第二章　黄金及黄金市场基本知识

一、黄金的属性与功能

（一）黄金的自然属性

黄金（gold，化学符号Au），又名“金”“金子”，是一种稀有的贵金属。

1．黄金的自然属性

（1）热和电的良导体，质地柔软、可塑性强。

（2）具有金灿灿的美丽光泽，并且成色容易被鉴别。

（3）密度为19.6克／厘米3，是几种密度最大的金属之一。

（4）化学性质十分稳定，自然状态下几乎不和任何物质发生化学反应。

目前全球历经数千年开采出来的黄金存量大约为150000吨（全国矿业公司《2004世界黄金年鉴》）。良好的性能、稀缺的资源加上高昂的开采成本，使得黄金十分昂贵，其价值相当于同等体积石油的1000000倍，同等质量石油的50000倍，而体积只是同等质量石油的大约1／20。

2．黄金的分类

黄金在自然界中是以游离状态存在的，是不能人工合成的天然矿产资源。按其来源的不同和提炼后含量的不同分为生金和熟金。

（1）生金亦称天然金、荒金、原金，是从矿山或河床（冲积层）开采的没有经过熔化而提炼出来的黄金。生金分为矿金和沙金两种。

①矿金，也称合质金，产于矿山（金矿），大都是随地下涌出的热泉通过岩石的缝隙而沉淀积成，常与石英夹在岩石的缝隙中。矿金大多与其他金属伴生，如银、铂、锌等。

②沙金，是产于河流底层或低洼地带，与石沙混杂在一起，经过淘洗出来的黄金。沙金起源于矿山，是由于金矿石露出地面，经过长期风化，矿金颗粒脱离矿脉伴随泥沙顺水而下，在河床等处自然沉积为含金层，从而形成沙金。

沙金的特点是：颗粒大小不一，形状各异，大的如蚕豆，小的如细沙。颜色因成色高低而不同，九成以上为赤黄色，八成为淡黄色，七成为青黄色。

（2）熟金即人们通常说的黄金，是生金经冶炼、提纯后所得的，一般纯度较高，密度较细。常见的有金条、金块、金锭，可加工成各种不同的饰品、器皿、金币以及工业用的金丝、金片、金板等。

①习惯上根据成色的高低把熟金分为纯金、赤金、色金3种。

a．纯度最高的熟金称为纯金，纯金也不可能含金量是l00％，一般要求成色达到99.6％以上；

b．赤金和纯金的意思相近，但因时间和地点的不同，赤金的标准也有所不同，国际市场出售的黄金，成色达99.6％的称为赤金（我国境内的赤金一般在99.2％"-'99.6％之间）；

c．色金，也称“次金”“潮金”，是指成色较低的黄金。色金因其他金属含量不同黄金成分高低悬殊，成色高的达99％，低的只有30％。

②按含其他金属的不同，熟金又可分为清色金、混色金、k金等。

a．清色金指黄金中只含有白银成分，不论成色高低统称清色金，如金条、金锭、金块及各种器皿和金饰品；

b．混色金是指黄金内除含有白银外，还含有铜、锌、铅、铁等其他金属，根据所含金属种类和数量不同，可分为小混金、大混金、青铜大混金、含铅大混金等；

c．k金是指银、铜按一定的比例，按照足金为24 k的公式配制成的黄金，一般来说，k金含银比例越多，色泽越青；含铜比例大，则色泽为紫红。我国的k金在l982年以后与国际标准统一，以每k标准为4.1666％，即24 k含金在99．99％以上。

（二）黄金的货币属性

1．金和银天然具有货币属性

众所周知马克思的名言：“金银天然不是货币，但货币天然是金银。”按照马克思的说法，金和银就天然具有货币属性一方面：

（1）一种物质只有分成的每一份都是均质的，才能成为价值的适当表现形式，或抽象的因而等同的人类劳动的化身。

（2）价值量的差别纯粹是量的差别，所以货币商品必须只能有纯粹量的差别，就是说，必须能够随意分割，又能够把它的各部分合并起来。金和银就天然具有这种属性。

2．金本位制是黄金货币属性表现的高峰

“金本位制”既以黄金作为国内支付手段，用于流通结算；又以黄金作为国际结算手段，能自由地输出输入国境。世界主要国家实行金本位制长的达200余年，短的也有几十年（我国一直没有实行过金本位制）。金本位制对于世界经济，特别是国际贸易的发展曾经起过重大的促进作用。

3．黄金非货币化的发展历程

所谓黄金非货币化，就是黄金不再充当一般等价物，由货币商品还原为普通商品。

（1）萌芽。随着生产力的发展，经济规模的扩大，黄金货币日益增加的需求量与黄金有限产量之间的矛盾越来越严重，到20世纪初期，人们不得不放弃金本位制，黄金的非货币性开始萌发。

（2）开始。20世纪70年代以“美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩”双挂钩的布雷顿森林体系崩溃，事实上开始了黄金非货币化进程。

（3）雏形。到1976年国际货币基金组织通过“牙买加协定”就具体化了黄金的非货币化，包括废除黄金官价；各国可以自由选择汇率制度，但不得与黄金联系；会员国与国际货币基金组织之间、会员国之间取消了以黄金清算债权债务的义务；用特别提款权逐步取代黄金作为主要的储备资产。

（4）完成。1978年4月《国际货币基金协定第二次修正案》正式生效，从制度层面上讲黄金非货币化已基本完成。

人类进人新千年后，黄金已经退出了货币流通领域。如果说今天的黄金仍具有一定的货币属性，那么它在更大程度上是一种历史惯性。在金融经济时代，可以利用黄金现货及其衍生品交易谋求国家利益和投资者自己的利益。同时，由于黄金货币属性的历史传统，当出现了经济或金融危机时，黄金仍然是国家或投资者金融风险防范的最后手段。

（三）黄金的商品属性

任何商品都具有价值和使用价值二重性。作为普通商品，黄金由于其良好的物理和化学性质，以及其稀缺性带来的高价值含量，使其具有特殊而广泛的用途。

1．黄金作为饰品和用具

在科学技术和生产力水平比较低的年代，黄金的用途除了作为货币商品，黄金饰品（包括首饰、佛像装饰、宫廷及庙宇建筑装饰等）和用具（包括宫廷和达官贵人的生活用品和奢侈品）是其最基本的用途，还作为财富的象征和身份的标志。

2．黄金是多种工业和高技术领域的重要材料

（1）黄金的有益性质

①具有极高的抗腐蚀的稳定性。

②金的原子核具有较大的捕获中子的有效截面。

③对红外线的反射能力接近100％。

④在金的合金中具有各种触媒性质。

⑤良好的工艺性，极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉。

⑥很容易镀到其他金属和陶器及玻璃的表面上，在一定压力下金容易被熔焊和锻焊。

⑦金可制成超导体与有机金等。

（2）黄金的具体运用

正因为金有这么多有益性质，自然越来越广泛地用到传统工业和现代高新技术产业或领域中去，具体如下：

①由于黄金具有其他金属无法替代的高稳定性和可靠性，电子技术、通信技术、宇航技术、化工技术、医疗技术等现代电子行业越来越多的电子元件可以使用金作原材料。

②由于黄金具有耐高温、耐腐蚀等特性，在航空航天领域也被大量应用

③黄金历来就用于日用品等一般工业，除用于传统的镀金钟表、镜架、皮带扣、打火机、钢笔等之外，纳米尺度的金在一些关键工业流程中可取代有害化学物质，来制造药品、清洁剂和食品添加剂。

3．黄金是最佳储备资产

黄金因具有独特的优点，不仅可以充当国家重要的战略储备资产（主要表现为中央银行的黄金储备），而且还可以作为居民个人储备资产以备不时之需。

（四）黄金的功能

黄金的功能或作用已经蕴含在对其属性的分析之中，为了更明晰更集中起见，择其要者，简列于下。

1．财富储藏手段

黄金的化学性质稳定，储藏千年都不会变质。黄金的财富储藏作用在金本位时代最突出，在现代社会,仍愿保有黄金的人中，大多已将它当作资产保值增值的形式了。

2．特殊的资产保值增值形式

黄金以其特殊属性，成为唯一不以国家或公司信誉和承诺为条件而变现的资产。在黄金非货币化的今天，对于各国中央银行而言，黄金仍然具有重要的战略意义，它们无一例外地还要保持相当数量的黄金作储备资产。

3．防范金融风险和预防支付危机的保障

防范金融风险和预防支付危机的保障是对国家和地区而言的。现代国际货币体系虽然经历了黄金非货币化的演进过程，但是黄金作为稀缺而用途广泛的高价值载体，仍然具有广泛的可接受性，是各国政府和中央银行防范金融风险和处置支付危机的最后保障，黄金也一直是抵御国际政治、经济、金融局势动荡的“最后的防线”。。

4．黄金能分散和降低风险

这是对投资者而言的。黄金价格运动与其他资产价格运动之间一般具有负相关关系。在货币市场、证券市场和商品（期货）市场投资面临风险的时候，黄金与其他投资组合具有分散和降低风险的作用。无论是对于机构投资者还是对于个人投资者，黄金都是不可或缺的投资工具。

5．黄金的市场筹资功能

黄金是一种优质资产，具有广泛的可接受性，可以成为很好的抵押品，其所有者以之作抵押向银行贷款（抵押贷款），从而筹措到所需资金；筹资者还可以通过借金还金方式，以所借之金去还金。

二、黄金市场基础知识

（一）黄金市场概述

1．含义

黄金市场是黄金交换关系或买卖关系的总和，其核心活动是黄金交易或黄金买卖。

由于黄金商品的特殊性，作为货币商品的黄金和黄金非货币化后的黄金有重大区别。前一个阶段的黄金市场包括黄金商品的买卖和金币的兑换，实际上这是两个平行的市场，市场的核心或灵魂是价格问题，市场关系相对简单；而后一阶段即黄金非货币化之后的黄金市场，虽然没有了金币兑换，但市场关系反而更加复杂了。

所以，这里重点研究布雷顿森林体系解体、黄金非货币化之后的现阶段黄金市场。

2．市场参与主体

（1）作为卖方出现的主体

生产黄金的企业，存有黄金需要出售的集团和个人，为解决外汇短缺和支付困难的各国中央银行，预测黄金价格下跌做“空头”的投资者等。

（2）作为买方出现的主体

需要黄金做原材料的生产者，需要黄金作投资或保值载体的人，需增加官方储备资产的中央银行，预测黄金价格将上涨而做“多头”的投资者等。

（3）现实中出现的主体

主要有国际金商、商业银行、对冲基金以及中央银行、法人机构、私人投资者以及黄金经纪公司。

①国际金商

目前黄金市场上最著名的国际金商就是伦敦黄金市场上的五大金行，它们自身就是黄金交易商。五大金商对黄金市场有重要影响。

②商业银行

参与黄金市场的商业银行分两类，一类不参加黄金买卖，为客户代行买卖和结算，在生产者和投资者之间起中介作用；另一类也做自营业务，如上海黄金交易所就有多家商业银行既做经纪业务也做自营业务。

③对冲基金

从20世纪末以来，国际上对冲基金，尤其是美国的对冲基金在黄金市场中十分活跃，几乎每次金价大跌都与对冲基金借入短期黄金在黄金现货市场抛售，同时在黄金期货交易所建仓有关。

④其他法人机构和私人投资者

这类参与者包括黄金生产商（金矿），需要黄金做原材料的工业企业，以首饰为主的黄金制品商，专门从事黄金买卖业务的投资公司以及个人投资者、收藏者等。

⑤黄金经纪公司

黄金经纪公司本身并不拥有黄金，它只是利用其在交易所的交易席位为客户代理黄金买卖，收取客户的佣金。

⑥中央银行

各国中央银行是黄金市场的特殊参与者，它们买卖黄金（调整黄金储备数）是为了宏观经济目标，而不以营利为目的。这里所说的不以营利为目的，是指中央银行一般不为赚取差价而频繁交易，并不是不考虑储备黄金的机会成本。

3．市场种类特点

根据目前各重要的黄金市场为交易提供服务的机构和场所的不同，交易和交割方式的不同等，黄金市场也就有不同的种类。

（1）有固定交易场所的市场和没有固定交易场所的市场。这两种市场又具体分为欧式、美式和亚式三类：

①欧式黄金交易。这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所。

②美式黄金交易。实际上是建立在典型的期货市场基础上的，黄金交易类似于在该市场上进行的其他商品交易。商品（期货）交易所作为一个非营利机构本身不参加黄金交易，只提供场地、设备，同时制定有关法规，依法确保交易公平、公正地进行，并对黄金交易进行严格监控。

③亚式黄金交易。这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的期货和现货交易。交易所实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可能成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场所内的会员数量较少，但是信誉极高。

（2）从黄金市场的交割形式来划分，则有以下四类市场：

①实物交易。

②金币交易，本质上也是实物交易，不过它与金锭、金条等实物比较，对个人而言有诸多方便之处。

③账面划拨，是指大宗黄金交易（现货、期货在内），只需在黄金存放单上进行划拨，将存放在某国际金库的黄金改变一下所有者。

④黄金券交易。代表一定数量黄金的黄金券一般由银行发行，它是为小额投资者投资黄金而设计的。

（3）从黄金市场的交割时间的角度，可分为两类：

①现货交易。苏黎世现在是世界最大的黄金现货交易市场。

②期货交易。期货交易分为套期保值和投资交易两类。纽约现在是全球最大的黄金期货市场。此外，黄金的其他衍生品交易也归类到黄金期货市场。

（4）从对世界黄金交易的影响划分，有两类：

①全球主导性市场。全球主导性市场指的是其黄金价格的形成及交易的变化对世界其他黄金市场能起主导作用的市场。

②区域性市场。区域性市场是指那些交易基本在本地，价格主要受主导性市场影响而对其他地区的黄金市场影响不大的市场。

4．价格波动剧烈

1900～1933年的金本位制时期黄金价格非常稳定；1934～1971年间是以美国1934年官定的1盎司黄金35美元为标准的新金本位制，黄金的这个价格基本上得以维持；1971年布雷顿森林体系——新金本位制崩溃后，黄金价格才走上了剧烈波动的不归路。

黄金非货币化30多年来，世界黄金市场包括现货市场和衍生品市场，得到了长足的发展。另一方面，伴随黄金非货币化而来各种投资因素也大大增加，黄金价格波动变得极为剧烈。

（二）黄金市场的作用

1．黄金市场原生性或基础性作用

满足黄金供需双方的需要或达到他们的交易目的，是黄金市场原生性或基础性作用。2．黄金市场作用的发展

（1）提高黄金资源配置效率

①加快信息传递，使市场价格充分反映相关信息，减少交易成本。

②有利于提高黄金生产（采矿、冶炼、加工）企业的投资决策效率和劳动生产率。

③有利于提高消费者的消费决策效率。

④有利于提高机构、个人投资者的投资效率。

（2）为国家维护经济社会的稳定提供了重要的政策操作平台

一个发展完善的黄金市场，有利于各国增强抵御突发性的政治、经济和金融风险能力。即使在平时，中央银行也可以通过黄金市场吞吐黄金，对内间接调节其货币供应量，对外改善其国际收支状况，维持其宏观经济的稳定。

3．黄金市场作用发挥所需要的环境条件

（1）政治环境一黄金管制的取消，主要包括国家放开对黄金价格的管制；放松对黄金生产企业、加工企业等的行政干预；允许私人投资黄金；允许商业银行等机构从事黄金经营业务；允许黄金自由进出口等。

（2）经济环境一货币的自由兑换，主要包括经常项目和资本项目的自由兑换。

（3）法律环境一缜密健全的法律体系。

（4）合理的能促进市场规范发展的税收体系。

（三）黄金价格走势影响因素与分析方法

1．20世纪70年代以来黄金价格走势

（1）20世纪七八十年代，中东地缘政治危机，使全球黄金需求在短期内大幅增加，国际投机资本异常活跃，推动了黄金价格暴涨。

（2）布雷顿森林体系解体导致黄金非货币化，加上电子化发展使黄金在国际清算手段中的作用下降，很多国家央行下调黄金在储备中的比例，抛售黄金成为压制金价的重要因素。

（3）20世纪80年代以后，全球经济主体基本稳定，使黄金价格总体下行趋势持续了20年。

（4）2001年，美国9·11事件后，金价一直呈上升势头。

2．影响黄金价格走势的因素分析

（1）黄金供给因素

①矿产金。近年内，受黄金地质资源保有储量下降的影响，黄金产量稳中趋降。且随着管理技术的不断提高，黄金生产成本呈下降趋势，在一定条件下（国际政治、经济、金融形势发展相对稳定）会影响到金价的长期走势。

②回收金（再生金）。目前每年的回收金已达800吨左右，而且还有较大的供给弹性，当金价上涨时，会刺激回收金的增加（抛售），在一定条件下（国际政治、经济、金融形势发展相对稳定）也成为压制金价的一个重要因素。

③中央银行抛售。中央银行抛售黄金的行为在一定时期内会改变投资者持有黄金的预期，从而对黄金价格产生影响。

（2）黄金需求因素

①首饰制造业需求。用金大户，用量稳定增加，目前占整个生产性用金的80%以上。

②工业用金。需要用黄金的工业，门类很多但每一类的用量不是很大，目前基本呈稳中略升的态势，目前每年需求量400吨左右。

③投资需求。包括金条囤积和正向投资等独立的投资商。投资需求取决于他们的预期，其买入抛出完全不同于生产性买卖。

④交易所交易基金及类似需求。近些年来这类需求增长很快，绝对量虽然不大，到2004年也不过l33吨，但对金价的影响却不可小觑。

（3）影响黄金价格的货币金融因素

①美元（汇率）因素。在地缘政治和国际经济形势相对稳定的条件下，黄金价格具有与美元呈负相关机制的特点。

②证券市场因素。证券（特别是股票）和黄金是投资者资产组合中具有此消彼长特性的两方面，在资金流向上通常具有竞争性，当证券市场是牛市时，大批资金为追逐高回报的股票而流出黄金市场，从而导致金价下跌；而当证券市场时熊市时，资金回流至黄金市场，导致金价上涨。

（4）经济周期对黄金价格的影响

①在经济繁荣阶段，黄金价格机制的特点表现为黄金商品属性总体主导黄金价格，因此，供求关系对黄金价格的影响较大。

②在经济萧条阶段，黄金商品属性的价格机制会转变为黄金货币属性和黄金金属投资工具主导的价格机制。在该阶段，以股市为基础的金融投资市场面临调整，金融形势发展恶化，会推动黄金货币属性和避险功能显现，从而推动该时期的黄金价格上涨。

（5）国际政治局势动荡、突发事件特别是战争对金价的影响

当国际政治局势发生动荡，出现重大突发事件，特别是爆发了战争时，一方面，人们对以国家信用为保证的纸币信心动摇；另一方面，人们又预测将出现物资匮乏，这都会引发通货膨胀，为了规避通胀风险，一些人会选择黄金进行保值，从而导致黄金需求增加，金价上涨。

3．黄金价格走势的分析方法

（1）分析预测黄金价格走势的原则

①抓住主要矛盾和矛盾的主要方面，研究主要因素和各次要因素结合后的方向。

②在分析影响因素时，要注意分清是长期影响因素还是短期影响因素。

③在分析影响因素时要坚持动态的、发展的观点。

（2）黄金价格走势的分析与预测方法

①基本因素分析法。

a．含义

基本因素分析法是通过对影响黄金价格的各项因素进行综合分析，从而得出对金价的一个整体把握。

b．优缺点

优点是可以考虑到影响金价的全部因素，且对环境变化的适应性较强，使预测者对金价的总体走势有一个较好的把握。这种方法属于定性分析，缺点是难以取得量化效果，而且要求分析预测者具有较深的专业背景和丰富的预测经验。

②技术图表法。

a．含义

技术图表法是通过对黄金价格及成交量或其他相关数据的历史走势图，运用各种图表分析技术对市场走势做出判断的分析方法。

b．基本假设与侧重点

在大体相同的条件下，过去发生的情况会重复发生。而市场的走势图则反映了市场上所有信息综合作用的结果。其侧重点是对被预测对象的特征进行分析，并利用适当的技术方法找出各种特征走势图与市场走势之间的关系，从而在判断出市场出现某种特征图形时，市场价格将会出现各种走势的可能性。

c．优缺点

这种分析方法通常在环境没有发生重大变化时较为适用，且预测可以量化，但它并没有考虑到市场上所出现的新变化。因此，这种方法与基本因素分析法结合起来使用，才能取得较好的效果。

③统计模型法。

a．含义

统计模型法是以基本因素分析法为基础，对黄金价格与各种经济因素以及非经济因素之间的关系进行设定，然后利用统计分析方法建立数学统计模型，并利用历史曲线进行模拟和验证。

b．优缺点

相对于图表分析法，它可以结合更多影响因素的信息进行分析，而不像图表法那样仅对相对单一的信息时间序列进行分析。其模型建立较为灵活，而且可以对模型的适用性进行验证。采用统计模型法时，应根据环境的变化重新设定某些变量、调整模型。

④人工神经网络模型法。

a．含义

人工神经网络是基于大脑的结构和功效而构成的一种信息处理系统。目前人工神经网络有多种模型，在性能与结构上各有特点，但它们都存在共同点。人工神经网络处理单元的结构和功能与生物神经元有类似之处，其功能是对输人信号进行处理，并确定所有输入信号强度的综合效果。

b．特征

人工神经网络最大的特征是可以通过学习和训练，系统地调整并存储各个输入信号的相对强度，最后将输入强度与相应的输入信号相叠加，从而达到最佳的处理环境变量的效果。使用人工神经网络模型法与统计模型法一样，需要选择适当的输入信号。

三、国内外现代黄金市场发展历程及概况

（一）国外黄金市场发展历程和概况

1．现代黄金市场的发展历程

（1）1971年布雷顿森林体系解体，美国政府于l974年宣布民间可以收藏并买卖黄金、黄金市场开放。

（2）1976年1月国际货币基金组织达成“牙买加协议”，协议规定黄金不再作为货币定值标准，废除黄金官价，会员国可以自由在黄金市场按市价买卖黄金，黄金正式非货币化。

（3）1978年4月牙买加协议正式生效后，以价格剧烈波动为标志的现代黄金市场在各主要国家迅速发展。

（4）20世纪80年代初，美国实行紧缩银根和高利率政策，掀起了金融自由化和经济全球化的浪潮，全球消解美元泡沫。黄金市场朝国际化的方向发展，逐渐形成了以伦敦为黄金交易中心，苏黎世为转运中心，连接中国香港、东京、纽约等地的全球市场运作模式。

（5）l988年伦敦黄金市场重组，传统封闭的黄金经纪业务逐步向其他金融机构开放，通过各种形式使黄金市场和其他金融市场联系更为紧密。

（6）1993年以后，黄金市场推出了多样化黄金衍生工具及融资工具，各国中央银行在管理黄金时更加积极地利用国际黄金市场。与此同时，黄金价格走入了漫漫的20年熊市。

（7）2001年初美国经济结束了长达10年以“新经济”为特征的持续增长，美元开始对主要货币贬值，金价才重整升势。随后发生的9·11事件，国际政治、经济和金融风险逐步显现，金价持续上扬。

2．现代黄金市场体系概述

布雷顿森林体系解体后，黄金市场发展至今，已形成了以伦敦黄金市场、美国黄金市场、苏黎世黄金市场、中国香港黄金市场、东京黄金市场、新加坡黄金市场、悉尼黄金市场为主，可以在全球24小时连续报价、不间断交易的多地区、多层次的国际黄金市场体系。这是一个欧式黄金交易、美式黄金交易和亚式黄金交易等多种交易方式相结合，包括黄金现货市场、黄金租赁市场和黄金衍生品市场的市场体系。

目前国际黄金市场体系已经形成了3类各具特色的区域性市场：

（1）欧式黄金交易，是以伦敦黄金市场和苏黎世黄金市场为代表，这类黄金市场的黄金交易没有固定的场所，为无形市场。特点是黄金交易者分散在各地，通过统一的计算机网络、电话、传真等联系完成黄金交易过程。

（2）美式黄金交易，是以纽约商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（IMM）为代表，这类黄金市场实际上是建立在期货市场基础上的，在商品交易所内进行黄金买卖业务。其交易类似于在该市场上进行交易的其他品种商品，既可以进行实物交易，也可以不进行实物交易。

（3）亚式黄金交易，是以香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表，这类黄金交易所一般有专门的黄金交易场地，其交易实行会员制，对会员的数量和会员单位都有严格的要求，交易方式采用现货交易和期货交易两种。

3．世界黄金衍生品市场介绍

（1）实金交易市场概况

如其他商品市场一样，早期的黄金市场是实金（黄金现货）交易市场。在现代黄金市场中除存在黄金现货交易外，还有黄金借贷交易和纸黄金交易。

纸黄金是指拥有黄金的证明，主要有以下几个品种：

①黄金存单

a．交易过程：投资者向提供黄金存单的银行或经纪商交纳款项，银行或经纪商按当时的黄金现货价格，折算出所购买的黄金数量，但并不将黄金交给投资者，而是记在黄金存单上；当价格合适时，投资者可将存单上的黄金卖给银行或经纪商，也可在任意时间内要求银行或经纪商交付黄金。

b．优点：简单方便。投资者可省去提运费、储存费、保管费等，甚至可以逃税。

②累积账户投资

a．交易过程：投资者每月或每季度定期向交易商或．经纪商交纳一定款项，交易商或经纪商将所收缴的款项在黄金市场上进行投资；到期时，投资者可以根据自己的投资金额计算出自己所拥有的黄金数量。

b．优点：可以回避风险，同时获得较高的回报。

③杠杆契约投资

a．交易过程：投资者支付黄金价格的20％，其余80％由经纪公司垫付；到期后，投资者必须以约定的价格交割黄金。

b．优点：以小搏大。缺点是当经纪公司急需现金时，可能会强迫投资者用现金或黄金清偿余额，而不管当时黄金价格的高低。所购黄金的抵押权首先归经纪公司而不归投资者所有。

（2）世界黄金衍生品市场的产生和发展

①1972年，加拿大的温尼伯商品交易所最早开始试验黄金期货交易，

②1974年，黄金期货被引入纽约商品交易所。

③1977年后，美国人为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。

④l981年4月，黄金期权交易最早在荷兰的阿姆斯特丹交易所公开交易。之后，加拿大的温尼伯交易所引进黄金期权交易，英国、瑞士、美国等也先后经营起黄金或其他贵金属的期权交易。

黄金在全球实货商品市场占1％的份额，而包括远期合约、期货和期权等黄金衍生品在全球衍生商品市场中的份额超过50％。

（3）黄金衍生品市场的重要功能和作用

黄金衍生品市场主要有两大功能。

①满足市场规避风险和保值的需求，促进黄金现货市场的发展。

②为投资（投机）者提供获利新天地，提高黄金市场效率。

（4）世界主要黄金衍生品介绍

①黄金远期合约

a．含义

黄金远期合约交易是买卖双方约定在未来某一时间或特定期间内以约定的价格买进或卖出一定数量黄金的契约交易行为。

b．特点

黄金买卖双方直接洽谈，商定交易价格、数量和交割期；交易无特定的交易场所；保证金由双方商定。

c．功能

具有套期保值和投机的双重功能。

②黄金期货

a．含义

黄金期货也叫黄金期货合约，是以黄金为交易对象的期货合约。

b．特点

黄金期货交易先由双方签订黄金期货合约，并付保证金，然后按规定时间在交易所交割。在现实中黄金期货交易一般不进行现货交割，而是在合约到期前对冲，交易者只需计算出每笔交易的盈亏即可。

c．功能

发现（决定）黄金市场的远期价格，增加黄金市场的流动性；转移黄金价格风险，实现套期保值的目的；为投机者赚取投机收益提供机会等。

③黄金期权

a．含义

期权（option）亦称选择权，黄金期权是交易的一方给予另一方期权合约到期日或到期日之前的有效期限内，按协定价格选择是否买入或卖出一定数量黄金的权力。

b．特点

最突出的特点是买卖的对象不是黄金，而是选择是否买卖的权力。

黄金期权分为买方期权（看涨期权）和卖方期权（看跌期权）。

c．功能

黄金期权的基本功能也是套期保值、规避风险、投机获利。与远期、期货交易方式相比，期权买方营利可能很大或无限，但风险却能锁定，最大损失就是购买期权的期权费，是一种以小搏大，花小成本做大生意的投机获利形式。

④黄金掉期。

a．含义

掉期交易是指黄金生产商按照协议在某一确定的日期把黄金卖给商业银行或重新签订滚动协议的交易。

b．运作机理

一般而言，合同中的协议价比签订合同时的黄金市场现货价高。在合同到期时，黄金生产商有权根据市场价格，决定是否推迟成交协议。当协议价高于市场价时，生产商可以把黄金卖给商业银行；而当协议价低于市场价时，生产商可把黄金卖到现货市场，同时与商业银行修改协议，包括修改协议价和成交日期等，即签订滚动协议。黄金生产商可多次滚动协议，但滚动期限不得超过双方商定的最长年限。

c．特点

黄金掉期交易具有期权交易的特点，但又不同于一般的期权交易。它使黄金生产商既能回避金价下跌的风险，又不会错过高价位的营利机会，是一种提高黄金售价的有效手段。

（二）我国黄金市场的概况和发展

1．我国黄金市场与国际黄金市场的差距大。

在计划经济时期，我国对黄金生产和流通实行全国集中统一管理，基本不存在黄金市场。2002年10月30上海黄金交易所正式开业，标志着我国黄金市场的恢复。上海黄金交易所开业时间不长，业务发展迅速，市场规模不断扩大，但与国际上成熟的黄金市场体系相比，我国的黄金市场在很多方面还存在很大差距，主要表现为：

（1）市场比较封闭——上海黄金交易所现有150个会员，包括商业银行、黄金生产企业、冶炼企业以及黄金加工企业，全部为国内会员，缺乏国外会员的参与。

（2）交易品种单一——目前上海黄金交易所只有现货交易，缺乏期货、期权等衍生交易品种，缺乏黄金租赁市场的支持。

（3）市场规模小——同样为现货市场，2003年伦敦黄金市场的清算总量达5332．64吨，同年度纽约商品交易所黄金期货的交易量约为34686吨，而上海黄金交易所同年的清算总量只有148．62吨。

2．加快发展我国的黄金市场。

（1）我国黄金市场的“三个转变”

2005年9月6日，中国人民银行行长周小川在世界贵金属上海年会上提出，中国黄金市场要实现“三个转变”：

①我国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变；

②实现我国黄金市场由现货交易为主向衍生品交易为主的转变；

③实现我国黄金市场由国内市场向国际市场的转变。

（2）为实现三个转变需解决的问题

①发展和培育交易主体，建立广泛的交易网络。

黄金市场的发展首先应建立以上海黄金交易所为基础性交易平台的网络，使参与交易的主体由少数企业法人逐步向普通投资者延伸，尤其是商业银行的参与。

在我国，金商往往具有比商业银行更为灵活的运营机制，至少在近期内是活跃黄金市场的重要主体。此外，黄金投资基金也应该提到议事议程上来。

②丰富黄金交易品种。

当黄金市场不仅是为了满足生产和生活消费，黄金投资已渐渐成为新兴的金融投资品种时，“实现我国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变”就应该开始，就必须开发新的交易品种，丰富黄金投资品种，特别是黄金衍生品的开发应及早着手进行。

③培养正确的黄金投资理念。

就目前我国以实物黄金交易为主的市场而言，风险相对偏小，但随着我国的金融国际化和黄金投资市场的国际化，市场的风险将数倍放大，投资者在市场中生存，最终比拼的就是投资理念。在发展我国黄金市场的同时，培育与市场参与者的投资理念必须同时进行。