自序

距离《价值投资实战手册》面世已经过去三年多了。

这三年多，老唐通过实盘周记的形式在自己的微信公众号“唐书房”里持续更新实盘持股变化、持股企业经营情况及估值相关数据。

这三年多，老唐仍然是每天满仓，仍然是非常少的交易，仍然是跟踪屈指可数的几家企业，仍然是提前明确披露买点、卖点和仓位计划，仍然是每次交易都提前告知读者朋友们清晰和一致的逻辑，仍然是使用《价值投资实战手册》所述内容指导自己所有的投资行为。

不知不觉又增加了三个完整的年度投资记录。老唐实盘在2019年度、2020年度和2021年度分别获得了52%、66%和-4%的收益率，三年累计获利142%，年化收益率约34%。

表0-1和表0-2是老唐实盘公开八年的年度收益率及滚动三年收益率。

2021年下半年，有三个因素强烈地推动着我做这次更新升级。

首先，2019年创作《价值投资实战手册》的时候，由于市场因素，老唐实盘公开的五年历史里，没有一家持股企业是因为触及卖点导致卖出的。朋友们读到的案例基本上局限于买入、持有，以及少量因为对企业的认知改变而导致的卖出，因此稍显不完整。

2021年内终于有了因为股价大涨，多只个股触及卖点而大幅减仓甚至清仓的情形。主要包括：在2021年1月至2月间，将实盘公开八年来一直是第一重仓的贵州茅台，在2149～2588元分三次近于清仓；将分众传媒在11.26元和12.39元各减掉1/3仓位；将海康威视在61.74元和68.5元各卖出1/3。上述交易，老唐对企业性质的判断和估值均没有发生变化，卖出理由仅仅是因为触及提前预设并披露的卖点。

基于这些变化，产生了一些可以完整回顾的案例，可能会为读者提供较大帮助，其中分众传媒的案例更具特殊意义。

2019年版《价值投资实战手册》里就收录有老唐最初接触分众传媒时所做的企业分析和估值，该判断指引了我早期的买入。然而，后面的事实发展证明我在定性方面犯了重大错误，随之而来的是分众传媒的股价在我买入后出现了“腰斩”以上的跌幅。这个过程中，我对它观点的变化、应对方案的思考、估值及买卖计划的改变和实施，直至2021年初主要仓位获利超过60%离场，这个过程可能比老唐起初就看对，然后买入、持有直至获利卖出的流程更有参考价值。

其次，2019年版《价值投资实战手册》里，老唐个人使用的快速估值法没有作为重点内容讲解，只是简单展示了基本逻辑和使用方法，在书中仅有十一页内容。该书面世后的三年多时间里，读者最感兴趣、提问最多的内容就集中在老唐的快速估值法章节。读者朋友大量的细节提问，促使老唐一次次写文章阐述和解释背后的原理、数据的采信、实战应用的方法、需要规避的陷阱，并用一个个案例去演示，不知不觉诞生的相关内容可能超过十万字了。而这部分内容无疑会使《价值投资实战手册》中的“实战”二字更加名副其实。

《价值投资实战手册（第二辑）》在“唐书房”已发布旧文的基础上，对个人估值经验的部分重新进行梳理和阐述，将内容扩充到四十页，希望能够彻底粉碎朋友们对估值方法的惧怕和担忧，能够帮助朋友们将注意力聚焦在对具体企业的理解上，早日到达“别瞅傻子，瞅地”的确定性赚钱境界。

最后，在过去三年多里，老唐又陆续在“唐书房”发表了大量的企业分析文章，尤其是针对“唐书房”读者投票选出的目标企业分析，可能更适合刚刚接触企业分析的朋友。这次正好借机将第三部分的企业分析案例全部更换为2019年之后的文章。所有文章均由“唐书房”普通读者选择和推荐，并附上推荐人所写的推荐理由及文章发表后的股价走势，供朋友们观摩和印证。

至此，老唐所著书籍里，《巴芒演义》分享了价值投资之“道”，谈论价值投资各门各派的诞生渊源、历史发展、各自的适用范围及优缺点；《价值投资实战手册》系列则是分享价值投资之“术”，谈论的是价值投资选股和估值的底层逻辑、个人使用经验及真实案例展示；《手把手教你读财报：新准则升级版》则属于价值投资之“器”，是投资者阅读企业财报、分析和理解企业必备的工具和兵器。三本书构成一个完整的、可以直接运用的知识组合。

这个“道”“术”“器”知识组合的实战效果，朋友们还可以通过围观微信公众号“唐书房”持续分享的企业分析和实盘记录观摩和验证。同时，关于本书内容，如有任何疑问或者不同观点，也欢迎朋友们来“唐书房”互动讨论。

祝朋友们投资顺利、心想事成。

唐朝

2022年1月18日于苏州