2012年中央财经大学436资产评估专业基础考研真题及详解

注意：本试题所有答案，应按试题顺序写在答题纸上，不必抄题，写清题号。写在试卷上不得分。

第一部分 经济学（共60分）

一、单项选择题（每题只有一个正确答案，多选、错选、不选均不得分。每题1分，共5分）

1．通过降低价格提高销售收入的条件是所出售商品的（　）。

A．需求价格弹性大于1

B．需求价格弹性等于1

C．需求价格弹性小于1

D．需求收入弹性等于l

【答案】A

【解析】对于ed>1的富有弹性的商品，降低价格会增加厂商的销售收入，相反，提高价格会减少厂商的销售收入，即厂商的销售收入与商品的价格成反方向变动。

2．当一个企业经历规模报酬不变阶段时，所对应的长期平均成本（LAC）曲线是（　）。

A．上升的

B．下降的

C．垂直的

D．水平的

【答案】D

【解析】规模报酬不变即产量增加的比例等于各种生产要素增加的比例。令生产函数Q=f（L, K），则f（λL, λK）=λf（L, K），其中，常数λ>0,，长期平均成本LAC保持不变，故长期平均成本（LAC）曲线是水平的。

3．微观经济学所研究的问题是（　）。

A．资源利用问题

B．就业问题

C．资源配置问题

D．物价问题

【答案】C

【解析】微观经济学研究单个经济主体面对既定的资源约束时如何进行选择的问题，即研究资源的有效配置问题。

4．当出租车单位里程价格上涨后，对公共汽车服务的（　）。

A．需求增加

B．需求量增加

C．需求减少

D．需求量减少

【答案】A

【解析】出租车服务与公共汽车服务互为替代品，当出租车单位里程价格上涨后，消费者会增加对公共汽车服务的需求。由于商品自身价格以外因素变化导致需求数量的变化，称为需求的变动。

5．在柯布—道格拉斯生产函数Q=ALαKβ, α+β=1；若劳动和资本的使用量都增加10%，则（　）

A．产出增加10%

B．产出减少10%

C．产出的增加大于10%

D．产出的增加小于10%

【答案】A

【解析】对于生产函数Q=ALαKβ, α+β=1，有：Q(λL, λK)=A(λL)α(λK)β=λALαKβ=λQ，即该生产函数是规模报酬不变的，故产量增加的比例等于各种生产要素增加的比例。

二、名词解释（每题5分，共25分）

1．消费者均衡

答：消费者均衡是研究单个消费者如何把有限的货币收入分配在各种商品的购买中以获得最大的效用。假定消费者的总效用函数为U(xi)，他在预算约束下追求效用最大化，消费者均衡条件为：

即消费者应选择最优的商品组合，使得自己花费在各种商品上的最后一元钱所带来的边际效用相等，且等于货币的边际效用。

2．国民生产总值

答：国民生产总值（GNP）是指某国国民所拥有的全部生产要素在某一时期内所生产的所有最终产品和劳务的市场价值，是本国常住居民生产的最终产品市场价值的总和，以领土作为统计标准，即无论劳动力和其他生产要素处于国内还是国外，只要是本国国民生产的产品和劳务的价值都记入国民生产总值。

3．市场机制

答：市场机制是通过市场竞争配置资源的方式，即资源在市场上通过自由竞争与自由交换来实现配置的机制，也是价值规律的实现形式。具体来说，它是指市场机制体内的供求、价格、竞争、风险等要素之间互相联系及作用机理。

4．需求收入弹性

答：需求的收入弹性是指在价格和其他因素不变的条件下，由于消费者的收入变化所引起的需求数量发生变化的程度大小。需求收入弹性为需求量变动的百分比除以收入变动的百分比，即表示在一定时期内当消费者的收入变化百分之一时所引起的商品需求量变化的百分比。计算公式为：

5．边际效用递减规律

答：边际效用递减规律的内容是：在一定时间内，在其他商品的消费数量保持不变的条件下，随着消费者对某种商品消费量的增加，消费者从该商品连续增加的每一消费单位中所得到的效用增量即边际效用是递减的。

用数学语言表示为：总效用函数为增函数，即，边际效用函数为递减函数，即。

三、简答题（第l题12分，第2题8分，第3题10分，共30分）

1．说明和解释国民生产总值的含义。

答：国民生产总值（GNP）是指某国国民所拥有的全部生产要素在某一时期内所生产的所有最终产品和劳务的市场价值，是本国常住居民生产的最终产品市场价值的总和，以领土作为统计标准，即无论劳动力和其他生产要素处于国内还是国外，只要是本国国民生产的产品和劳务的价值都记入国民生产总值。这项综合经济指标未扣除生产过程中资本损耗的折旧部分，所以称为“总值”。这一含义含有如下几方面意思：

（1）GNP是一个市场价值的概念。各种最终产品的价值都是用货币加以衡量的。

（2）GNP测度的是最终产品的价值，中间产品价值不计入GDP，否则会造成重复计算。

（3）GNP是一定时期内（往往为一年）所生产而不是所售卖掉的最终产品价值。

（4）GNP是计算期内（如2010年）生产的最终产品价值，因而是流量而不是存量。

（5）国民生产总值（GNP）指某国国民所拥有的全部生产要素在一定时期内所生产的最终产品的市场价值，从而是一个国民概念，而与此相联系的国内生产总值（GDP）是一个地域概念，乃指一国范围内生产的最终产品的市场价值。

（6）GNP一般仅指市场活动导致的价值。家务劳动、自给自足生产等非市场活动不计入GNP中。

国民生产总值可以用当年的全部支出总和计算或用全部收入总和计算。从支出方面计算，包括以下四项：①个人消费支出总额；②私人国内投资总额；③政府购买产品和劳务总额；④货物与劳务输出净额。从收入方面计算，主要包括：工资、利息、地租、利润和折旧。国民生产总值是衡量一个国家的物质产品和劳务的生产总值的综合指标，是测定一国经济发展状况的尺度，也是衡量一国经济增长程度的标准。

2．简述企业存在规模经济的主要原因。

答：（1）规模经济指在给定的技术条件下，由于生产规模的扩大而引起的厂商产量的增加或收益的增加。在长期中，企业投入的各种生产要素可以同时增加，使生产规模扩大，从而达到各种益处，使同样产品的单位成本比原来生产规模较小时降低。

（2）产生规模经济的原因主要有以下几点：

①随着生产规模的扩大，厂商可以使用更加先进的生产技术；

②生产规模的扩大有利于专业分工的细化；

③随着规模的扩大，厂商可以更加充分地开发和利用副产品；

④随着规模的扩大，厂商在生产要素的购买和产品的销售方面就拥有更多的优势。

3．什么是经济模型？如何建立经济模型？

答：（1）经济模型是指用来描述所研究的经济事物的有关经济变量之间相互关系的理论结构。它是现代西方经济理论的一种主要分析方法，也称为经济数学模型，指用数学形式所表述的经济过程或经济理论结构。经济模型可以用文字语言或数学的形式（包括几何图形和方程式等）来表示。

（2）经济模型的建立过程为：以所要研究的问题为中心，从错综复杂的经济现象中概括出一些变量，设立某些假设前提，并根据一定的经济理论把这些变量列成一定的方程式或方程式体系，以表示各经济变量之间的关系，反映经济过程的运行情况，模拟在不同的经济条件下经济主体的行为；同时据以分析过去和现在，并预测未来。现实世界的情况是由各种主要变量和次要变量构成的，因而非常复杂，只有把次要因素排除在外，才能对经济运行进行严格的分析。运用经济模型，事先做出某些假设，可以排除掉许多次要因素，从而建立其一定的模型，可以对错综复杂的现实世界做出及其简单的描述。以均衡价格的决定问题为例，说明经济模型的意义和它的建立过程。决定一种商品的市场价格的因素是极其复杂的。例如，气候、消费者的偏好、生产者的效率，甚至社会事件都是决定的因素。经济学家在研究这一问题时，在众多的因素中精简得只剩下商品的需求、供给和价格三个基本因素。在此基础上，建立起商品的均衡价格是由商品的市场需求量和市场供给量相等时的价格水平所决定的这样一个经济模型。该模型可以被表示为三个联立的方程：

式中，α、β、δ、γ均为常数，且均大于零。

①式和②式分别为需求曲线和供给曲线的方程，由于它们都表示参与者的经济行为所导致的后果，所以也被称为行为方程式。③式是均衡条件，也被称为均衡方程式。将需求曲线方程和供给曲线方程代入均衡方程，就可以求得价格和数量的均衡解。

第二部分 资产评估学（共45分）

四、单项选择题（每题只有一个正确答案，多选、错选、不选均不得分。每题l分，共5分）

1．企业以制造四轮驱动汽车的技术向乙企业投资，该技术的重置成本为200万元，乙企业拟投入合营的资产重置成本为8000万元，甲企业无形资产成本利润率为500%，乙企业拟合作的资产利润率为15%。那么该无形资产投资的利润分成率为（　）。

A．10.5%

B．11.5%

C．13%

D．2.4%

【答案】B

【解析】本题中无形资产利润分成率=

无形资产约当投资量=无形资产重置成本×（1+适用成本利润率）

购买方约当投资量=购买方投入的总资产的重置成本×（1+适用成本利润率）

2．标定地价是（　）。

A．城镇国有土地的基本标准价格

B．市政府根据需要评估的具体地块在一定使用年限内的价格

C．土地使用权出让底价

D．使用者将已经取得的土地使用权转让给第三者

【答案】B

【解析】标定地价是在市县政府根据需要评估的正常土地市场中，在正常经营管理条件和政策作用下，具体宗地在一定使用年限内的价格。

3．对某企业进行整体资产评估，经核实，截止评估基准日的账面应收账款实有数额为160万元，前五年应收账款发生情况及其坏账处理情况如下表，应收账款的评估值应为（　）。

A．160万元

B．138万元

C．155万元

D．136万元

【答案】D

【解析】第一步，计算前五年坏账比例=；第二步，确定应收账款评估值=160×（1-15.2%）=136（万元）。

4．特定资产在特殊用途下对特定使用者的价值指的是（　）。

A．在用价值

B．投资价值

C．清算价值

D．重置成本

【答案】A

【解析】在用价值是指特定资产在特定用途下对特定使用者的价值，该价值类型重点反映了作为企业组成部分的特定资产对其所属企业能够带来的价值，而并不考虑该资产的最佳用途或资产变现所能实现的价值量。

5．采用资产基础法评估企业价值时，要求对企业的（　）进行评估。

A．资产负债表的资产

B．所有账外资产

C．所有无形资产

D．所有有形资产和无形资产

【答案】D

【解析】资产基础法是以资产负债表为导向的评估方法。企业资产负债表本来就是体现其（一定定义下的）现行价值。而资产基础法将涉及未入账的有形资产、无形资产和负债的确定和评估，同时也对已计入资产负债表中的资产和负债进行重估。

五、多项选择题（每题2分，共10分。每题备选答案中，有两个或两个以上符合题意，错选或多选均不得分；少选但选择正确的，每个选项得0.5分，但不得超过2分）

1．采用加权平均资本成本确定折现率时，其权数可以采用（　）的各种资本的比重。

A．账面价值

B．市场价值

C．委托方建议

D．评估师判断

E．目标资本构成

【答案】ABE

【解析】确定各种资本权数的方法一般有三种：①以企业资产负债表中（账面价值）各种资本的比重为权数；②以占企业外发证券市场价值（市场价值）的现有比重为权数；③以在企业的目标资本构成中应该保持的比重为权数。

2．长期投资评估的特点是（　）。

A．对资本的评估

B．对投资方获利能力的评估

C．对被投资方获利能力的评估

D．对被投资方偿债能力的评估

E．长期投资占投资方资产总额的评估

【答案】ACD

【解析】长期投资评估有以下特点：①长期投资评估是对资本的评估：从出资的形式来看，用于长期投资的资产可以是货币资金、实物资产，也可以是无形资产。但是，不论出资的形式如何，投资者都是把它们作为资本投入到另一个企业或特殊项目上。②长期投资评估是对被投资企业的偿债能力和获利能力的评估：长期投资的根本目的是为了获得投资收益，它的价值主要体现在它的获利能力的大小上。

3．进口设备的重置成本除了包括设备的到岸价外，还包括（　）。

A．海外运费

B．海外保险费

C．进口关税

D．银行手续费

E．国内运杂费

【答案】AB

4．应划入“待定产权资产”暂不列入企业评估范围的资产包括（　）。

A．无效资产

B．闲置资产

C．产权纠纷中资产

D．难以界定产权资产

E．非生产用资产

【答案】CD

【解析】对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估的资产范围。

5．企业价值评估是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下（　）进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。

A．企业整体价值

B．企业清算时全部资产价值

C．股东全部权益价值

D．股东部分权益价值

E．企业中单项资产价值

【答案】ACD

【解析】2004年12月30日，中国资产评估协会颁布的《企业价值评估指导意见（试行）》第三条对企业价值评估进行了明确定义，指出，企业价值评估是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。

六、名词解释（每题5分，共10分）

1．经济性贬值

答：经济性贬值，也称为外部损失，是指资产本身的外部影响造成的价值损失。主要表现为运营中的设备利用率下降，甚至闲置，并由此引起设备的运营收益减少。外部条件造成的经济性贬值可以源自国际，国内行业基础或地方。

2．收益法

答：收益法也称收益现值法，是通过估算被评估资产在未来的预期收益，并采用适宜的折现率折算成现值，然后累加求和，得出被评估资产的评估值的一种资产评估方法。收益法的基本原理是：将时点视为现在，那么在现在购买有一定年限的资产，预示着在其未来的收益年限内可以源源不断地获取净收益。

七、简答题（第1题、第2题各10分，共20分）

1．试述我国资产评估业务准则的框架体系。

答：中国资产评估业务准则分为以下四个层次：

第一层次为资产评估基本准则。资产评估基本准则是注册资产评估师执行各种资产类型、各种评估目的资产评估业务的基本规范。其规范内容应不区分所评估资产的类别和评估目的，而是各类资产评估业务中所应当共同遵守的基本规则。资产评估基本准则对于各具体准则和评估指南具有指导作用，但并不与各具体准则和评估指南一一对应。

第二层次为资产评估具体准则。资产评估具体准则分为程序性准则和专业性准则两个部分。

程序性准则是关于注册资产评估师通过履行一定的专业程序完成评估业务、保证评估质量的规范，包括评估业务约定书、评估计划、评估工作底稿、评估报告等。

专业性准则是针对不同资产类别的特点，分别对不同类资产评估业务中的评估师执业行为进行规范。专业性准则主要包括企业价值评估准则、无形资产评估准则、不动产评估准则、机器设备评估准则、珠宝首饰艺术品评估准则等。

第三层次为资产评估指南。资产评估指南包括对特定评估目的、特定资产类别（细化）评估业务以及对评估中某些重要事项的规范。评估师在执行不同的评估业务中所关注的事项不同，资产评估指南主要对资产评估行业中涉及主要评估目的的业务进行规范，如公司注册、公司股份经营、关联交易、抵押贷款、不良资产处置、法律诉讼等。资产评估指南也将涉及一些具体的资产类别评估业务，如专利、商标等。此外，资产评估指南还将包括一些对资产评估工作中重要特定事项的规范，如评估师在关注评估对象法律权属方面的责任等。

第四层次为资产评估指导意见。资产评估指导意见是针对资产评估业务中的某些具体问题的指导性文件。该层次较为灵活，针对评估业务中新出现的问题及时提出指导意见，某些尚不成熟的评估指南或具体评估准则也可以先作为指导意见发布，成熟后再上升为具体准则或指南。

2．试述价值类型在资产评估中的作用。

答：资产评估中的价值类型，是指资产评估结果的价值属性及其表现形式。不同的价值类型从不同的角度反映资产评估价值的属性和特征。不同属性的价值类型所代表的资产评估价值不仅在性质上是不同的，在数量上往往也存在着较大差异。资产评估的价值类型的形成，不仅与引起资产评估的特定经济行为，即资产评估特定目的有关，而且与被评估对象的功能、状态、评估时的市场条件等因素有着密切的关系。根据资产评估特定目的、被评估资产的功能状态以及评估时的各种条件，合理地选择和确定资产评估的价值类型，是每一位资产评估人员必须做好的工作。

价值类型在资产评估中的作用具体体现在以下几个方面：

（1）价值类型是影响和决定资产评估价值的重要因素

资产评估价值是某项资产在特定条件下的价值表现，其价值涵义不同，结果也不一样。《国际评估准则》中指出：专业评估师应避免使用未经限定的“价值”概念，而应对所涉及的特定价值类型进行详细描述。在运用和理解评估时明确披露价值类型和定义尤为重要，价值类型和定义需要与特定的资产评估业务相适应，价值定义的改变会对各种资产所具有的价值产生实质性的影响。

（2）价值类型制约资产评估方法的选择

价值类型实际上是评估价值的一个具体标准，为了获得某种标准的评估价值，需要通过评估方法获得。国际上通行的评估方法主要有三种：市场法、成本法和收益法。《国际评估准则》中指出：评估市场价值的最常见方法包括市场（比较法）、收益资本化或现金流折现法（收益法）和成本法。事实上，评估方法本身只是估算评估价值的一种思路，价值类型确定后直接制约着方法应用中各种指标、参数的判断和选择。

（3）明确评估价值类型，可以更清楚地表达评估结果，可以避免报告使用者误用评估结果任何评估结果都是有条件的，不同的评估目的、市场条件决定其价值涵义是不同的，评估价值也不相同。评估师在评估报告中提出评估价值，并明确其价值类型，可以使报告使用者更清楚地使用评估价值。这样也可以规避评估师的责任。

第三部分 财务管理（共45分）

八、单项选择题（每题只有一个正确答案，多选、错选、不选均不得分。每题l分，共5分）

1．一般来说，无法通过多样化分散的风险是（　）。

A．系统风险

B．非系统风险

C．公司特有风险

D．财务风险

【答案】A

【解析】不可分散风险，又称系统风险或市场风险，是指由那些影响整个市场的事件引起的，不可能通过投资分散化消除的风险。如战争、经济兴衰、利率变动等。这类事件会影响到所有的被投资对象，投资所引起的风险不可能通过多元化投资予以分散。可分散风险，又称非系统风险或公司特有风险，是指由那些只影响个别投资对象的事件引起的，可以通过投资分散化予以消除的风险。

2．下列不属于财政政策工具的有（　）。

A．税收

B．购买性支出

C．转移性支出

D．法定准备金

【答案】D

【解析】财政政策工具主要包括税收、购买性支出、转移性支出等，货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。D项中法定准备金属于货币政策工具。

3．关于债券发行价格影响因素的各种说法中，不正确的是（　）。

A．债券面值越大，发行价格越高

B．债券票面利率越高，发行价格越高

C．市场利率越高，发行价格越高

D．债券的期限越长，投资者所承担的风险就越大，所要求的报酬率就越高

【答案】C

【解析】债券价值等于未来利息和本金的折现价值，市场利率越高，折现率也就越高，债券价值越低。

4．某公司需投资200万元，目前公司的资产负债率为40%，净收益为150万元，如果采用剩余股利政策，可以支付股利（　）。

A．20万元

B．60万元

C．50万元

D．30万元

【答案】D

【解析】剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。所以可以支付的股利=150-200×（1-40%）=30（万元）。

5．已知经营杠杆系数为2，固定成本为5万元，利息费用为4万元，则已获利息倍数为（　）。

A．1

B．1.25

C．2.5

D．3.25

【答案】B

【解析】经营杠杆系数，由题可知，F=5, DOL=2，息税前利润=5，所以，已获利息倍数=息税前利润/利息费用=5/4=1.25。

九、多项选择题（每题2分，共10分。每题备选答案中，有两个或两个以上符合题意，错选或多选均不得分；少选但选择正确的，每个选项得0.5分，但不得超过2分）

1．内含报酬率是指（　）。

A．投资报酬与总投资的比率

B．能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率

C．投资报酬现值与总投资现值的比率

D．使投资方案净现值为零的贴现率

E．年净收益与投资总额的比率

【答案】BD

【解析】内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

2．经营风险是指企业资产经营收益（息税前利润）的不确定性，下列（　）不影响企业经营风险的大小。

A．宏观经济环境的企业产品需求的影响

B．债务利率的高低

C．财务杠杆的高低

D．临时筹资能力的大小

E．经营杠杆的高低

【答案】BCD

【解析】经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素很多，主要有以下几个方面：①产品需求；②产品售价；③产品成本；④调整价格的能力；⑤固定成本的比重。

3．融资租赁筹资的优点包括（　）。

A．筹资成本低

B．迅速获得所需资产

C．限制条件少

D．可避免设备过时

E．分期支付租赁费，造成企业的一项固定负担

【答案】BCD

【解析】租赁融资的优点：①迅速获得所需资产；②租赁融资的限制条件较少；③可避免设备过时的风险；④可享受免税收益。租赁融资的缺点是融资成本较高，有固定负担。

4．企业内部的财务关系表现在（　）。

A．企业内部各职工之间的财务关系

B．企业财务管理部门与企业内部各单位的财务关系

C．企业内部单位与职工之间的财务关系

D．企业内部各单位之间的财务关系

E．企业与职工的财务关系

【答案】BDE

【解析】企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方面发生的经济利益关系，包括：①企业与国家之间的财务关系；②企业与出资者之间的财务关系；③企业与债权人之间的财务关系；④企业与受资者之间的财务关系；⑤企业与债务人之间的财务关系；⑥企业内部各单位之间的财务关系；⑦企业与职工之间的财务关系；⑧企业与董事会、监事会的财务关系。其中，企业内部的财务关系主要为企业财务管理部门与企业内部各单位的财务关系、企业内部各单位之间的财务关系和企业与职工的财务关系。

5．下列各项业务中，不影响资产负债率大小的是（　）。

A．用银行存款购买设备

B．应收账款收回

C．接受投资者投入一台设备

D．发放股票股利1亿元

E．用无形资产对外投资，投资的价值与无形资产账面价值相同

【答案】ABDE

【解析】ABE三项属于资产内部不同项目的变化，D项属于所有者权益内部项目变化，而资产、负债和所有者权益总额不变。C项接受投资，导致资产和所有者权益增加，若负债不变，资产负债率会变小。

十、名词解释（每题5分，共10分）

1．市盈率

答：市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比率，它反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格。其中，每股收益是指可分配给普通股股东的净利润与流通在外普通股加权平均股数的比率，它反映每只普通股当年创造的净利润。

2．财务杠杆

答：财务杠杆亦称筹资杠杆，或资本杠杆，是指由于企业债务资本中固定费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。

十一、简答题（每题10分，共20分）

1．试说明普通股融资的优缺点。

答：（1）普通股融资的优点包括：

①普通股融资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适合分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而对于债券或借款的利息，无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。

②普通股股本没有规定的到期日，无须偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算，才予以清偿。这对于保证公司对资本的最低需要额，促进公司持续稳定经营具有重要作用。

③利用普通股融资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。

④发行普通股筹集股权资本能提升公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的基础。较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时可为利用更多的债务资本筹资提供强有力的支持。

（2）普通股融资的缺点包括：

①资本成本较高。一般而言，普通股筹资的成本要高于债务资本。这主要是由于投资于普通股风险较大，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资方式的债权人风险较小，所支付的利息允许在税前扣除。此外，普通股发行成本也较高。一般来说，发行证券费用最高的是普通股，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长期借款。

②利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，一方面，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股股价的下跌。

③如果以后增发普通股，可能会引起股票价格的波动。

2．什么是资本成本？说明资本成本的作用

答：（1）资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。这里的资本是指企业筹集的长期资本，包括股权资本和长期债务资本。从投资者的角度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。

（2）作用

资本成本是企业筹资管理的一个重要概念，对于企业筹资管理、投资管理，乃至整个财务管理和经营管理都有重要的作用。

①资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。

a．个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。一个企业长期资本的筹集往往有多种筹资方式可供选择，包括长期借款、发行债券、发行股票等。这些长期筹资方式的个别资本成本率的高低不同，可作为比较选择各种筹资方式的一个依据。

b．综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。企业的全部长期资本通常是由多种长期资本筹资类型的组合构成的。企业长期资本的筹资有多个组合方案可供选择。不同筹资组合的综合资本成本率的高低，可以作为比较各个筹资组合方案，作出资本结构决策的一个依据。

c．边际资本成本率是比较、选择追加筹资方案的依据。企业为了扩大生产经营规模，往往需要追加筹资。不同追加筹资方案的边际资本成本率的高低，可以作为比较、选择追加筹资方案的一个依据。

②资本成本是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准。

一般而言，一个投资项目，只有当其投资报酬率高于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。因此，国际上通常将资本成本率视为一个投资项目必须赚得的最低报酬率或必要报酬率，视为是否采纳一个投资项目的取舍率，作为比较、选择投资方案的一个经济标准。

③资本成本可以作为评价企业整体经营业绩的基准。企业的整体经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利；反之，如果利润率低于成本率，则可认为企业经营不利，业绩不佳，需要改善经营管理，提高企业全部资本的利润率和降低成本率。