萧条的最低谷

但经济的下滑趋势不会一直持续下去。让我们来探究一下第一个因素——债务。清偿过程可能会一直持续下去，直到最后，清偿的速度超过了剩余的债务膨胀的速度，这时它不但会让债务数量减少，而且会令债务的实际规模也减少。每一次经营失败、每一次破产、每一次重组都会将世界上一定数量的债务抹去（不必再偿付），从而加快清偿的速度。而这些失败或破产会阻止清偿行为的恶性传播，将货币价值提高到十倍于最初的水平。而且，由价格下降所引起的贸易量的减少会对价格的进一步下降产生抑制作用。也就是说，当贸易需求也发生萎缩时，相对于贸易需求来讲的货币和信用的短缺就不算是一个特别严重的短缺了。这样的话，通过实际的清偿、破产以及贸易的缩减，下降螺旋的底部最终会被触及。

于是，商业世界开始步入一个负债不足的时期。随后，债务循环可以说进入到一个蓄势待发时刻，它为复苏做好了准备，而复苏则会再次演变为繁荣阶段，这个繁荣阶段与经济最开始滑落下来的那个繁荣阶段相类似。在这个蓄势待发时刻，世界上充满了廉价的东西，当然也包括各种投资品以及为投资者提供的贷款利率。由于每一美元的债务在债务存续期内不会再增长，因此，名义利率不会给人造成一种假象，对于短期借款来讲，名义利率和实际利率暂时是一致的。此时，要想实现复苏还需要的就是一些能挨过萧条，依旧拥有充足的资源从而能够利用这些廉价的东西的个人。

经济下滑本身就容易造就这样的个体。他们是债权人和工薪阶层中运气好的幸存者——未受影响的债券持有人和未受影响的工薪族。正如前面所指出的，对于他们来讲，货币价值升高意味着生活成本下降，而这会鼓励人们在经济风暴过后大量购买残留下来的商品。而且，当那些囤积货币的人确信底部已经到来，他们将囤积的货币重新投入到流通中去会很安全的时候，他们会成为重要的买方。