1.3 智能贝塔策略的必要特征

如果智能贝塔已经与因子投资紧密联系在一起，那么智能贝塔有什么新的特点呢？毕竟从被动或主动的视角来说，因子投资由来已久。市值加权的规模和风格指数于1989年被引入，主动管理型基金经理过去几十年来一直试图通过获得对权益资产公共因子的风险敞口来击败市场。

从超额收益的来源（如，因子）的角度来看，智能贝塔因子投资可能没有什么新鲜的东西。从如何获取（captured）和兑现（delivered）这些超额收益来源的角度来看，智能贝塔正在创造对因子投资的增值再包装。智能贝塔因子策略是一种合成解决方案，它寻求兼用被动管理和主动管理的优点来获取因子收益。与传统的资产加权规模和风格指数相比，智能贝塔产品通过另类加权机制提供了更有效的因子敞口，并且在多数情况下都是以基准可知、跟踪误差锁定（targeted）的方式。与传统的主动管理相比，智能贝塔因子策略在产品设计、产品结构和产品交付等方面都有所不同。从产品设计的角度来看，智能贝塔策略倾向于关注过去几十年来在学术文献中研究过、考察过的因子和因子规范（factor specifications）。这些因子，也被称为溢价补偿因子（rewarded factors），已被证明在多重检验中具有统计显著性，这些检验方法解决了与数据挖掘（data mining）相关的问题，并且这些因子在样本外明显地持续显著。在产品结构方面，智能贝塔投资过程往往具有简单、透明的特点，这样投资者就能很好地理解投资过程中蕴含的风险和收益的来源。智能贝塔产品寻求基于规则的投资组合构建和运作方法，并包含减少换手率、提高分散度和策略容量等诸般特性。最后，在产品交付方面，智能贝塔策略的费用低于传统的主动管理，并寻求为投资者提供运作的灵活性。运作的灵活性意味着这些策略要么在完全管理的相互独立的账户中提供，要么以各种形式的指数许可安排的方式提供。