第三节 期货投资者

期货投资者是市场的主要参与者，机构投资者由于具有较强的资金实力、风险承受能力和专业投资策略，已经成为国内外期货市场的主要力量。

一、个人投资者

参与期货交易的自然人被称为个人投资者，但对风险较高的金融期货，证监会和交易所出台了投资者适当性制度。

2016年12月12日，证监会发布《证券期货投资者适当性管理办法》，并于2017年7月1日起正式实施。金融期货投资者适当性制度将“了解投资者”“了解产品”“投资者与产品匹配”“风险揭示”等作为基本原则，以实现“将适当的产品提供给适当的投资者”的目标。简单来说，金融期货投资者适当性制度主要包含以下要求。

（1）有资金，即投资者申请开户前连续5个交易日保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。

（2）有知识，即投资者应具备金融期货基础知识，通过相关知识测试。

（3）有经验，即投资者的金融期货仿真交易经历应当包括累计10个交易日、20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录。

（4）“记录良好”，即投资者须不存在严重不良诚信记录，不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交易的情形。此外，对于一般单位客户，还必须具有参与金融期货交易的内部控制、风险管理等相关制度。

投资者适当性制度在我国金融期货市场的运行和发展中扮演了重要角色。一方面，适当性制度避免了散户盲目入市，切实保护中小规模投资者权益；另一方面，适当性制度有助于保证金融期货市场的平稳运行，保证筛选出来参与市场的客户具有较强的风险承受和控制能力，降低单个投资者非理性操作而面临重大亏损影响自身生活的可能，减少投资者非理性投资行为给整个金融期货市场带来不合理波动影响市场平稳发展的情况。

二、机构投资者

所谓专业机构投资者，是指那些具有资产配置权、风险定价权和自营委托权的机构投资者。它们的投资理念、目标、风格、风险容忍度，都会通过其委托、理财要求或是产品选择导向，对资产管理行业的投资风格、投资模式、投资方法、投资文化产生重大影响。

机构投资者主要包括公共和私人养老基金、保险基金、共同基金、封闭基金、信托基金、对冲基金以及进行投资交易的投资银行和期货公司等。养老基金、保险基金和共同基金是其中的三大绝对主力。目前，养老基金仍然是美国最大，也是世界资本市场上最大的机构投资者。在20世纪70年代中期以前，机构投资者很少投资期货市场，包括美国的机构投资者。这主要是因为政府的管制限制了投资者参与期货的愿望。但是随着金融衍生工具的不断创新，以及机构投资者面临逐步加大的风险，机构投资者开始大量投资金融衍生工具，如利率期货、国债期货、指数期货等，从而在降低投资风险、增加投资收益、提高市场及资金的流动性、降低交易成本等方面取得很好的效果。

三、商品投资基金

商品（期货）投资基金是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问进行期货和期权交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。

期货投资基金也属于投资基金范畴。广义上的期货投资基金在国外通常被称为管理期货，是指由专业的基金经理所组成的一个行业，这些基金经理被称为商品交易顾问，他们使用全球期货和期权市场作为投资媒介，向那些想要参与商品市场的投资者提供专业的资金管理，交易对象包括实物商品和金融产品的期货、远期、期权合约。狭义上的期货投资基金主要是指公募期货基金，它是一种用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金相类似。期货投资基金于1949年出现在美国，经过几十年的发展，已经初具规模，特别是近十几年发展尤为迅猛。期货投资基金的行业参与者主要包括以下几类。

（1）商品基金经理。是基金的主要管理人，基金的设计者和运作的决策者，负责选择基金的发行方式和基金主要成员，决定基金投资方向等。

（2）商品交易顾问。受聘于商品基金经理，对商品投资基金进行具体的交易操作，决定投资期货的策略。

（3）交易经理。受聘于商品基金经理，主要负责帮助商品基金经理挑选商品交易顾问，监视商品交易顾问的交易活动，控制风险，以及在商品交易顾问之间分配基金。

（4）期货佣金商。和我国的期货公司类似，负责执行商品交易顾问发出的交易指令，管理期货头寸的保证金。

（5）托管人。一般是商业银行、储蓄银行、大型投资公司等独立的金融机构。

近年来，随着传统投资领域的投资回报率日益下降，国外对冲基金转向了商品以及金融衍生品市场。经济全球化大大拓宽了期货投资基金的投资渠道、对象和范围，使得期货基金可以在全球几十个金融市场、上千个品种中进行投资组合，分散风险，寻求获利机会。根据美国CFTC资料，至2000年9月，美国共有基金经理1416个，交易顾问935个。到2006年6月，CFTC资料显示，总共有大约1600个商品基金经理以及2600个商品交易顾问在CFTC注册，控制着大概2300个商品基金。

早在2014年12月，中国证监会就发布了《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引》，该指引的发布为商品期货ETF的推出奠定了坚实基础。第一只期货商品基金为国投瑞银白银期货上市型开放式基金。据资料显示，该产品采用被动管理，无杠杆，主要投资白银期货合约，持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%，不高于基金资产净值的110%，收益目标为扣除相关费用后，基金净值增长率与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当。相比投资白银期货和纸白银，公募发行的白银基金投资门槛更低，千元起投，而且费用更低，申赎便捷。