先令及银元操纵

到这时为止，在美国流通的主要金属铸币是西班牙银元，含银量为纯银387格令。这些银元可以分为一枚等于8里亚尔的“8字银元”（Piece of Eight）(3)，或者每枚只值1/8银元的“角子”（bits）。西班牙银元通过与西印度群岛有利可图的贸易流入了北美殖民地。自16世纪初期以来，西班牙银元一直是世界金属币中的佼佼者，部分也是得益于拉丁美洲西班牙殖民地巨大的白银产出。但更重要的是，从16世纪到19世纪，西班牙银元是西方世界相对来说重量最为稳定、纯度最高的货币。(4)

由于一个西班牙银元是387格令，一个英国先令是86格令纯银，这就意味着，两枚铸币之间的自然比价或自由市场比价为一个银元等于4先令6便士。(5)

无论是同时代的人还是后来的某些历史学家，总是不断有人抱怨殖民地所谓的“货币短缺”，尤其是硬币的短缺，据称这为很多殖民地纸钞方案提供了弥补这种“短缺”的理由。实际上，殖民地并不存在这种短缺。诚然，在重商主义者努力囤积金属币的过程中，英国不仅继续维护着自己的铸币特权，还禁止在殖民地铸币，并禁止英国金属币流向美国。但这并没能阻止金属币进入美国，因为正如我们所见，美国人还是能够从西班牙和其他国家包括英国进口外国金属币。事实上，正如我们将要看到的，根据格雷欣法则，正是纸钞的发行导致了金属币从殖民地流出和消失。

根据他们的重商主义思想，殖民地政府很早就试图采用降低先令和西班牙银元的折合标准的方法来囤积属于自己的金属币。尽管当时两者的自然重量决定了4先令6便士兑1个西班牙银元的比价，但马萨诸塞州在1642年带头，开始了先令在殖民地普遍竞争性贬值的进程。马萨诸塞州当时的想法是要吸引西班牙银元流入，因此随意就规定一个西班牙银元值5个先令，并通过降低马萨诸塞州出口商品的银元价格来补贴出口商品。很快，康涅狄格州和其他殖民地州也纷纷效仿，每一个殖民地州都在不断加大贬值的力度。其结果是通过压低先令价值、抬高国内价格，从而增加了名义记账单位的供给，并因此使得暂时的出口刺激迅速结束。最后，英国政府在1707年制止了这种徒劳的通货膨胀做法。

然而，殖民地政府已经找到了另一个更具膨胀性的利箭：政府不兑现纸钞的发明。