第二篇 中小投资者权益保护指数
第3章 中小投资者权益保护总体指数排名及比较
根据第1章确定的中小投资者权益保护指数评价方法，以及我们评估获得的2020年度3774家样本上市公司治理指数数据，本章对这些公司的中小投资者权益保护指数进行排名，然后分别从地区、行业、上市板块三个角度进行比较分析。
3.1 中小投资者权益保护指数总体分布及排名
基于上市公司2020年的公开数据，根据本报告构建的中小投资者权益保护指数指标体系和指数计算方法，对3774家上市公司中小投资者权益保护指数进行计算，从而得到中国上市公司中小投资者权益保护指数的整体排名情况。
3.1.1 中小投资者权益保护指数总体分布
2020年上市公司中小投资者权益保护指数的总体得分情况参见表3-1。
表3-1 2020年上市公司中小投资者权益保护指数总体情况
从表3-1可以看出，2020年上市公司中小投资者权益保护指数最大值73.4725分，最小值13.2702分，平均值51.9541分，中位值52.8851分，样本均值未及格（60分为及格线），得分整体偏低。
为进一步了解中小投资者权益保护指数在各个得分区间的分布情况，我们将中小投资者权益保护指数在有分布的区间以5分为间隔，划分为15个区间（75分及以上的公司数目为0，合并为一个区间），每个指数区间的企业数目和所占比重参见表3-2和图3-1。
表3-2 2020年上市公司中小投资者权益保护指数区间分布
从表3-2和图3-1可以看出，中小投资者权益保护指数主要集中在[45，60）区间，总计为2780家，占样本总数的73.66%。其中在[50，55）区间的公司数量最多，有1100家，占样本总数的29.15%。及格（达到60分）的公司有449家，及格率为11.90%，比2019年12.64%的及格率下降0.74个百分点；并且达到及格的指数值大多在[60，65）、[65，70）两个区间，只有5家公司得分超过70分。这说明中国上市公司中小投资者权益保护水平整体依然很低。从表3-1反映出来的整体分布偏离正态分布的程度来看，偏度系数为-1.0293，峰度系数为2.1208，中小投资者权益保护指数分布为负偏态分布，基本满足正态分布。
图3-1 2020年上市公司中小投资者权益保护指数区间分布
3.1.2 中小投资者权益保护指数前100名
表3-3列出了3774家上市公司中排名前100名公司的中小投资者权益保护指数情况。可以看出，前100名公司的中小投资者权益保护指数均值为66.5531分，比2019年前100名的均值65.9629分上升0.5902分。
表3-3 2020年上市公司中小投资者权益保护指数前100名情况
对3774家上市公司的中小投资者权益保护指数进行从大到小降序排列，中小投资者权益保护指数越高，说明上市公司中小投资者权益保护水平越高。表3-4是中小投资者权益保护指数排名前100的上市公司情况。
表3-4 2020年上市公司中小投资者权益保护指数排名前100名名单
续表
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从表3-4可以看出，中小投资者权益保护指数最高的前三家公司分别是中国太保、中国平安和涪陵榨菜。有21家公司近两年连续出现在前100名中，它们是中国平安、涪陵榨菜、中集集团、张家港行、中航光电、通策医疗、广联达、海通证券、科达利、中国银河、中际旭创、华测检测、金科股份、华泰证券、中远海能、天健集团、中国国航、中颖电子、华兰生物、拓斯达和康泰生物。有8家公司近三年连续出现在前100名中，分别是中国平安、涪陵榨菜、中集集团、中航光电、通策医疗、华测检测、华泰证券和天健集团。
在前100名上市公司中，从地区来看，东部、中部、西部和东北各有75家、10家、12家和3家，各占所在地区上市公司总数的2.83%、2.05%、2.45%和2.01%；从行业来看，主要分布在制造业（45家），金融业（26家），信息传输、软件和信息技术服务业（7家），房地产业（7家），分别占所在行业上市公司总数的1.90%、22.22%、2.29%和5.98%；从所有制类型来看，国有控股公司有43家、非国有控股公司有57家，分别占两类公司总数的3.71%和2.18%。从最终控制人类型看，中央企业（或监管机构）、地方国企（或监管机构）、非国有企业或自然人控制的公司分别有19家、28家和53家，分别占同类最终控制人类型公司总数的4.62%、3.45%和2.08%；从上市板块看，深市主板（含原中小企业板）、深市创业板和沪市主板各有47家、22家和31家，分别占所在板块上市公司总数的3.37%、2.76%和2.08%。
需要注意的是，中小投资者权益保护指数最高的前100名在地区、行业和控股类型中的分布，并不能完全说明某个地区、行业和控股类型整体表现就好，因为各地区、行业和控股类型的上市公司数量不同。比如，制造业进入前100名的公司数多于金融业，但金融业进入前100名的占比更高，无疑金融业表现更好。再如，国有控股公司进入前100名的公司数少于非国有控股公司，但前者占比却高于后者，显然国有控股公司表现较好。
图3-2直观地反映了中小投资者权益保护指数前100名的变化。可以看出，前100名上市公司的中小投资者权益保护指数的分布并不平坦，前40名公司间的指数差距较大，但排在40名之后的公司得分差距并不大，绝大多数公司得分在65分附近浮动。
图3-2 2020年上市公司中小投资者权益保护指数前100名分布情况
3.2 分地区中小投资者权益保护指数比较
根据东部、中部、西部和东北四个地区的划分，对上市公司中小投资者权益保护指数按照均值从高到低的顺序进行排名和比较，结果参见表3-5。
表3-5 2020年不同地区上市公司中小投资者权益保护指数比较
由表3-5可知，上市公司中小投资者权益保护指数均值最高的地区为东部，东北排在最后一位，中小投资者权益保护指数最大值出自东部，最小值出自西部。总体来看，除东北以外，其他地区中小投资者权益保护指数的差异不是很大。
由图3-3可以直观地看出四个地区上市公司中小投资者权益保护指数之间的差异。
图3-3 2020年不同地区上市公司中小投资者权益保护指数比较
从图3-3可以看出，四个地区中，除东部外，中部、西部和东北三个地区上市公司中小投资者权益保护指数均值都低于总体均值。东部中小投资者权益保护指数高于其他三个地区，这说明由于东部地区经济发达，市场经济发展较其他地区相对更为成熟，对中小投资者权益保护也更好一些。
按照省份进一步进行细分，对31个省份的上市公司中小投资者权益保护指数按照均值从高到低的顺序进行排名，结果参见表3-6。
表3-6 2020年不同省份上市公司中小投资者权益保护指数比较
续表
从表3-6可以看出，31个省份中，有9个省份的上市公司中小投资者权益保护指数均值高于总体均值，这9个省份的最大均值与总体均值的绝对差距为1.8846分；低于总体均值的省份有22个，总体均值与这22个省份的最小均值之间的绝对差距为5.8322分。显然，低分区省份的内部差距明显大于高分区省份。上市公司中小投资者权益保护指数均值最高的三个省份是北京、天津和广东；中小投资者权益保护指数均值最低的三个省份是海南、宁夏和新疆。
图3-4进一步显示了中小投资者权益保护指数在省份间的差异。可以看出，除海南明显低于整体水平以外，其他各省份上市公司中小投资者权益保护指数的变化曲线比较平缓。
图3-4 2020年不同省份上市公司中小投资者权益保护指数比较
3.3 分行业中小投资者权益保护指数比较
对18个行业上市公司中小投资者权益保护指数按照均值从高到低的顺序进行排名和比较，结果参见表3-7。
表3-7 2020年不同行业上市公司中小投资者权益保护指数比较
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从表3-7可以看出，18个行业中，有8个行业的中小投资者权益保护指数均值高于总体均值，这8个行业的行业最大均值与总体均值的绝对差距为6.1228分；低于总体均值的行业有10个，总体均值与这10个行业的行业最小均值之间的绝对差距为2.8640分。显然，高分区行业的内部差距明显大于低分区行业。上市公司中小投资者权益保护指数均值最高的三个行业是金融业（J），交通运输、仓储和邮政业（G），以及科学研究和技术服务业（M），其中金融业（J）连续七年排名第一。中小投资者权益保护指数均值最低的三个行业是租赁和商务服务业（L），卫生和社会工作（Q），以及教育（P）。
图3-5进一步显示了中小投资者权益保护指数在行业间的差异。可以看出，除金融业（J）明显高于整体水平，其他各行业上市公司中小投资者权益保护指数呈现平缓的变化。
图3-5 2020年分行业上市公司中小投资者权益保护指数比较
3.4 分上市板块中小投资者权益保护指数比较
根据四个上市板块的划分（深市主板含原中小企业板），对上市公司中小投资者权益保护指数按照均值从高到低的顺序进行排名和比较，结果参见表3-8。
表3-8 2020年不同板块上市公司中小投资者权益保护指数比较
从表3-8可以看出，四个板块中，中小投资者权益保护指数平均值从高到低排列依次为沪市科创板、深市创业板、深市主板和沪市主板，四个板块之间的差异比较明显。
图3-6更直观地反映了不同板块上市公司中小投资者权益保护指数的差异。可以看到，沪市科创板、深市创业板和深市主板上市公司的中小投资者权益保护指数均高于总体均值，沪市主板的中小投资者权益保护指数则低于总体均值。
图3-6 2020年不同板块上市公司中小投资者权益保护指数比较
3.5 本章小结
本章分别从总体、地区、行业及上市板块等方面对2020年上市公司的中小投资者权益保护指数进行了比较分析。主要结论如下：
从总体看，中国上市公司中小投资者权益保护指数最大值为73.4725分，最小值为13.2702分，平均值为51.9541分，中位值为52.8851分；中小投资者权益保护指数主要集中在[45，60）区间，占样本总数的73.66%；及格率为11.90%。中小投资者权益保护整体水平仍然很低。
从地区看，上市公司中小投资者权益保护指数均值从高到低分别是东部、中部、西部和东北。从省份看，中小投资者权益保护指数均值最高的三个省份是北京、天津和广东，中小投资者权益保护指数均值最低的三个省份是海南、宁夏和新疆。
从行业看，上市公司中小投资者权益保护指数均值最高的三个行业是金融业（J），交通运输、仓储和邮政业（G），以及科学研究和技术服务业（M），其中金融业（J）中小投资者权益保护指数连续七年排名第一；最低的三个行业是租赁和商务服务业（L），卫生和社会工作（Q），以及教育（P）。
从上市板块看，中小投资者权益保护指数均值从大到小依次是沪市科创板、深市创业板、深市主板和沪市主板。