一、系统性风险趋势

国家系统性风险指数，是股指、汇率、国债、经济潜力空间和经济物价五个子风险指数，各占20%的权重构成。丹麦KFX股指是1986年才有数据，国债是1999年有数据，物价是在1999年才开始有数据。早期由于缺乏国债风险指数、股指风险指数和经济物价风险指数，其系统性风险指数偏低。

丹麦是开放式小国经济，工农业都很发达，由于国土面积较小，原材料和资源匮乏，和其他北欧国家一样，丹麦经济很大程度上依赖于同其他国家的贸易。丹麦外贸连续多年总体保持顺差，但主要来源于服务贸易顺差。从丹麦系统性风险趋势与主要贸易伙伴国家系统性风险趋势的指数数值的相关性分析来看，丹麦与德国、瑞典和英国的相关性系数分别为0.90、0.87和0.78。其中，与德国的相关性最高，其系统性风险趋势也与德国系统性风险趋势极其相似，经济上的相互依赖，这可能与它们都是欧盟国家的因素有关。

从1999—2018年系统性风险指数频率分区间的分布来看，丹麦系统性风险指数主要集中在18—73之间。从指数小于50的年度分布来看，主要集中于三个区域：一是1998—2001年（低于50水平有421天，最低点出现在2000年5月16日的25点），其间，亚洲发生了1997—1998年金融风暴，美国2000年新经济泡沫破裂；二是2005—2013年（低于50水平有1611天，其中2007年、2008年全年几乎都小于50，最低点出现在2008年10月24日的28点），其间，发生了全球金融风暴和欧债危机；三是2014—2016年（低于50水平有616天，其中2015年全年均小于50，最低点出现在2015年3月13日的18点），与英国脱欧公投、国际油价大幅波动、贸易伙伴的经济持续低迷等因素有关。2018年12月31日，丹麦系统性风险指数为59水平（参见图2-25）。

未来两年，受全球经济复苏放缓，尤其是欧元区经济复苏放缓、英国脱欧，以及美元正从强势向弱势转化的影响，丹麦经济增速放缓、股市与国债等金融市场可能会受到冲击，丹麦系统性风险指数会再次向下突破40线。

图2-25 丹麦系统性风险指数趋势

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