序二

中国资本市场三十年：三座丰碑，一个目标

吴晓求 中国人民大学学术委员会副主席 金融学一级教授

中国资本市场研究院院长

中国人民大学原副校长

从1990年年底到现在，中国资本市场亦即沪深交易所的建立和运行已经三十年了。“三十而立”的中国资本市场正在展现新的希望，迈向新的台阶，奔向新的目标。

三十年来，中国资本市场虽历经坎坷，但终于走出来了，取得了不凡的成绩：从13家上市公司到现在的超过4100家上市公司，从几十亿元市值到近80万亿元市值，从几十万投资者到今天的1.8亿个开户帐户，金融资产和社会财富得到了快速增长。

三十年来，资本市场发展对中国社会进步和经济发展产生了广泛而深刻的影响。三十年来，我们进行了艰苦卓绝的探索，不断改革，不断前行。三十年艰难探索，留下了三座丰碑。

一是沪深交易所的创设和运行，是中国资本市场发展的历史起点，开启了中国金融“脱媒”的时代，是中国资本市场发展历史上具有开天辟地意义的第一座丰碑。

上个世纪90年代初创设的沪深交易所，对中国资本市场来说，是开天辟地的伟大创举，是中国资本市场发展历史上第一座里程碑，意味着中国金融“脱媒”时代的来临，拉开了中国金融市场化改革的大幕。我们非常感谢那个时代改革的先驱者，那个时代资本市场创设的拓荒者。感谢他们的巨大勇气和智慧。在当时乃至之后相当长一段时间，人们并没有深刻地认识到，资本市场对中国经济发展和金融改革所具有的重大作用和深远意义。

二是股权分置改革，开启了中国资本市场制度规范的时代，是中国资本市场发展历史上的第二座丰碑。

由于历史的原因，中国资本市场在发展初期，上市公司存在两类股东：流通股股东和非流通股股东。从流动性角度看，这两类股东的股权处在分置状态，这种分置状态一直延续到2005年5月。市场实践和理论研究都表明，股权分置的制度设计，体现了在转轨经济条件下建立资本市场的智慧，但也不可避免地造成了上市公司两类股东利益的内在冲突，是上市公司做不好、走不远的重要制度障碍，是制约中国资本市场发展最重要的制度性原因。为了中国资本市场未来的发展，必须推动股权分置改革。

经过几年的探索和理论研究，在党中央、国务院的领导下，在中国证监会的积极推动下，在相关部门的有效配合下，2005年5月，中国证监会正式启动了中国资本市场最波澜壮阔、利益最复杂的股权分置改革。到2007年4月，全面完成了股权分置改革，实现了市场全流通和上市公司股东具有共同利益机制的改革目标。

股权分置改革不仅有效地解决了股权分置对上市公司和市场带来的种种危害，构建了上市公司不同股东之间共同的利益机制，而且还实现了国有资产在改革中获得巨大增值、市场获得巨大发展的双赢局面。股权分置改革的成功，使中国资本市场进入了正确的发展轨道。所以，股权分置改革无疑是中国资本市场发展历史上第二座里程碑。作为一名金融学教授，我有幸参加了股权分置改革的全过程，并贡献了自己有限的力量。感谢那个时代为股权分置改革的成功做出了巨大贡献的人们，历史不会忘记你们。

三是注册制改革，开启了中国资本市场市场化的时代，是中国资本市场发展历史上的第三座丰碑。

2019年6月13日，上海证券交易所在新创设的科创板推行了股票发行制度注册制改革试点。一年后，在深圳证券交易所创业板试行注册制改革。注册制改革引起了市场的积极反应。一年多来，市场总体运行稳中有升，趋势良好。发行制度改革是资本市场制度改革的枢纽。注册制改革回归了资本市场的本源特征，是贯彻落实市场是资源配置的决定性力量的重要体现。随着注册制改革的深入推进，围绕注册制改革而展开的资本市场全方位、立体式市场化改革已经启动。

注册制改革，开启了中国资本市场市场化的时代。中国资本市场由此进入一个新的发展阶段。历史将会为注册制改革树立第三座里程碑。

四是建设21世纪新的国际金融中心，是中国资本市场追求的伟大目标。

三十年，我们不忘初心，牢记使命；三十年，我们卧薪尝胆，艰难探索；三十年，我们不畏困难，勇敢前行；三十年，我们蹚过了急流险滩，翻越了雪山峻岭，留下了三座丰碑。如此艰难而又矢志不渝，我们在追求什么？我们的梦想又在哪里？我们始终怀揣着一个伟大的目标：将中国资本市场建设成21世纪新的国际金融中心。这个伟大目标，是“中国梦”的重要元素。

实现这个伟大的目标，需要全社会的共同努力；需要经济的持续成长，创新能力的不断提升，市场化改革的深入推进和开放之门越开越大；需要坚实的法治基础，严格的契约精神，充分的透明度和行稳致远的人民币长期信用。

我坚信，我们一定能够实现这个伟大的目标。