第一节 金融市场概述
一、金融市场内涵
尽管金融市场的存在并不是创造和交易金融资产的必要条件，但现实中金融资产却都是在某种有组织的金融市场中创造并交易的。金融市场是现代货币信用制度的产物，并在现代市场经济社会中占据日益重要的地位。
到目前为止，各国经济学家对金融市场的内涵有各种不同的解释，其侧重点虽各不相同，但均把金融工具的交易作为金融市场的立足点。借鉴各家之长，并从目前国内外金融市场发展的现实出发，一般认为金融市场就是指以各种金融资产的买卖为基础的金融工具交易的场所或机制，以及各种金融活动的综合体系。这一内涵实际上也有广义与狭义之分，从广义上讲，金融市场包括间接融资和直接融资领域，即把市场上的一切融资活动，如存贷业务、保险业务、信托业务、贵金属买卖业务、外汇买卖业务、金融同业拆借和各类有价证券的买卖都纳入金融市场的范畴；从狭义上讲，仅将同业拆借、外汇买卖和有价证券买卖作为金融市场的行为。一般所讲的金融市场，主要是指狭义的金融市场。
正确理解金融市场的内涵，应掌握以下三点：其一，金融市场是进行金融资产交易的有形或无形的场所。金融市场可以是有形的，如证券交易所、期货交易所等；也可以是无形的，如当今的国际外汇市场，仅仅是通过电话、传真、互联网等现代通信手段在瞬间完成交易等。另外，当今联系金融机构与用户的庞大电讯网络等本身就是金融市场，并将发挥越来越重要的作用。其二，金融市场是确定金融工具价格的机制。通过金融市场，供求双方运用市场机制，进行讨价还价，共同确定交易对象的价格。其三，从狭义上讲，金融市场主要指直接融资活动，但决不能将其与间接融资割裂开来。实际上，商业银行、保险公司、信托公司等金融机构为了实现经营目标，常常是金融市场的交易主体。可以说，是金融市场将各种金融机构、融资方式汇集到一起，促进了直接融资与间接融资的有效结合。其四，各种金融工具是金融市场上进行资金转移的载体。金融工具是一种特殊的商品，金融市场总是表现为各种金融工具的买卖行为，但金融工具本身不是交易的目的，货币资金的转移与融通才是金融市场的实质内容。
按照不同的标准，可以对金融市场进行多种多样的分类。但实际上，每个市场又可同时兼备几种市场属性，如股票市场是公开市场、初级市场、次级市场、资本市场等。由于按照不同标准划分的子市场相互联系、相互依存，因此使用任何一种分类方法均不能包罗一切。
1.按照金融要求权的种类可划分为债券市场、股票市场
债券市场（bond market）是通过称为债券和票据的借款工具把长期资金的借款人与供应者集中在一起的市场。这些工具的初始到期期限均长于1年，有时为40年或更长。还有一些债券是永久性的，它承诺永久性地支付利息，但从不偿还本金。债券市场主要由政府债券和公司债券两部分组成，其主要投资者是机构，如美国债券市场的主要投资者是保险公司、养老基金和共同基金。股票市场（stock market）是以股票作为交易对象的场所，股票的持有人只能按期获得红利或以优惠价格购买新股的权利或对公司重大决策进行投票表决的权利等。如果股东不愿继续拥有股票，可以在股票市场上将其出售，但其盈亏完全取决于当时的股票市场行情。从投资者角度来看，债务工具比股票安全。因为债务工具包含着对发行人的契约债权，一旦发生财务问题，公司债务工具的所有者拥有一种比其股票持有者对公司收入与财产的优先债权。另一方面，因为股票持有者拥有所有者权益，他们可以从公司的盈利增长中获利，而债权或其他债务工具的持有者则不能。
2.按照金融要求权的期限可划分为货币市场、资本市场
货币市场（money market）是期限在一年内的短期债务工具交易的市场。这种短期债务工具主要包括银行承兑汇票、商业票据、大额可转让定期存单和国库券等。这些债务工具的期限较短，最短的仅1天，最长的也不超过1年，它们随时可以在金融市场上变现，具有较强的货币性。在经济生活中，政府、公司、居民和金融机构等，都需要短期资金用于周转，或需要运用暂时富裕的资金，因而成为货币市场的主体。资本市场（capital market）是指专门融通期限在1年以上的中长期资金的市场，也叫长期金融市场。资本市场交易的对象主要是长期债券与股票，其子市场主要包括政府债券市场、金融债券市场、公司债券市场和股票市场。在资本市场上，交易期限短则数年，长的达到数十年。长期资金大都参与社会再生产过程，起的是资本的作用，主要是满足政府和公司部门对长期资本的需求。通常，公司利用货币市场获得生产用资本，即用于短期经营的资金。公司在资本市场上所获得的资金主要用于建造厂房、购买设备、技术改造等长期投资，即公司通过发行债券和股票为长期项目建设融资。
3.按照金融要求权是否首次发行可划分为一级市场、二级市场
当发行人将一种新金融资产出售给公众时，就称为发行该种金融资产。一级市场（primary market）是指首次发行金融资产的市场。一级市场以投资银行、经纪人和证券商等为主要经营者，承担政府或公司新发行证券或股票的承购与分销业务。一级市场的主要功能是筹集金融资本以支持建筑、设备和存货的新投资。二级市场（secondary market）是指已发行证券的交易市场。二级市场主要由证券商与经纪人经营已上市的股票或证券，其主要功能是证券投资者提供流动性，即将金融工具转变为现金的渠道。一级市场与二级市场是密不可分的。一级市场的证券交易是二级市场证券交易的前提，二级市场证券交易是一级市场证券交易的延伸。如果没有一级市场的证券买卖，就不会有二级市场的证券买卖。但两者是有区别的：第一，流通性不同。一级市场仅指证券发行市场，而这些证券有些可在二级市场流通，有些则不能。第二，对证券的要求不同。可以在二级市场上发行并交易流通的证券，必须要求发行者公布其财务状况等，而一级市场上的证券则一般无此要求。第三，对经济的影响不同。一级市场发行证券筹措资金，直接用于筹资者，对购买者而言，主要是资金的投资。二级市场证券的买卖是不同投资者之间的证券交易，与最初发行者筹资无直接的联系。
4.按照金融市场的组织机构可划分为拍卖市场、场外交易市场
在拍卖市场（auction market）上，买卖双方通过公开竞价方式来确定金融工具的成交价格。交易所交易就是通过公开竞价方式来完成的，在此过程中证券公司仅起中介人的作用。场外交易市场（over the counter market）也叫柜台交易市场，因为这种交易最早是在银行柜台上进行的。在场外交易市场中，金融工具的买卖双方需要通过证券公司等中介机构进行交易，证券公司对其经营的证券公开报出买卖价格，金融工具的卖方只能按照证券公司所报出的买入价格出售其拥有的证券，买方也只能按照公布的卖出价购买该种证券。证券公司一旦报价，就必须按此价格买卖，风险由证券公司自行承担。
5.按照金融资产的交易方式可划分为现货市场、衍生市场
现货市场是以现钱现货，在协议成交后以即时进行交割的方式买卖金融资产的市场。现货交易包括现金交易、固定方式交易和保证金交易。现金交易是指成交日与结算日在同一天发生的证券买卖；固定方式交易是指成交日与结算日之间相隔很短的几个交易日；保证金交易是指投资者在资金不足时采用交付一定比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付而买卖证券的一种交易方式。衍生市场是指各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具主要包括远期合同、期货合同、期权合同以及互换协议等，是由原生性金融产品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。衍生金融工具的存在使投资者能更有效地实施投资决策以达到其财务目标，发行者能更有效地以令人满意的条件融资。当然，与其他金融工具一样，衍生金融工具除了实现特定财务目标或投资目标之外还被用于投机目的，且其交易中所出现的风险也越来越引起有关各方的注意。
6.按照金融市场活动的空间范围可划分为本国市场、国际市场
本国市场（national market）是处于一国范围内的金融产品交易场所及交易体系，包括众多的国内地方及区域性金融市场。本国市场又可分为本国证券市场和外国证券市场，前者是指居住于本国的发行人发行的证券及其交易的市场，后者是指证券的发行人不居住于本国，但在本国发行与交易证券的市场，外国证券的发行遵守所在国监管当局法令的限制。外国证券市场有许多称号，如美国的外国证券市场叫“扬基市场”，日本的叫“武士市场”，英国的叫“猛犬市场”，荷兰的叫“伦勃朗市场”，西班牙的叫“斗牛士市场等”。国际市场（international market）是由国际性的资金借贷、结算与证券、黄金和外汇买卖活动所形成的市场，包括国际性货币市场、资本市场、黄金市场和外汇市场。其显著特点是：它们同时向许多国家的投资者发行，且不受任何一国法令的制约。国际市场交易的后果表现为资金在国际之间的流动，对参与国的外汇收支产生直接影响。狭义的国际市场包括离岸市场，即非居民间从事国际金融交易的市场。离岸市场的交易主体是非居民，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金。离岸市场是一种无形市场，它只存在于某一城市或地区，而不是在一个固定的交易场所。
此外，按照交易方式，金融市场可分为证券市场和借贷市场；按照是否存在固定场所，可分为有形市场与无形市场；按照中介机构的特征，可分为间接金融市场与直接金融市场等。
二、金融市场演变
金融市场是市场经济的产物，同时也是现代货币信用制度发展的产物。这是因为在自给自足的自然经济条件下，无需货币与信用，当然无需金融市场。到市场经济时代，货币、信用和银行应运而生，同时，随着市场经济的进一步发展，尤其是股份制经济出现后，新型金融工具不断被创新，金融市场逐步形成。
市场经济的高度发展和信用形式的多样化是金融市场赖以存在的基本条件。在市场经济发展之初，以延期支付为标志的商品赊销、赊购活动已经普遍出现；在市场经济发展过程中，商业信用逐步向规范化、票据化发展。不过，由于商业信用在授信与规模上存在许多局限性，银行信用便逐步发展起来。市场经济的飞速发展促进了信用形式的多样化，从而出现了多种金融工具。金融工具的出现，促进了金融市场的形成，为金融工具的交易创造了条件。因此，市场经济的发展是金融市场产生发展的前提与基础，金融市场的发展又促进了商品经济的继续发展。
1.早期金融市场的形成
据历史记载，早在古罗马时代，地中海沿岸的贸易活动就已开始使用各种票据结算。13世纪到14世纪，欧洲大陆出现了许多商品集散地与贸易交易所，这是证券交易所的前身，对金融市场的产生起了一定的推动作用。随着欧洲经济的发展，商品经济对金融的内在要求越来越大，引起了金融自身的革命。如14世纪至15世纪之交，是银行产生的年代，标志着金融关系发生了根本的变化。到17世纪初，在资本主义还处于原始积累时期，西欧出现了证券交易活动。如1608年，荷兰建立了世界上最早的证券交易所即阿姆斯特丹证券交易所，标志着金融市场已初步形成。
2.金融市场的进一步演变
18世纪后，英国逐步完成了工业革命，成为世界上最大的工业强国，英国政府积极推行自由贸易政策，扶持本国商品经济的发展，从而使伦敦的证券交易市场逐步取代阿姆斯特丹证券市场，并成为世界上最大的证券交易市场。与此同时，世界各资本主义国家也都先后发展了各自的证券市场。德国工业革命后，以铁路发展为动力的各种产业相继兴起，柏林成为德国证券市场的中心。在美国，早在1725年就设立了纽约证券交易所，到1817年纽约证券交易所正式组建时，美国的证券市场已经初具规模。法国的证券交易历史悠久，17世纪路易十四时代已颁布了有关证券交易的法令，且巴黎还曾一度与伦敦争夺欧洲及世界金融中心的地位。日本的证券市场大约形成于明治时期，以封闭性和排他性为基本特征。
自20世纪50年代起，英国、美国相继爆发了货币危机，为保卫本国货币，英格兰银行和美国政府均对本国采取了一系列的外汇管制措施，而一些欧洲国家为防止外汇市场动荡，也逐步采取了一些限制性措施。欧洲国家的银行为了规避管制，寻求业务发展的空间，纷纷把资金转移到其他国家，因此，欧洲美元、亚洲美元以及欧洲其他货币市场相继建立并迅速发展起来。
第二次世界大战后，许多发展中国家与地区也纷纷进行了金融改革，实行金融自由化政策，逐步培养起金融市场。到20世纪70年代后，随着发展中国家经济的发展，发展中国家对国际金融市场产生了越来越大的影响。亚洲的新加坡、马来西亚、泰国、韩国等国家的金融市场都有较大的发展，新加坡与中国香港已成为亚太地区最为重要的金融中心，也是世界上最大的金融中心之一。
三、金融市场的发展趋向
当前，经济一体化、信息技术革命以及相应的结构调整成为全球社会经济发展的三大趋势，并促进金融市场一体化进程的加快。随着经济全球化进程的加快和信息网络技术的迅猛发展，金融市场的发展突飞猛进。概括而言，金融市场的发展趋向主要表现为：
金融市场全球化是指由于科技进步、金融创新及金融管理的自由化，使得各国金融市场与国际金融市场紧密连接，逐步形成一个相互依赖、相互作用的有机整体。
金融市场全球化的原因：其一，金融自由化促进了金融市场全球化的发展。20世纪70年代以来，发展中国家先后展开了以金融深化或金融发展为旗帜的金融自由化改革，促进了其金融市场的发展和完善。通过金融改革，发展中国家改变了过去金融机构种类单一、工作效率低下的局面，提高了资金使用效率，促进了金融市场体系的形成、发展和完善，为这些国家参与国际竞争打下了坚实的基础。从发达国家的情况看，金融自由化运动也不断深化。从放松利率管制到放松金融业务的管制，再到放松资本项目管制等等，提高了金融机构的竞争效率，推动了跨国银行的发展，并对全球的金融工具、金融机构和金融市场产生了巨大的影响，使各国的国内金融日益融合在全球金融的大潮之中。其二，科技的发展是金融市场全球化的技术保证。以通信技术和信息技术为核心的现代科技的发展，促进了金融手段的网络化和电子化，从而为金融市场全球化提供了技术上的条件和保证。首先，信息技术和互联网技术的发展，为各国金融机构和各个国际金融中心进行全球操作和传递输送信息提供了极大的便利，全球的资金调拨可以在瞬间完成。其次，由于电讯技术的发展，分布在世界各地的金融市场和金融机构紧密地联系在一起，世界各国的商业银行的外汇部门通过一个复杂的通信系统保持着24小时的联系，使得全球金融市场一直在全天候运行。此外，金融市场全球化是经济全球化的有机组成部分，经济全球化随着生产全球化和贸易全球化程度的提高不断深化。而在现代货币信用经济中，由于金融与生产、贸易之间具有不可割裂的内在联系，当生产和贸易实现全球化后，金融市场全球化就成为经济全球化进一步发展的核心内容和基本要求。
金融市场全球化在促进全球性的金融活动，方便国际投资，有利于各国的经济增长的同时，也带来了许多问题。特别是随着各国金融市场的联系越来越密切，相互之间依赖的程度就越加深。只要某一金融市场出现动荡，就会迅速地影响或波及其他金融市场，引起不同金融市场的联动效应。因此，这种潜在的金融风险对各国金融监管的国际协调和合作提出了更高的要求。
金融证券化又称融资脱媒，是指20世纪80年代以来西方发达国家直接金融的发展速度大大超过间接金融的发展速度，在整个金融市场上直接金融所占的比例日益赶上和超过间接金融的现象。
金融证券化是在特定的经济环境和政策法律背景下产生并发展的。其一，金融管制的放松，商业银行与其他金融机构之间的激烈竞争和游资充斥的市场环境使得商业银行与大客户之间的稳固关系发生了动摇。20世纪80年代以来，西方发达国家先后进行了以金融自由化为标志的改革。在此背景之下，商业银行与投资银行的界限日益模糊，双方的业务竞争更加激烈，银行业务的全能化发展迅速。同时，由于国际金融市场上游资充斥，商业银行与其客户的长期稳定的关系遇到了巨大挑战。有着良好信誉的大公司纷纷考虑采取更为灵活的融资方式以获得低成本融资——直接进入资本市场发行债券或商业票据。其二，技术进步推动了金融创新，从而促进金融证券化的发展。其三，金融全球化推动了金融证券化的进程。随着国际资本流动的扩大和欧洲资本市场的兴起，各国的金融制度和规则趋同，金融活动呈现出通过相同的金融工具在全球范围内选择投资者和筹资者的态势。由此，一国创造出来的吸引投资者和筹资者的可交易的流动性强的金融工具很快被其他国家的投资者或筹资者所采用，最终推动了金融证券化的发展。其四，机构投资者的壮大推动了金融证券化的发展。随着养老金、人寿保险基金和共同基金等所管理的金融资产的急剧膨胀，机构投资者的投资行为在金融市场中的作用越来越大，推动了金融证券化向纵深发展。
金融工具创新的表现形式是丰富多样的。从历史上看，信用货币的出现、商业银行的诞生、支票制度的推广等都是很重要的金融创新工具。进入20世纪60年代后，金融工具创新更是浪潮迭起，其主要内容包括：第一，适应需求变化的金融工具创新。为了减少和回避利率风险的金融工具创新有：可调整利率抵押贷款（adjustable rate mortagages）、金融期货与期权（financial futures and options）、货币互换与利率互换（swaps）等。第二，适应供给变化的金融工具创新。由于计算机与电子通信技术的发展，使金融机构可以推出新的金融产品与服务，如银行信用卡、垃圾债券及商业票据等。第三，为规避政府管理规则的金融工具创新，包括欧洲美元、可转让存款账户、自动转移储蓄账户和隔夜回购协议以及货币市场共同基金等。第四，金融全球化方面的金融工具创新，包括期货期权的国际应用、欧洲美元业务国际化、银行业务及融资国际化等。近年来，金融自由化的浪潮仍在持续，西方国家普遍放松对国内金融市场的管制，并为本国居民进入欧洲债券市场融资提供方便。同时，发展中国家也加快了金融改革的步伐，放松金融管制，使银行和金融体系更加面向市场。金融业竞争激烈化，金融机构向客户提供符合需要的优质服务，也在相当程度上促进了金融工具创新的发展。
现代信息技术的飞速发展，为金融市场电子网络化提供了必要的物质基础。进入20世纪90年代以来，国际金融市场上的电子化、自动化、现代化的金融服务系统已基本形成，先进的电子科学技术广泛地运用于金融市场的各个领域。促成金融市场电子网络化的原因有：第一，现代科技的日新月异，为金融市场实现电子化、自动化、网络化服务成为可能；第二，全球性金融市场的激烈竞争，使得西方各国都将以优良且高效的电子化服务来争取客户，参与竞争，开拓业务；第三，电子计算机和通信技术已成为国际金融市场一体化的连接纽带，成为实现全球昼夜24小时进行金融交易的重要工具。
现行国际货币体系是布雷顿森林体系在20世纪70年代初期瓦解后不断演化的产物，在仍然沿袭布雷顿森林体系基本原则和理念的基础上，形成了以美元为中心的多元化国际信用本位制，其特征表现为：其一，就汇率制度看，形成以浮动汇率为主体的多种汇率制度并存的格局，但严重依赖美元。其二，就国际储备看，储备货币多元化，但美元仍占主导地位。其三，就国际收支调节机制看，现行体制继承了布雷顿森林体系的原则，完全由逆差国家自我调节。其四，国际货币基金组织仍然是现行国际货币体系的重要载体之一等。
随着金融自由化和金融全球化的快速发展，特别是金融科技的发展，金融风险在国家之间相互转移、扩散的趋势不断加强，金融监管的国际化越来越重要。在全球统一监管的进程中，巴塞尔银行监管委员会发挥了重要作用。从1975年开始发布《对国外银行机构监督的原则》，到1997年发布《有效银行监管的核心原则》，无一不显示出该委员会对银行监管持之以恒的重视。尽管这些协议原则不具有硬性的约束力，但由于其适应了全球金融监管的现实需要，而得到了国际金融业和各国监管当局的普遍接受与运用。此外，一些国际性金融监管组织，如国际证券委员会组织、保险业国际监管组织、国际货币基金组织等，都采取了加强合作行动来解决具体的金融监管国际化问题。
四、世界主要金融市场简介
伦敦是英国金融市场所在地，也是最古老的国际金融市场之一。二战后，虽然伦敦作为国际金融市场中心的地位已被纽约所取代，但至今仍是世界上最大的金融中心之一。除了经营国内银行业务和证券交易业务外，伦敦又是欧洲货币业务、欧洲证券交易、保险业务、外汇业务、资金管理和公司财务咨询的主要中心，也是国际股票交易与期货期权交易的重要场所。由于可以比较自由地在伦敦建立国际银行，且其国际银行业务不需要准备金，因此伦敦的国际银行业务发展很快。国际债券业务是伦敦市场快速发展的重要业务，这主要是因为其他国家金融中心实行带有限制性的管制措施，有些国家的政府仅允许其债券在外国金融市场发行，因此大多数欧洲美元、欧洲日元、欧洲加元等债券均在伦敦发行。伦敦的保险业务可分为人寿保险和非人寿保险。伦敦是目前世界上最大的国际保险市场，主要表现在：第一，在海上和航空保险方面，伦敦占世界首位；第二，伦敦保险市场在世界上仍处于领先地位。如瑞士苏黎世是世界一些特大保险公司总部的所在地，其中大部分在伦敦有分公司，但英国的保险公司则很少在苏黎世设立分公司；第三，伦敦至今仍是世界上最大的再保险业务中心。劳合公司所经营的再保险业务比其他任何一家保险公司都多。虽然近年来，一些主要的海外保险中心参与了竞争，致使伦敦在国际保险和再保险市场上所占的份额有所削弱，但绝对数量仍在迅速增长。在伦敦有6个市场进行期货与期权交易，其中伦敦国际金融期货交易所进行的是金融期货和期权交易，伦敦期权交易市场进行的是股票期权和金边证券期权交易、金融时报证券交易、指数期权交易和外币期权交易。
美国是金融业高度发达的国家，素有“金元帝国”之称。美国拥有世界上最为复杂和完备的金融体系，而美国金融体系又以纽约金融中心为核心。纽约金融中心的最主要标志是纽约证券交易所，它是美国国内专事股票、债券买卖的交易所之一，又是目前世界上组织最健全、设备最完善、管理最严密，对世界经济有着重大的全局性影响的证券交易所之一。
纽约外汇市场是北美洲最活跃的外汇市场。它是在二战后发展起来的国际外汇交易中心。由于美元多年来在国际货币体系中的地位以及美国没有任何外汇管制等有利因素，纽约外汇市场迅速发展成为一个完全开放的市场，是世界第二大外汇交易中心，也是当今最活跃的外汇交易中心。纽约外汇市场的外汇交易量不是最大，但是世界各地的美元买卖，包括欧洲美元市场和亚洲美元市场的交易在内，最终都需在美国，其中90%通过纽约的“银行间清算系统”收付、划拨和清算。因此，纽约外汇市场有着其他市场无法取代的美元清算和划拨功能，地位日益巩固。纽约外汇市场上的大商业银行通过其海外分支机构及广泛的国外关系，承担着主要国际资金结算和国际资本转移的任务。同时，纽约外汇市场的重要性还表现在它对汇率走势的重要影响上。纽约市场的汇率变化的影响程度比起伦敦市场有过之而无不及，主要有三个方面的原因：（1）美国的经济形势对全世界有着举足轻重的影响；（2）美国各类金融市场十分发达，股市、债市、汇市相互作用，相互联系；（3）以美国投资基金为主的投机力量非常活跃，对汇率波动推波助澜。因此，纽约外汇市场的汇率变化受到全球外汇交易商的格外关注。
纽约外汇市场没有固定的交易场所，属于无形市场。各类外汇交易都是通过电话、计算机网络等进行。它的电脑系统纳入外汇交易和信贷控制的全部程序，将主要货币的即期、远期汇率都在电控中心控制的行市电子设备上表示出来。电子数据处理设备还随时标明外汇头寸并对交易作管理性的处理。
与英美相比，日本金融市场发展较晚，只是到20世纪60年代日本经济发展速度出现奇迹之后，东京金融市场才得以迅速发展。20世纪90年代以来，经过金融改革，东京金融市场已仅次于英美而跃居世界金融市场的第三位。东京股票市场现已成为世界上最大的股票市场之一。由于日本实行自由化政策，金融市场发生了极大的变化。日本国债期货合同可在伦敦交易；日本国内金融机构可以经营外国金融期货和期货买卖；在东京证券交易所可以买卖美国国库券期货合同和股票指数期货。
东京是亚洲最大的外汇交易中心。在20世纪60年代以前，日本实行严格的金融管制，直到1964年日本加入国际货币基金组织（IMF），日元才被允许自由兑换，东京外汇市场开始逐步形成。20世纪80年代以后，随着日本经济的迅速发展和在国际贸易中地位的不断上升，东京外汇市场也日渐壮大成亚洲第一大外汇交易中心。东京外汇市场虽然规模较大，但还不能像伦敦和纽约外汇市场那样，成为真正的世界性金融市场。且自20世纪90年代以来，受日本泡沫经济崩溃的影响，东京外汇市场的交易一直处于低迷状态。东京外汇市场的外汇交易主要有即期、远期和掉期三种。交易的货币种类比较单一，外汇交易量90%以上都以美元和日元成交，其他货币交易量所占比重很小，而且交易时受到一定的限制。
日本是贸易大国，进出口商们的贸易需求对东京外汇市场汇率波动的影响较大。加之，由于日本工商业习惯在月末和公司结算，进出口换汇的时间比较集中，这种影响就更为明显。由于汇率的变化与日本的贸易状况密切相关，故日本的中央银行对汇率波动尤其是美元对日元的汇率变化极为关注，频繁地干预外汇市场。这是东京外汇市场与其他外汇市场相比的一个重要特点。