第一章　股权投资基金概述

单选题（以下备选答案中只有一项最符合题目要求）

1关于股权投资基金的投资对象私人股权，不包括（　　）。[2018年4月真题]

A．上市企业非公开发行和交易的依法可转换为普通股的优先股

B．上市企业公开发行和交易的普通股

C．上市企业非公开发行和交易的依法可转换为普通股的可转换债券

D．未上市企业的股权

【答案】B

【解析】私人股权即非公开发行和交易的股权，包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、可转换为普通股的优先股和可转换债券。

2股权投资基金通常被称为“耐心的资本”，是因为（　　）。[2017年11月真题]

A．专业性较强

B．投资周期较长

C．投资收益波动性较大

D．投后管理投入资源较多

【答案】B

【解析】由于股权投资基金主要投资于未上市企业股权或上市企业的非公开交易股权，通常需要3～7年才能完成投资的全部流程从而实现退出，因此被称为“有耐心的资本”。

3目前我国股权投资基金的募集（　　）。[2017年9月真题]

A．只能私募

B．可以私募，也可以公募

C．只能公募

D．根据具体投资对象确定

【答案】A

【解析】在国际市场上，股权投资基金既有以非公开方式募集（私募）的，也有以公开方式募集（公募）的。在我国，目前股权投资基金尚只能以非公开方式募集。

4不同类型的金融产品具有不同的风险和期望收益特征，在投资者的资产配置中通常具有“高风险、高期望收益”的金融产品是（　　）。[2017年7月真题]

A．股权投资基金

B．银行理财产品

C．货币市场基金

D．固定收益证券

【答案】A

【解析】在整个金融资产类别中，股权投资基金属于高风险、高期望收益的资产类别。高风险主要体现为投资项目的收益呈现出较大的不确定性。

5股权投资基金投资者可以从基金收入分配中获得（　　）。[2017年4月真题]

Ⅰ．本金

Ⅱ．投资收益

Ⅲ．管理费

Ⅳ．业绩报酬

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

【答案】A

【解析】Ⅲ项，管理费是股权投资基金运营成本中的重要组成，是基金管理人向基金收取的费用；Ⅳ项，基金管理人因为其管理可以获得相当于基金利润一定比例的业绩报酬。

6“私人股权投资基金”一词中，“私人”是指（　　）。[2017年3月真题]

A．仅指基金是私募的

B．投资者为非国有或集体所有的机构或个人

C．股权是非公开发行和交易，基金是私募的

D．仅指股权是非公开发行和交易

【答案】D

【解析】国内所称“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”，是指主要投资于“私人股权”的投资基金。私人股权即非公开发行和交易的股权，包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、可转换为普通股的优先股和可转换债券。

7以公开募集方式募集、非公开方式交易的股权为基金投资标的的基金是（　　）。

A．公募证券投资基金

B．私募证券投资基金

C．公募股权投资基金

D．私募股权投资基金

【答案】C

【解析】按募集方式基金可分为公募基金和私募基金，其中公募基金是以公开募集方式募集的基金，私募基金是以非公开募集方式募集的基金。从基金募集方式和基金投资标的两个维度来看，证券投资基金的投资标的为公开交易的证券（股票或债券等），股权投资基金的投资标的为非公开交易的股权。

8股权投资基金起源于（　　）。

A．英国

B．美国

C．荷兰

D．日本

【答案】B

【解析】1946年成立的美国研究与发展公司（ARD），被公认为是全球第一家以公司形式运作的创业投资基金，从此股权投资开始基金化运作。

91958年，美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”，以（　　）的形式鼓励成立小企业投资公司。

A．低息贷款和融资担保

B．短期贷款和融资租赁

C．低息贷款和融资租赁

D．短期贷款和融资担保

【答案】A

【解析】1958年，美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”（SBIC），以低息贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司，通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。自此，美国的创业投资基金开始迅速发展。

101976年（　　）成立以后，开始出现专门从事并购投资的并购投资基金。

A．KKR

B．黑石

C．凯雷

D．德太投资

【答案】A

【解析】1976年KKR成立以后，开始出现专门从事并购投资的并购投资基金，即经典的狭义上的私人股权投资基金。

11在20世纪80年代美国第四次并购浪潮中催生了（　　）等著名并购基金管理机构的成立，极大地促进了并购投资基金的发展。

Ⅰ．黑石

Ⅱ．ARD

Ⅲ．凯雷

Ⅳ．德太投资

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】C

【解析】美国第四次并购浪潮催生了黑石（1985年）、凯雷（1987年）和德太投资（1992年）等著名并购基金管理机构，极大地促进了并购投资基金的发展。

12（　　）年，KKR、黑石、凯雷、德太投资等并购基金管理机构发起设立了美国私人股权投资协会（PEC）。

A．2005

B．2006

C．2007

D．2008

【答案】C

【解析】2007年，KKR、黑石、凯雷、德太投资等并购基金管理机构脱离美国创业投资协会，发起设立了主要服务于并购基金的管理机构，即狭义股权投资基金管理机构的美国私人股权投资协会（PEC）。

13经典的狭义创业投资基金主要投资于（　　）企业。

A．大型成长型

B．大型成熟型

C．中小成长型

D．中小成熟型

【答案】C

【解析】20世纪50年代至70年代，创业投资基金主要投资于中小成长型企业，此时的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。20世纪70年代以后，创业投资基金开始将其领域拓展到对大型成熟企业的并购投资，“创业投资”概念从狭义发展到广义。

14我国股权投资基金行业发展的历史阶段不包括（　　）。

A．探索与起步阶段

B．平稳发展阶段

C．快速发展阶段

D．统一监管下的规范化发展阶段

【答案】B

【解析】在国务院各有关部门和地方政府的推动下，我国股权投资基金行业发展经历了三个历史阶段：①探索与起步阶段；②快速发展阶段；③统一监管下的规范化发展阶段。

15我国股权投资基金行业发展的探索与起步阶段主要沿着（　　）两条主线进行。

Ⅰ．科技系统对创业投资基金的最早探索

Ⅱ．国家财经部门对产业投资基金的探索

Ⅲ．科技系统对并购投资基金的最早探索

Ⅳ．国家财经部门对创业投资基金的探索

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅰ、Ⅲ

【答案】A

【解析】我国股权投资基金行业的探索与起步阶段主要沿着两条主线进行：①科技系统对创业投资基金的最早探索；②国家财经部门对产业投资基金的探索。

16（　　）年开始，我国首次提出开设创业板的建议，随后中国证监会开始积极推进开设创业板。

A．1991

B．1998

C．2001

D．2009

【答案】B

【解析】在产业投资基金办法迟迟无法出台的情况下，1998年原国家计委向国务院提出了开设创业板的建议，以推进创业投资制度建设，国务院领导作出批示后，中国证监会积极研究推进开设创业板。

17（　　）年，中国创业板正式上市。

A．1998

B．2004

C．2009

D．2010

【答案】C

【解析】国务院有关部门于2007年出台了针对公司型创业投资基金的所得税优惠政策，于2008年出台了促进创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见，于2009年推出创业板。

18我国第一只公司型创业投资基金是（　　）。

A．上海创业投资引导基金

B．淄博乡镇企业投资基金

C．中关村创业投资基金

D．济南华科创业投资基金

【答案】B

【解析】1993年8月，为支持淄博作为全国农村经济改革试点示范区的乡镇企业改革，原国家体改委和人民银行支持原中国农村发展信托投资公司率先成立了淄博乡镇企业投资基金并在上海证券交易所上市，这是我国第一只公司型创业投资基金。

19（　　），我国颁布了《创业投资企业管理暂行办法》。

A．2005年11月

B．2007年6月

C．2011年11月

D．2014年8月

【答案】A

【解析】2005年11月，国家发展改革委等十部委联合颁布了《创业投资企业管理暂行办法》；2007年6月，新修订的《中华人民共和国合伙企业法》开始实施；国家发展改革委于2011年发布了《关于促进股权投资企业规范发展的通知》；2014年8月，中国证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》。

20中国（　　）统一行使股权投资基金监管职责。

A．人民银行

B．银监会

C．保监会

D．证监会

【答案】D

【解析】2013年6月，中央编办发出《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确由中国证券监督管理委员会统一行使股权投资基金监管职责。

21下列关于我国股权投资基金发展现状的描述，错误的是（　　）。

A．股权投资基金行业有力地促进了创新创业和经济结构转型升级

B．当前我国已成为全球第一大股权投资市场

C．股权投资基金行业从发展初期阶段的政府和国有企业主导逐步转变为市场化主体主导

D．股权投资基金行业有力地推动了直接融资和资本市场在我国的发展，为互联网等新兴产业在我国的发展发挥了重大作用

【答案】B

【解析】经过多年探索，我国的股权投资基金行业获得了长足的发展，主要体现为三个方面：①市场规模增长迅速，当前我国已成为全球第二大股权投资市场；②市场主体丰富，行业从发展初期阶段的政府和国有企业主导逐步转变为市场化主体主导；③有力地促进了创新创业和经济结构转型升级，股权投资基金行业有力地推动了直接融资和资本市场在我国的发展，为互联网等新兴产业在我国的发展发挥了重大作用。

22我国目前采取的股权投资备案方式是（　　）。

A．自愿备案

B．强制备案

C．审批备案

D．核准备案

【答案】B

【解析】2011年，国家发展改革委先后发布《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》和《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，变自愿备案为强制备案，强化股权投资监管。

23与资本流动相对应的股权投资基金运作的四个阶段不包括（　　）。

A．募集

B．决策

C．投资

D．管理

【答案】B

【解析】与资本流动相对应的股权投资基金运作的四个阶段是募集、投资、管理和退出。

24股权投资基金的运作流程是其实现（　　）的全过程。

A．资本增值

B．资本流动

C．资本转移

D．资本集中

【答案】A

【解析】股权投资基金的运作流程是其实现资本增值的全过程。从资本流动的角度出发，资本先是从投资者流向股权投资基金，经过基金管理人的投资运作再流入被投资企业。在投资之后的阶段，基金管理人通常会以各种方式参与被投资企业的管理，待企业经过一定时期的发展之后，选择合适的时机再从被投资企业退出，进行下一轮资本流动循环。

25股权投资基金在退出阶段采用的变现方式不包括（　　）。

A．上市

B．清算

C．挂牌转让

D．注销

【答案】D

【解析】在退出阶段，股权投资基金将其在被投资企业中的股权以上市、挂牌转让、协议转让、清算等形式变现，从而“退出”其在企业中的投资，然后根据约定将退出所得分配给基金的投资者和管理人。

26股权投资基金的出资可以采取（　　）形式。

A．货币资金

B．股权

C．实物资产

D．商誉

【答案】A

【解析】与一般企业不同，股权投资基金通常要求全部用货币资金出资，一般不接受实物资产、无形资产等非货币资金出资。

27股权投资基金的管理方式主要包括（　　）。

Ⅰ．委托管理

Ⅱ．自我管理

Ⅲ．受托管理

Ⅳ．集中管理

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

【答案】B

【解析】股权投资基金的管理方式主要分为自我管理和受托管理两种。自我管理是指基金自建投资管理团队并负责基金的投资决策；受托管理是指基金委托第三方管理机构进行投资管理。随着第三方管理机构管理品牌的形成，受托管理正逐渐成为主流的基金管理方式。

28股权投资基金不具有（　　）特点。

A．投资期限长、流动性较差

B．投资后管理投入资源较少

C．专业性较强

D．投资收益波动性较大

【答案】B

【解析】作为一种重要的资产配置，股权投资基金具有以下特点：①投资期限长、流动性较差；②投资后管理投入资源较多；③专业性较强；④收益波动性较高。

29关于股权投资基金的基本运作模式和特点，下列说法错误的是（　　）。

A．股权投资基金的高风险主要体现为不同投资项目的收益呈现较大的差异性，通常投资于价值被低估但相对成熟的企业

B．股权投资基金对于专业性的要求较高，体现出较明显的智力密集型特征，人力资本对于股权投资基金的成功运作发挥决定性作用

C．股权投资基金的基金份额流动性较差，在基金清算前，基金份额的转让或投资者的退出都具有一定难度

D．从资本流动的角度出发，资本先是从投资者流向股权投资基金，经过基金管理人的投资运作再流入被投资企业

【答案】A

【解析】A项，股权投资基金的高风险主要体现为投资项目的收益呈现出较大的不确定性。创业投资基金通常投资于处于早期与中期的成长性企业，投资项目的收益波动性更大，有的投资项目会发生本金亏损，有的投资项目则可能带来巨大收益。并购基金通常投资于陷入困境从而价值被低估的重建期企业，投资项目的收益波动性也有较大的不确定性。

30股权投资基金通常需要（　　）年能完成投资的全部流程从而实现退出。

A．1～3

B．2～5

C．3～7

D．4～8

【答案】C

【解析】股权投资基金主要投资于未上市企业股权或上市企业的非公开交易股权，通常需要3～7年才能完成投资的全部流程从而实现退出，股权投资因此被称为“有耐心的资本”。

31基金管理人在投资后管理阶段投入大量资源的原因不包括（　　）。

A．为被投资企业提供各种商业资源和管理支持

B．帮助被投资企业更好发展

C．对被投资企业进行有效监控

D．防范被投资企业的破产风险

【答案】D

【解析】股权投资是“价值增值型”投资。基金管理人通常在投资后管理阶段投入大量资源，一方面，为被投资企业提供各种商业资源和管理支持，帮助被投资企业更好发展；另一方面，通过参加被投资企业股东会、董事会等形式，对被投资企业进行有效监控，以应对被投资企业的信息不对称和企业管理层的道德风险。

32由于股权投资基金管理（　　），所以需要针对投资管理团队成员建立有效和充分的激励约束机制。

A．投资期限长

B．专业性较强

C．投资后管理投入资源较多

D．投资收益波动性较大

【答案】B

【解析】由于股权投资基金管理对专业性的高要求，市场上的股权投资基金通常委托专业机构进行管理，并在利益分配环节对基金管理人的价值给予更多的认可。在基金管理机构内部，也需要针对投资管理团队成员建立有效和充分的激励约束机制。

33股权投资基金的市场参与主体不包括（　　）。

A．投资者

B．管理人

C．监管机构

D．第三方服务机构

【答案】C

【解析】股权投资基金的市场参与主体主要包括投资者、管理人和第三方服务机构。

34我国的股权投资基金不能采用（　　）的组织形式。

A．公司制

B．有限合伙制

C．个人独资制

D．契约制

【答案】C

【解析】股权投资基金是指投资于非公开发行和交易股权的投资基金。就基金组织形式而言，一般可选择采用公司、有限合伙或信托（契约）这三种组织形式设立股权投资基金。

35下列关于承诺出资制的说法，错误的是（　　）。

A．投资者承诺向基金出资的总规模

B．投资者在合同中约定必须一次完成出资义务

C．投资者可以按合同约定的期限分数次完成其出资行为

D．投资者可以按合同约定的条件分数次完成其出资行为

【答案】B

【解析】根据基金合同的约定，投资者可以一次或分数次完成其在股权投资基金中的出资义务。在股权投资基金实务运作中，更多地实行承诺出资制，即投资者承诺向基金出资的总规模，并按合同约定的期限或条件分数次完成其出资行为。

36有限合伙框架下，直接通过合伙协议，约定由某个自然人或若干自然人以执行事务合伙人名义管理合伙事务，属于（　　）方式。

A．委托管理

B．自我管理

C．受托管理

D．集中管理

【答案】B

【解析】自我管理是指基金自建投资管理团队并负责基金的投资决策。自我管理方式常见于公司型股权投资基金；在有限合伙框架下，如直接通过合伙协议，约定由某个自然人或若干自然人以执行事务合伙人名义管理合伙事务，而非委托专业管理机构管理，也属于自我管理方式。

37以下不属于基金投资策略确定依据的是（　　）。

A．基金的投资目标

B．投资者的风险偏好

C．投资者的期望收益

D．基金管理者的专业能力

【答案】D

【解析】基金的投资策略是指基金在选择具体投资对象时所使用的一系列规则、行为和程序的总和。基金投资策略的确定，通常依据基金的投资目标以及投资者对风险和期望收益的偏好来进行。

38关于股权投资基金的收益分配方式，下列说法错误的是（　　）。

A．基金利润＝基金收入－各项费用－税收－投资者的投资本金

B．收益分配主要在投资者与管理人之间进行

C．通常情况下，管理人因为其管理可以获得相当于基金利润一定比例的业绩报酬

D．管理人只有先让基金投资者实现某一门槛收益率之后才能够参与利润的分成

【答案】D

【解析】D项，在设置了门槛收益率条款的股权投资基金里，向全体基金投资者返还投资本金后，还应继续向基金投资者进行分配，直至投资者获得按照门槛收益率计算的投资回报（门槛收益）之后，才开始向基金管理人分配业绩报酬。

39合伙型基金的普通合伙人同时担任基金管理人，其收入不包括（　　）。

A．股息红利

B．股权转让所得

C．基金的托管费

D．基金的管理费

【答案】C

【解析】股权投资基金的收入主要来源于所投资企业分配的红利以及实现项目退出后的股权转让所得。普通合伙人如自行担任基金管理人，可取得管理费和业绩报酬。

40企业的创业过程不包括（　　）。

A．种子期

B．起步期

C．相对成熟期

D．衰退期

【答案】D

【解析】从创业企业的生命周期来看，企业创业过程可以分为种子期、起步期、扩张期和相对成熟期4个阶段。从企业规模来看，可以分为微型企业、小型企业、中型企业和大型企业。

41下列属于中小微创业企业的发展和融资需求特征的有（　　）。

Ⅰ．信息不对称比较严重

Ⅱ．创业成功的不确定性高

Ⅲ．科技型中小微创业企业的资产结构以有形资产为主

Ⅳ．融资需求呈现阶段性

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

【答案】D

【解析】中小微创业企业通常具有以下几方面的发展和融资需求特征：①信息不对称比较严重；②创业成功的不确定性较高；③科技型中小微创业企业的资产结构中无形资产占比较高；④中小微创业企业的融资需求呈现阶段性特征。

42中小微创业企业早期融资需求的特征是（　　）。

A．较大规模、较大比例的股权投资

B．较小规模、较小比例的股权投资

C．较小规模、较大比例的股权投资

D．较大规模、较小比例的股权投资

【答案】C

【解析】中小微创业企业的融资需求呈现阶段性特征。早期发展阶段可能需要较小规模、较大比例的股权投资；中后期发展阶段则可能以可转换优先股、可转换债等准股权方式融资。

43创业投资基金投资于（　　），通过帮助被投资企业发展壮大而获利。

A．处于成长期的企业

B．具有创新能力的企业

C．价值被低估的企业

D．有较大增长潜力的企业

【答案】D

【解析】创业投资基金主要以参股方式投资于具有较大增长潜力的被投资企业，通过帮助被投资企业发展壮大而获利。创业投资基金的这种资本运作方式，在应对中小微企业特别是科技型中小微企业的融资难题、促进科技创新等方面，具有其他资本形式难以比拟的优势。

44股权投资基金对解决下列哪些问题具有重要作用？（　　）

Ⅰ．解决中小企业融资难

Ⅱ．促进创新创业

Ⅲ．支持企业重组重建

Ⅳ．推动产业转型升级

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D

【解析】股权投资基金是投资基金领域的重要组成部分，对解决中小企业融资难、促进创新创业、支持企业重组重建、推动产业转型升级具有重要作用。

45关于我国股权投资行业的发展趋势，下列说法错误的是（　　）。

A．未来我国经济的增长将由过去的要素驱动转向创新驱动

B．金融市场将逐步由直接融资为主转向间接融资为主

C．股权投资基金的运作模式和发展方式与创新驱动的内在要求高度一致，面临着广阔的发展机遇

D．随着我国股权投资基金行业专业化、市场化程度不断提高，该行业必将迎来持续健康规范发展的新阶段

【答案】B

【解析】B项，从发展趋势来看，未来我国经济的增长将由过去的要素驱动转向创新驱动，与此相适应，金融市场也将逐步由间接融资为主转向直接融资为主。

46并购基金一般从（　　）几个方面寻找价值被低估的企业。

Ⅰ．经济周期

Ⅱ．运营

Ⅲ．合并

Ⅳ．拆分

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D

【解析】一般而言，并购基金会从以下几个方面寻找价值被低估的企业：①经济周期。在宏观经济或某些行业不景气时，一些原来质量较好的企业可能会由于财务状况恶化而陷入困境，从而导致价值被低估，为收购方提供购买机会；②运营。一些并购基金倾向于在目标行业内寻找拥有先进技术或商业模式但运营质量较差的企业作为并购对象，完成收购后，可以通过提升其运营效率获得价值增值；③拆分与合并。并购基金有时候会选择收购某家大企业，然后进行“化整为零”的拆分，或收购若干家企业进行“化零为整”的合并，以期从中获得收益。

47并购基金的投资后管理主要是通过重整来实现产业转型升级和价值提升，其整合主要通过（　　）。

Ⅰ．管理的提升

Ⅱ．产业的整合

Ⅲ．管理的创新

Ⅳ．技术的整合

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】A

【解析】并购基金对投资对象的整合主要通过以下几个方面来实现：①管理的提升，并购基金通常会重整被投资企业的管理团队，提升团队的执行力；②产业与技术的整合，并购基金通常会将被投资企业在产业或技术上的优势资源与收购方所拥有的其他产业资源进行整合，从而帮助收购方企业完成转型升级。