三、收购过程

（一）复星资金来源

从复星的资本平台来看，这些项目收购资金一方面靠自筹，另一方面靠嫁接，方法主要有公司投资项目返回收益、银行贷款及债券等债务融资、旗下子公司股权融资及资产管理等手段。2010年，复星完成中长期债券和票据融资共21亿元；2010年5月，复星国际又向高盛、渣打银行及瑞士银行发行五年期3亿美元优先票据。

在资产管理上，2010年2月与2011年1月，复星先后与美国凯雷、保德信等成立股权投资基金，其中与凯雷合作的人民币基金投资国内，与保德信合作的基金投资国外。

本次Folli Follie的投资中，复星集团与美国寿险企业保德信金融集团联合设立的“复星-保德信中国机会基金”出资5 000万美元。该基金总资金量为6亿美元，复星担任负责投资决策的普通合伙人。

（二）谈判过程

1. 谈判团队和Folli Follie估值分析

有过上次收购地中海俱乐部的经验，加上Folli Follie也是一家上市公司，因此在复星的海外战略投资论证过程中，并未借助第三方中介机构或财务顾问，完全是复星自己的项目团队运作。而Folli Follie则聘请了法国东方汇理银行在希腊投资的一家投行来做它的财务顾问，该公司为希腊第三大投资银行。

复星的项目团队在论证中发现，Folli Follie尽管财务费用相对高昂，但其营业利润大约是利息费用的5倍。从P/E估值来看，同业的全球奢侈品牌巴宝莉（Burberry）、路易威登集团（LVMH）等均在17～22倍之间，而Folli Follie仅为7.6倍。

摩根士丹利分析报告显示：Folli Follie估值相比其他奢侈品品牌和中国成长动力股票是低很多的。原因主要是：①因希腊证券市场被忽视，缺乏相关信息披露；②由于希腊主权债务危机，很多基金都避免向希腊股市分配资金。

2. 收购的准备工作

2011年3月中旬，Folli Follie宣布以60万美元的价格签约香港艺人乐基儿为其全球代言人。复星国际项目团队受邀参加这次新闻发布会，并在新闻发布会后开始接洽收购事宜。项目负责人当场向Koutsolioutsos表达了复星想直接购买股票的意愿。由于Folli Follie二级市场流通量很小，复星国际团队主动提出可以代其询问是否有其他股东愿意出售手上的股份或由公司增发新股。

3. 收购价格的确定和协议签订

谈判期间，欧洲市场动荡，Folli Follie股价一度在11欧元／股左右，而该公司2009年的每股净资产却是13.28欧元。尽管按当时市价Folli Follie的估值很合算，但由于希腊债务危机，复星对此交易还是颇为谨慎。双方一度在价格、董事会席位及股票禁售期等方面僵持不下。Folli Follie方的财务顾问非常坚持原则，三天下来，谈判毫无进展。

紧张的谈判一直持续到4月下旬，进行文本的具体拟定，复星的法务、财务团队也加入进来。5月19日，复星国际有限公司正式与Folli Follie集团签署协议，复星连同其关联企业将以每股13.30欧元的价格，收购Folli Follie定向增发的636万股普通股，总收购价格约为8 458.8万欧元。此次定向增发完成后，复星系拥有稀释后的Folli Follie集团9.5%的股权，从而成为Folli Follie集团最大的战略投资者之一，并拥有一个董事会席位，而Koutsolioutsos家族持有该公司37%的股权，仍为控股股东。

收购完成后复星将在Folli Follie董事会中获得一个董事席位，复星集团将委派总裁助理兼商业事业部总经理钱建农出任Folli Follie董事。

4. Folli Follie未来在中国发展的规则

2002年，Folli Follie进入中国市场，被收购前在中国29个城市有102家门店，年市场销售额大约在9 000万美元，占到Folli Follie集团总销售额的10%，利润则占比达15%。2011年第一季度，Folli Follie在中国的销售额增长率为60%。

根据复星国际对Folli Follie的发展规划，复星将利用其在商业零售、旅游、黄金珠宝连锁、商业地产开发等领域的经验，协助Folli Follie加速在华扩张，计划三年要在中国开250家店。当前Folli Follie中国100多家品牌店铺100%自营，基本位于一二线城市。从2011年开始开放加盟，2011年底前，Folli Follie新开加盟店20家，新开自营店25家。