十、企业上市与并购

从现代企业制度的角度讲，所有好公司都会上市，凡是没有上市的公司都不一定是好公司。但是这句话我们却不能倒过来说：凡是上市的都是好公司，凡是不上市的很少有好公司。因为不能上市的公司要么做得不规范，要么偷税漏税，大都如此。现实当中，许多公司之所以不上市，是因为偷税漏税，没办法把财务公开，公开了以后其利润会严重下降，要补交一大笔税，所以就不如选择不上市。

什么是上市？简单地说，所谓上市就是通过发行股票、出让一部分股权来获得企业发展资金的一种融资方法。这种融资方法，融资风险是比较低的。当然，企业上市可以分两个阶段来看：第一个阶段出让成本是比较低的；但是到了第二个阶段再出让股权，成本就比较高了。比如说，起初企业如果用百分之三十的股权来上市，自己持有百分之七十，这时成本就比较低，但是如果在百分之七十当中，再让出百分之二十一的比例，就会失去控股权，这时成本就很高了。实际上融资的不同阶段，成本是不一样的，但是从总体上讲，上市是一个企业最好的融资平台。为什么？因为企业上市之后，企业的价值会真实地反映出来。当企业发展缺乏资金的时候，就可以拿股权去抵押融资，这跟以前的融资就不一样了，以前都是要拿厂房、设备等去抵押。如果企业实现了正常的上市（不是在中国A股上市，如在美国纳斯达克等上市），企业就可以发行债券、增发股票等，就等于给企业找到了一个长期固定的融资平台。这时候，企业的资金大体上是不会缺乏了，唯一的风险就是创业者所持有的股权份额在一直降低，股权可能会受到稀释，对于公司的控制权可能会受到威胁，也许有一天企业可能变成公众公司，最大的股东不是创业者本人了。

但是也有可能，企业上市一开始就设立一个控股的条件，当它发行股票的时候，只发行那种没有投票权的股票，换句话说，股东购买股票是没有投票权的，投票权控制在一部分人手里。《纽约时报》就是这么设计的，《纽约时报》设计五个家族成员，派五个家族成员拥有投票权，或者说拥有决定性的投票权，但是它不允许这五个人分开，而是让这五个人成立一个基金，这个基金的投票权合起来作为这个公司的大股东。这样，他们家族的五个人，就不会被人家各个击破了，还一直保留着控制决策权。

企业上市还有另外一个意义，就是上市能够充分显示企业的实力，给公众留下良好的印象。银行一般很愿意贷款给上市公司，甚至银行主动找上门说：你要不要钱？所以上市完的时候，该企业管理者的心情有一种复仇的味道，当他在上市之前，天天跑去银行借钱，银行不借给他，等企业上市了，第二天银行很快跑上门来，问他要借多少钱，就有一种颠覆的意味，这是一个很大的变化。还有一个很大的变化是这可能有助于企业品牌的传播，因为上市公司可以通过定期在媒体上披露公司的信息，增加一些品牌传播的机会。

但是，有好多人忽视了一点，就是上市公司品牌的传播跟营销与广告还不是一回事，营销和广告还是要做。因为虽然股民知道该公司，但是他们不一定知道公司的产品。并且同一种产品，做营销和没做营销相差老远。比如说像五粮液，一般人都知道五粮液公司，但是只有它营销以后才能唤起大家的消费欲望，否则人们就被做了营销的“洋河”等企业吸引走了。所以说，企业上市以后虽然品牌的名称天天见，但并不能保证企业的产品会卖得更好。上市之后还是要做营销和品牌传播的，但是有好多公司上市以后就不再做营销和品牌传播了，这是一种不好的做法。

上市另外的一个好处，就是企业上市以后可以并购，也就是兼并和收购。并购竞争对手，这是“分众”的一个做法：凡是我的竞争对手都把它收购过来，所以分众最后在楼宇电视里面占了最大的份额。我们知道，世界上大的文化企业集团，大多数都是靠并购起家的，很少有自己做的，或者几乎没有一个靠自己做的，都是不断地并购别人的企业或者品牌。但是，只有企业上市以后才有一个融资的平台，才能够不断地并购，这是一个很重要的道理。当然，实施并购的时候一定要注意，国内的并购和国外的并购有一个很大的区别在于：国外并购有很多复杂的环境，比如员工解雇问题。解雇员工的时候要付多少钱，可能搞不清楚，光这一项，就使企业不敢解雇员工，而不敢解雇员工企业就很难发展，但解雇了员工企业也面临灭顶之灾。

国外有个说法，并购的成功率不到百分之二十八，而我们认为第一次的并购成功率不到百分之二十，平均算起来第一次国际的并购成功率不到百分之十。中国在未来的若干年当中，凡是第一次跨国并购的成功率都会很低。

对于企业是上市还是不上市问题，我们的建议还是上市比较好。通过上市促进企业规范管理是很重要的一方面，而且企业上市了以后身价马上就攀升上去了，可以套现一部分股权做企业经营者想做的事情，又不影响企业持续发展，这是很重要的。

那么，企业在哪里上市好呢？在中国上市，比较赚钱，因为中国的股东往往是瞎炒，那么上市公司的市值一下子就涨得很高，但是企业继续融资的程序很繁琐，金融工具要受到各种限制，发点债券都不好发。而在美国上市比较容易，企业可以持续地进行融资。我们建议，如果企业的成长性比较突出，最好在美国上市；如果成长性不太好，就在中国上市为佳。

企业上市以后最大的挑战，就是员工不再像原来那样认真干活了，或者叫做实业精神的丧失。在股市上圈钱那么容易，比如以前人工卖一瓶水也就赚一毛钱，现在从市场上一圈就是十五个亿，员工还会在那边认真地卖水？企业上市造就了暴发户和精神扭曲，发生了一定程度的变态。第二个挑战就是会失去一部分很有钱的员工。本来很实实在在地干活，然后一下子变成了一个富豪以后，很多员工甚至辞职了。微软就属于这一类，微软当年上市的时候好多人变成百万富翁、千万富翁。钱一辈子都花不完，就会想办法干点别的，有的人当慈善家去，有的人当投资人去，反正就是不在企业干了，这也是一种风险。还有另外一种挑战，就是如何保持一种成长性。否则，企业上市后没成长性，那么企业经营者就会紧张，想很快投资，结果越急就会越乱投资。投资到最后，把很多钱都花完了以后，把上市投来的钱都花完了以后，企业就会衰弱下去。因为人们已经大手大脚地花惯了钱，很难再像创业的时候大家拧成一股绳了。如果企业是上市的公司，但又不能有快速的发展，优秀的员工就会跑掉，假如企业再衰落的话，最后人才丢失了，理念丢失了，精神丢失了，就会变成一个缺乏竞争力的公司。对照以上几条分析一下，中国有许多公司，本来在上市之前经营和业绩是不错的，但是上市之后反而走下坡路，就是因为这几个挑战没有很有效地去应对。

到底什么样的企业适合上市？只有具有成长性的企业才真正适合上市。如果上市完了以后，想拿那个钱来干别的事，这就不一定有成长性了，所以最好是企业有什么事值得持续去做，它就具有成长性了。以上讨论的有代表性的几个问题包括：第一，实业精神的丧失；第二，可能并购以后消化不良，没办法消化就会带来问题；第三，可能有成长性的不足；第四，富裕员工会离职；第五，在做事时大手大脚，不顾成本。第六，可能产生傲慢的官僚习气，认为自己很了不起，企业都上市了，别人的意见根本都听不进去了。这都是企业上市之后必须要解决的问题。