2021年可以关注哪些行业
姚振山：让专业的人做专业的事情，这点我是同意的。我有一次在北大汇丰商学院做讲座，有学生问我，为什么很多中小投资者在股市上赚不到钱？为什么很多机构能把钱赚走？我举了些例子：你会跟林丹在一个球场上打球吗？会跟泰森在一个拳击场上打比赛吗？肯定不会，人家是专业选手，你是业余选手。所以你要想赢，要么自己变成专业选手，要么干脆把事情交给专业选手去做。你刚才讲的我非常认同，你谈的是你对于投资方法、投资理念的理解，也是一个总结，但还有很多投资者会问具体的问题。2020年，你做得非常成功，但是2021年是一个新的年度，你的行业配置中具体有哪几个行业，有没有新的行业，比如你现在的十大重仓股会调仓吗？调的话，会把谁选出去或者把谁调进来？
赵 诣：我自己的三个产品各自有各自的特色，有行业基金也有全市场基金，行业基金由于有契约限制，投资的方向可能只能在所限制的行业里，而从全市场基金方面看，我希望寻找有增量的方向。增量其实来自两个方面，第一个方面可能是技术进步所带来的，比如新能源车，还有我觉得空间会更大一些的5G应用。第二个方面，因为现在国家倡导“以内循环为主，以外循环为辅”，从内循环的角度看，我们可能有很多要补短板的地方，而这些补短板的地方也将是我们有新的增量的地方。像国产替代等角度，包括航空发动机、半导体等，实际上都是一些重要的投资方向。另外，随着我们整体收入的增加，也随着老龄化进程的加快，消费、医疗服务等就是我们需要去关注和重点去投资的。同时，我们可以看到，随着“90后”甚至“00后”开始步入社会，他们的消费习惯和生活习惯其实已经与我们大不一样了，像港股上的泡泡玛特等，“90后”“00后”“10后”就喜欢玩这些东西，而我们以前是吃干脆面收集《水浒传》的卡片，他们的习惯可能也是消费行业的一些投资机会。
姚振山：从结构上来讲，看新鲜东西有些时候可能会获得比较大的超额收益。有网友说了，基金经理说了大消费、大科技和医药，这也太广了，能不能具体一点？
从整体的结构来看，我之前讲到，全球三大经济体都在投新能源，但新能源去年又涨了这么多，今年该怎么办？这也是大家很关心的问题。从我的角度来说，我自己对于这个赛道的观点其实没有任何变化，我非常看好它的长期发展。以新能源车为例，2019年新能源车在全球的渗透率大概是3%，2020年因为疫情可能会有一些突破，但是整体幅度仍然比较小，大概在4%左右。其实很多国家,包括我国都定了一个目标，即要让新能源车的渗透率在2025年时达到20%～25%的水平。2020年还发生了一件事情，即德国的新能源车渗透率在11月份提升到了20%，这意味着这个行业过了临界点之后，渗透率会快速提升。因此，在全球范围内，渗透率很有可能在2025年提升到20%乃至25%的水平，这是近5倍的提升空间。从真正的消费群体的角度来看，这个速度可能还会远远快于我们的预期。因此，新能源车是前景非常好的、时间维度非常长的赛道。提到消费，我自己也非常关注服务业，尤其是医疗服务类的很多公司。医疗、体检这些行业可能会是在我们的日常生活中影响越来越大、越来越受重视的行业，这里面的机会也会越来越多。
姚振山：在医疗服务行业里面，像你说的，它的竞争格局相对已经稳定了，而且市场空间又足够大，所以这个行业容易出现大公司。
赵 诣：对，由于规模大幅增长，我们现在需要的不仅仅是这个公司从小型公司成长为中型公司，还希望小型公司或者是中型公司成长为大型公司甚至超大型公司。对于我们而言，一个成长着的或者持有的周期可以拉得很长的公司，我们可以不计较短期的业绩增长，而是更看重这个公司能够成为什么样的公司。
姚振山：2020年你的收益率比较高，你在另外一个场合接受采访的时候也提到了2021年要降低收益预期。说实在的，我不这么想，按照你选择优秀公司并伴随其成长的逻辑，肯定每年都会做大量的功课，以便选出在来年甚至未来三五年有一个成长周期的公司。你的想法是年初买了之后，最好三五年不用考虑去卖，既然都买了这么好的公司，收益率会低吗？你自己没有信心吗？
赵 诣：你问的这个问题很好。买茅台的所有人都不会否认它是优秀的公司，但是中间某些年份茅台其实也是跑输大盘的。优秀的公司不一定每年都会跑赢大盘。举一个简单的或者比较形象一点的例子：我们去一个地方会用导航，会选择距离最短的路线，但是即使我们沿着这个最短路线开，也不能保证这条路线在每一个时间段都比另外一条我们没有选的路线更通畅、用时更短，股票也是一样的。虽然我会持股三年或五年，我能看到起点和终点是什么模样，但是我不能保证这条路上每个阶段都比别的股票涨得多。经历了比较大的涨幅之后，它就需要业绩的快速成长，或者需要通过其他方式消化掉这些涨幅，因为过高的增长透支掉了预期和未来的一些成长空间，而到底是用什么样的方式消化掉，我们并不能确定。从长期维度来看，起点、终点是相对更明确、更容易判断和跟踪的一个东西，至于中间的路怎么走，下一个路口是红灯还是绿灯，其实都是很难判断和预测的。
姚振山：所以要拉长周期，享受复利带来的比较好的投资回报。如果有人问你未来三个月或者半年的市场走势，你是不是不愿意搭理他？
赵 诣：这个倒不会。以前我也想过预测市场短期会怎么样，哪个行业可能会是风口，哪个行业可能会涨得更多，但最后发现可能这不在我的能力圈范围内。因为有的人天生交易能力就很强，他对于市场未来的感觉和方向很敏锐。“条条道路通罗马”，这也是一种很好的赚钱方式，但我可能是另外一种。这不代表哪种方式更高明，或者哪种更优秀、更值得推崇，只是每个人都有自己的能力范围，每个人都有更适合自己的投资方法和理念。不同行业、不同投资方法的人通过交流也会获得一些思考和灵感碰撞，这其实对于大家都是很有帮助的。
姚振山：这两天大家问得比较多的就是最近市场波动比较大的板块，比如军工、光伏、新能源汽车，你说过在2021年，这些板块依然是你比较看好的赛道。从你的重仓股角度来讲，你会有大的调整吗？或者说是不是在这个赛道上又发现了新能源车板块或者光伏板块中新的投资机会？
赵 诣：整体不会去做特别大的调整。随着基金规模的扩大，我需要去找一些赛道宽度没有那么宽但是预期没有透支的公司，但对这些公司配置的仓位不会特别重。随着新上市的公司越来越多，一些优秀的公司是值得我们去关注的。
有些企业可能跌下来了，我们需要找到那些跌下来，但能够靠业绩的持续增长消化掉相对高的估值的企业。有的公司虽然在风口上，但是业绩没有持续增长，可能并不能成为一个大的公司，这些公司是我们需要去回避的。所以我们需要在宽幅震荡的过程当中，选择一些更优质的，能够通过持续的增长、成长消耗掉估值的公司，我觉得这是今年较难做到的，或者说需要我们花更多的时间去做的事情。
姚振山：你刚才也提了，你可能会随着你的基金规模的扩大而去扩大你的能力圈和朋友圈的范围。你有没有考虑过到有色金属、大宗商品，包括新型消费这些领域去增加一些持仓呢？
赵 诣：我一直秉承这样一种理念：能力圈扩展的速度取决于我自己对这个行业的理解程度。如果不能理解的话，可能我的拓展速度就会慢一些；能够理解或者是我之前曾投资过的方向，无论是商业模式还是企业的经营情况都比较类似，这无外乎就是行业的拓展，这种情况下可能拓展速度会相对快一些。所以说一切取决于我对行业的理解程度或者对公司的把握程度。至于能不能扩展，或者扩展速度有多快，这需要进一步探讨或者跟踪。当然，基于对投资者利益的保护，我们也希望能够尽可能地以更快的速度学习、掌握更多的领域。
姚振山：下面我们讨论一下一些细分领域的机会。比如新能源车产业链上有几个环节：原料环节，以钴、锂为代表；材料环节，以正极、负极、电解液、隔膜、铜箔为主；电池环节，有磷酸铁锂电池和三元锂电池；电池生产设备环节，有切片、卷绕、涂布等工艺环节；电池测试环节，包括PACK线；还有整车环节等。你觉得在2021年或者2022年，应该选择哪个环节为投资方向？
赵 诣：我觉得行业中游的电池环节和材料环节比较好。
姚振山：军工有上游材料、中游零部件、下游主机厂这三个环节，你觉得2021年哪个更好？
赵 诣：上游材料。
姚振山：在消费领域，你更看好消费服务，还是白酒、食品、调味品这几个消费品领域？
赵 诣：消费服务。
姚振山：我们大概可以把医药和医疗健康这个领域分成三个不同的子行业，一个是医药，一个是医疗器械，一个是医疗服务，你更看好谁？
赵 诣：医疗服务。药不是我擅长的，我很少去买做药的公司，因为这不在我的能力圈范围内。现在医疗服务的股票可能涨得比较多，但有的可能估值还不高，所以我们也需要对它们进行区分。为什么我觉得医疗服务更好呢？因为它的商业模式和我之前所投的行业有比较大的不同。比如医疗服务行业有很多服务的付费方式是非常好的，是先付钱后提供服务的，所以它的现金流会非常好，不像我以前投的一些科技和制造类的公司，它们的现金流其实有非常大的错位。对于这种医疗服务类企业，我可能需要的是它的平稳，这样整个组合的均衡性就会体现出来。如果把我的组合想象成一个成长型的公司，会发现它需要一块现金流业务来支撑一块需要投入的业务，如果我所有投的公司都需要不停地投钱，需要投固定资产，那么就一定要从市场募钱，不然没法支撑组合的现金流。所以，从整体而言，一方面要从商业模式上考虑，另一方面要从自己的组合的维度上来考虑，医疗服务可以对我的投资组合起到很好的补充作用。