（二）房地产企业债务风险逐渐暴露

2020年以来房地产企业尤其是民营房地产企业风险不断暴露。房地产企业采用高周转、高杠杆模式扩大规模，债务规模不断扩大，2020年债务规模高达85.7万亿元，负债率高达80.7%，企业部门债务中近一半是房地产企业债务。房地产企业的盈利能力还在不断下滑，2020年利润率比2018年降低了4.6个百分点。在“房住不炒”的政策基调下，政府不断完善房地产调控政策，2020年出台了“三条红线”政策，以控制房企有息负债的规模。2020年底，房地产贷款集中管理制度出台，从银行信贷端控制房地产贷款额度，房地产企业融资和个人住房贷款环境有所趋紧。

2021年上半年，国内前三十大房地产企业有息负债增速为-4.4%，高杠杆模式遇阻。部分房地产企业过去大幅扩张和盲目多元化累积的债务问题开始暴露。2021年6月底，穆迪下调了恒大评级，恒大开始出现商业票据逾期的问题，此后多家房企接连出现信用危机。截至2021年11月，房地产行业共出现67只违约债券，债券违约余额已达735亿元，债券违约只数和违约金额都创下历史之最。本书第三章将详细分析房地产企业恒大的债务陷阱。