一、系统性风险趋势

国家系统性风险指数，是股指、汇率、国债、经济潜力空间和经济物价五个子风险指数，各占20%的权重构成。荷兰AEX股指是1983年才有数据，国债是1994年才有数据，物价是在1995年才开始有数据，所以我们把整个指数图分为4个时间段，第一是1981—1984年，第二是1984—1994年，第三是1994—1995年，第四是1995年以后。在实际运算中，没有数据时间段，我们不予处理，在这段时间内的指数数值，因数据的不完整性，不能与其他时段风险指数比较，只能在本时段内映射相应时段的风险大小，读者看指数图时不能因为指数数值小，简单判断风险大，应结合当时段的情况相对判定风险大小。1995年之后，指数构成完整，指数数值意义相同。

从1995—2018年系统性风险指数频率分区间的分布来看，荷兰系统性风险指数主要集中在18—73之间。从指数小于50的年度分布来看，主要集中于3个区域：一是零散分布在1998年、2000年和2003年，主要受亚洲金融危机和美国新经济泡沫破裂及美联储加息和国债风险影响。二是2008—2011年（一年中小于50水平的天数分别为251天、181天和181天），最低点出现在2008年11月12日，为26水平左右，这期间，全球金融风暴爆发及后期的欧债危机，荷兰银行业受到巨大影响。据商务部网站2012年的信息，荷兰中央银行（DNB）报告显示，自2007年以来，荷兰银行业规模大幅缩减，由2007年5.5倍于荷兰经济总量缩减至4.7倍。总规模萎缩的主要原因是荷兰银行业国际业务锐减和盈利率下降。2007年荷兰银行业国际业务占总业务量比例达40%，而2011年仅占15%，为历史最低水平，2009年GDP增长率为-3.8%，也为1980年以来的最低水平，此外，2007年初荷兰银行业盈利率为15%，而2011年底仅为6%，下降近三分之二。三是2012—2015年（其中2015年小于50水平的天数为236天），最低点出现在2015年3月11日，为18点左右，这期间，与欧元区债务危机后期影响，房产泡沫、失业率（7%—8%）居高不下，而经济又持续低迷（2012—2015年GDP增长率分别为-1.1%、-0.2%、1.4%和2.2%），经济不振的状况还诱发了政局紧张等因素有关。2016年以后，荷兰经济持续向好，虽受全球金融和经济危机影响有所下滑，但仍为欧盟国家中经济发展较为稳定的国家之一，据IMF数据显示，2016—2017年，荷兰GDP增长率分别为2.21%、3.1%，预计2018年增长率为3.2%，经济复苏势头明显，在欧元区名列前茅。2017年4月30日，国际评级机构穆迪对荷兰主权信用评级为AAA，展望为稳定；标普对荷兰主权信用评级为AAA，展望为稳定；惠誉对荷兰主权信用评级为AAA，展望为稳定。

虽然国际金融危机及欧债危机对欧洲影响较大，但对荷兰影响较小，这与荷兰长期奉行自由贸易政策，经济开放程度较高相关，也与荷兰有一个有为的政府相关，比如，政府通过明确量化规定，荷兰经济部下属执行机构自2008年起，每年需支持2500家企业拓展国际市场，为1万家企业解答各类问题，并为企业提供更多关于世界经济形势的信息。

2018年12月31日，荷兰系统性风险指数为60.52水平（以上参见图1-25）。不过，受全球经济复苏放缓、欧元区经济疲软、全球贸易战和美元周期坎等影响，荷兰系统性风险指数可能会下降至50以下。

图1-25 荷兰系统性风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。