一、执法均衡分析

（一）按年度划分的执法数量

2001年至2013年，13年间，中国证监会共处罚了443件证券欺诈案件。2014年前两个月又处罚了15件证券欺诈案件。在2001年至2013年的13年间，中国证监会平均每年处罚34件证券欺诈案件。除2001年至2003年数量较低之外，中国证监会的执法是比较均衡的。近年来又呈逐年稳步上升的态势。（如图1）

（二）各年度与各种类的交互分析

1.内幕交易

图2表明，内幕交易在2006年以前很少，但2007年以来，案件数量逐年增长。2013年甚至达到了30件，说明中国证监会对此类案件的处罚力度在显著加大。

2.操纵市场

图3表明，操纵市场案件没有规律可循，2009年、2011年和2012年比较多，其他年份比较少，有的甚至为零。

3.虚假陈述

本文将信息披露违法均视为虚假陈述，包括不披露信息、披露的信息错误等。不披露信息既包括上市公司不披露信息，也包括负有信息披露义务的股东不披露信息。披露的信息错误既包括上市公司披露的信息错误，也包括有关中介机构披露的信息错误。此类案件数量最多，根据表1，为306件，占总样本的66.81%。其按年度划分的执法数量如图4所示。

图4表明，除早期（2001年至2002年）外，虚假陈述案件执法数量虽略有起伏，但一直比较均衡。说明中国证监会对此一直采取高压态势。

4.挪用资金

图5表明，挪用资金案件在早期比较零星，2005年达到高峰（一年18件），之后逐渐回落，到2010年之后彻底消失。这说明在2005年左右，中国证监会对挪用资金类案件采取了专门治理的执法运动。到2010年之后的彻底消失也并不是因为中国证监会对此不再执法了，而是因为2005 年10月《证券法》修改时第139条强制推行的客户证券交易保证金由商业银行作为第三方托管，消除了证券公司作案的便利与可能性。[3]这说明2005年10月《证券法》第139条关于客户证券交易保证金由银行作为第三方托管的修改是成功的，成绩是巨大的。

5.投资顾问欺诈客户

图6表明，投资顾问欺诈客户的案件很不均衡，大多数年份很少，2009年最多，为4件。2014年前两个月竟然达到了3件。

6.基金经理“老鼠仓”

图7表明，基金经理“老鼠仓”案件比较有规律可循，2007年以前没有，全部8起案件都集中在2008年至2011年，2012年之后也没有。其原因是：此类案件隐蔽性强，侦破难度大，2007年以前没有加大执法力度，因此没有发现。2007年以后执法力度加大，因此，2011年处罚了3起，达到峰值。2012年之后也没有的原因不是执法力度降低了，而是此类案件的违法所得一般都比较大，2009年2月通过的《刑法修正案（七）》规定了“利用非公开信息罪”，此类案件需要移送公安机关和检察机关对违法犯罪人提起刑事诉讼。表2是笔者收集的截至2014年3月中国证监会和有关法院已经处罚或判决的11起基金经理“老鼠仓”案例。

7.小结

总体来讲，这6类证券欺诈行为，虚假陈述类案件执法比较稳定，其余案件执法稳定性较弱，但内幕交易、“老鼠仓”案件最近几年的执法力度明显加大。操纵市场和投顾欺诈客户案件的执法无规律可循，时有时无。挪用资金类案件则是因运动式执法和《证券法》修改使该类案件彻底消除，难以再犯。