序

在华尔街教父本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的笔下，“市场先生”被描绘成情绪起伏不定、心情喜怒无常的形象，精明强干的投资人读过本杰明·格雷厄姆的书都会感触颇深，开始练就将价格脱离价值的艺术。在经典论著《证券分析》(Security Analysis)一书中，作者本杰明·格雷厄姆和戴维·多德（David Dodd）建议投资者要在市场价格远低于其内在价值时购入金融资产。这一理念备受推崇，被称为“安全边际”原则，多年来引导众多价值投资者做出抉择，未来多年内会依然如此。然而，这一原则并非只适用于金融资产投资。事实上，从商业并购到企业风险管理，公司金融中的众多战略决策都可以从《证券分析》和《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)两本书中获得启发。令人不解的是，除了约瑟夫·卡兰德罗（Joseph Calandro）在《应用价值投资》一书中的几个具体案例之外，鲜有论著对公司金融案例做综合阐述。在新作《创造战略价值》(Creating Strategic Value)一书中，卡兰德罗更加全面地介绍了价值投资原则在企业管理多个领域的应用，包括闲置资金的利用、股票回购和企业兼并。

价值投资及其基本原则可以以两种方式影响企业管理。一种方式，价值投资者都是积极型投资者，很多案例可以解释他们如何影响企业管理，这点我们此前不乏讨论。例如，本杰明·格雷厄姆深谙股东积极主义的重要性，这在杰夫·格拉姆（Jeff Gramm）的著作《亲爱的董事长》(Dear Chairman)中进行了完美的阐述。此外，在马里奥·加贝利的Gamco投资公司，分析师们也时常拷问企业经理人如何在企业内部配置资本。众所周知，沃伦·巴菲特（Warren Buffet）有一个长期坚持的策略，他所收购的公司必须拥有一个强大的管理团队。因此，企业管理是有效价值投资战略的基本前提。这些例子解释了价值投资者，包括积极投资者，是如何指导企业经理人为股东创造价值的。

另一种方式，卡兰德罗在《创造战略价值》一书中还另辟蹊径，在一个很少有人涉足的领域开创先河，这是本书的一大特色。在这里，我们自问，一个公司的首席执行官如何将价值投资的基本原则应用到以下方面，比如，企业应该如何管理，企业战略如何定义和执行来积极创造股东价值，而不仅仅是去应对积极投资者的诉求。此前几乎没有作者涉足这一领域，卡兰德罗则告诉我们成功的首席执行官有哪些过往经验，并从中归纳出基本原则。

约瑟夫·卡兰德罗深谙企业管理和企业战略之道。他在企业咨询方面积累了多年经验，并在多篇论文中发表了真知灼见。《创造战略价值》一书可以说是他早前研究成果的集中汇总。卡兰德罗也敏锐地指出，在本杰明·格雷厄姆和戴维·多德首次强调有形资产（tangible assets）和净净股票（“net-net”stock）[1]后，企业投资领域发生了巨大变化。当今，很多大型企业掌握巨额无形资产，而另外一些企业重金投资于对冲基金和私募股权。本书对这些变化发表了有益的观点。本书的另外一个独到之处在于，书中多个篇章展示了塞斯·卡拉曼和莱昂·库珀曼（Leon Cooperman）这样声名显赫的投资人及亨利·辛格尔顿（Henry Singleton）和普雷姆·瓦特萨（Prem Watsa）等大名鼎鼎的首席执行官是如何践行价值投资原则的。作者还在书中记录了与塞斯·卡拉曼的一次愉快对话。本书通俗易懂，即便是对金融和商业了解不多的读者也能通过阅读此书了解其核心理念，这一点也让本书的读者群体更加广泛。

福特汉姆大学加贝利中心成立以来，约瑟夫·卡兰德罗一直就职于此。我们会将《创造战略价值》列为学生的必读书目，并置于我校中心书架的显要位置。祝卡兰德罗未来的研究和出版工作一切顺利。

斯瑞士·查特基（Sris Chatterjee）教授

福特汉姆大学加贝利中心全球证券分析部主任

纽约布朗克斯区