ETF购1月2200的内在价值＝2.286－2.2000＝0.086（元/份）]

实值认购期权的时间价值＝期权现价－期权内在价值

[图1-7中50ETF购1月2200的时间价值＝0.1119－0.086＝0.0259（元/份）]

虚值认购期权没有内在价值，虚值认购期权现价＝时间价值

实值认沽期权的内在价值＝行权价－标的现价

[图1-7中50ETF沽1月2400的内在价值＝2.4000－2.286＝0.114（元/份）]

虚值认沽期权没有内在价值，虚值认沽期权现价＝时间价值

小贴士：

由于深度实值认沽期权的现价经常小于其内在价值，从而导致出现时间价值为负的现象。另外，在期权临近行权日，或者在行权日当天，多数认购期权的买方不想将期权行权，因为要面对两天的价格波动风险（周三行权，周五才能卖出标的），这也会导致认购期权的价格低于内在价值，从而出现时间价值为负的现象，如图1-8中行权价分别为2.1560元、2.2050元、2.2540元的认购期权。

图1-8 2018年12月期权合约到期日T型报价