投资中的各门各派

投资方法有很多种，就像很多武侠小说里的门派一样。在二级市场里也有很多门派，大的门派大致上有5个：

（1）以研究基本面为主要手段的价值投资派。开山鼻祖应该算格雷厄姆。他的两大弟子中，施洛斯偏防守，属于相对纯粹的价值投资；巴菲特后来转变为偏成长的方向，他们分别形成价值投资的两大主要流派。价值投资派相当于武林中的名门正派，获得了最多高手的认可。但由于太偏重过去的财务指标和安全边际，像巴菲特这样的价值投资大师2012—2021年这十年的业绩也没明显跑赢标普500。但就整体来说，价值投资还是非常值得投资者重视的一个流派。

（2）以研究K线为主的技术分析派。开山鼻祖可以算亨利·道，大名鼎鼎的道氏理论开创者，江恩和利弗莫尔都是该派别的代表人物。中国比较出名的技术理论是“缠论”。我在《十年十倍》一书中全面回测了几乎所有主流的技术指标，得出一个结论：很多听起来高大上的指标，在历史上长期的表现可能还没有一根简单的均线好。所有的技术指标其实都是对过去K线的总结，过去有效的将来不一定有效，最典型的均线指标在2011年前的A股市场上对指数的有效性特别高，2011年后可能由于有了股指期货，使得K线变得更加复杂，以而降低了有效性。

（3）以追逐热点事件为主的热点事件派。代表人物是索罗斯。最有名的事件是1997年他的量子基金狙击泰铢及港币，引发亚洲金融风暴。索罗斯是利用事件制造更大的事件，普通人根本做不到，普通人做的基本上都是追逐热点事件。这种方法完全看时效性，先知先觉的人“吃肉”，后知后觉的人最多“喝汤”，弄得不好，“吃肉”就会变成“割肉”。

（4）以寻找市场微小的不合理定价为机会的对冲套利派。其代表人物为温斯洛·琼斯和詹姆斯·西蒙斯。这种方法又被称为高频量化法，利用短期存在的不合理价格进行高频套利。这种方法的机会瞬息万变，因为都是从对手盘中获利，所以是这些门派里最神秘的门派，西蒙斯招聘的员工都签了终身的保密协议，而且因为市场容量不大，所以除了大奖章基金表现惊艳外，其他基金并没有特别出色的表现。

（5）以有效市场理论为基础的指数投资派。该门派的鼻祖就是2019年去世的约翰·博格尔。该门派建立在有效市场理论的基础之上，所以在美国等有效性高的市场上表现不错。巴菲特曾经在十年之约中用标普500指数基金战胜了对冲基金高手的对冲基金组合，值得注意的是，他自己的伯克希尔·哈撒韦基金也在同期跑输了标普500。

有意思的是，在中国的股评中，讲得最多的是技术分析派和事件驱动派。价值投资、对冲套利、指数投资三个流派几乎没有出现在股评中。我认为还是时效性问题。价值投资虽然是名门正派，但说来说去就是长期价值、护城河、安全边际、现金流折现、ROE（净资产收益率）等几个基本的观点，股评中如果天天讲这些，一是听众会厌倦，二是这些东西可能短期内不会见效。同样情况的还有指数投资派，更是没多少概念可讲，在A股这样一个市场有效性不高的市场，还不如价值投资有东西可讲。

对冲套利恰恰和价值投资相反，它的时效性太强、有可能刚讲完就失效了，而且市场容量有限，做的人一多就不是“割韭菜”了，而是“镰刀互割”。况且，假如市场里有类似西蒙斯这样的开着“联合收割机”来的人，你不被“割”就很好了，就别想“割”人家了。

所以最后只留下技术分析派和事件驱动派，成为股评中两大长盛不衰的门派。听了可能有点效果，但也可能无效。一般对无效的解释，技术分析派专家往往会说不能光看A指标，还要看B指标；事件驱动派专家会说进入太晚了，或者说这是强势调整，长期还是看好。

笔者从价值投资派学了点ROE和估值，从技术分析派学了一点均线，从事件驱动派学了一点中长线的事件驱动，从对冲套利派学了一点量化投资的思想，从指数投资派学了一点分散投资资产配置。自己不盲目崇拜任何一个门派，也不拒绝任何一个门派的思想，笔者觉得只要以开放的心态去学习，在任何门派中都能有所收获，只是不要邯郸学步。