繁荣与萧条
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诸多因素共同引发萧条

我们发现,有时通货膨胀和预期共同起作用。1857年的危机就是这样的情况。为了投资于矿山,人们一直处于过度借贷的状态。如果从这些矿山中只能开采出铜的话,情况本就已经足够糟糕了;然而从这些矿山中还能开采出黄金,黄金的大量注入所引发的通货膨胀被叠加到债务所带来的影响上。也就是说,黄金的通胀和信用货币的通胀交织在了一起。

从另一方面来看,与人为的或意外的通货膨胀相反,有时可能会出现人为的或意外的通货紧缩。南北战争以后,当19世纪60年代的绿背纸币通胀被1879年黄金支付的重新启用所取代时,便出现了人为的通货紧缩;而且,随后又出现了金矿的意外枯竭,这些或许都是于1893年达到顶峰的经济萧条的重要原因。

在恶性循环中,债务因素和通货膨胀—通货紧缩因素互相推动,它们中的任何一个都可能成为这场角逐赛的始作俑者。引发萧条最重要的一个因素是战争,包括从战争中恢复的阶段。战争本身是通货膨胀的最大诱因;但战后的一段时期却最易造成通货紧缩,因为战争是最大的债务(无论是能产生收益的债务还是不能产生收益的债务,也无论是政府债务还是私人债务)制造者。此外,战争还会刺激其他能引发萧条的因素,例如政府干预。

有时,我们可能会很偶然地碰到各种可以想象的诱发因素共同朝着一个方向发挥作用的情况,例如战争、金矿的发现、拥有更大信贷扩张能力的新银行系统、重大的政府干预以及从近期的萧条中的恢复。这些因素中的很多在美国1913—1919年间以及1926—1929年间都曾同时出现。