28岁的我，从9万元到300万元用了8年

｜小七滚雪球｜

编者语：这个故事的主人公是@小七滚雪球，一名“90后”，他从小受家乡上海浓烈金融氛围的熏陶和家人的影响，爱上了投资。大三那年，他拿着父母给的9万元本金开启了投资生涯，8年下来累计盈利超过300万元。

他是一位财务工作者，工作之余做研究、搞投资；他是一名价值投资的信奉者，把投资看作相伴一生的事业；他也跟普通的“90后”一样，喜欢电影和二次元，热爱生活。

投资缘起

故事还得从20年前说起，记得那时候我们家附近有一家银河证券，当时读小学的我每年放暑假最开心的事就是带一点零食和奶奶跑到营业厅，一边吹空调，一边看着面前巨大的电子屏不停地滚动着股票名字和涨跌幅。当年刚学会加减乘除的我就已经对奶奶买了哪些股票、各买了多少股了然于胸。我会看着屏幕上股票的报价实时计算出奶奶今天大概赚了多少钱。如果奶奶赚得还挺多，那么回家路上我就又可以让她给我买点小零食和玩具了。

我的父亲也是位老股民，他从1995年就开始炒股，虽然炒到现在也没赚到什么钱，但他让我在很小的时候就接触股市，让我对股票产生了兴趣。没有他的引导，我现在可能根本不会走上股票投资这条路。

大三拿着父母给的9万元本金，开启炒股之旅

受家庭的熏陶，高考填报志愿时，我选择了与股票投资相关的专业，最终考入华东师范大学商学院，就读经济学专业。在2013年读大三时，我拿着父母给的9万元本金，开启了自己的炒股生涯。

初入股市，那叫一个兴奋！我根本没心思上课，整天盯着手机里的走势图，上课的时候甚至带个笔记本电脑在教室里操盘。查阅2013年的交割单，一个市值10万元不到的账户，一个月成交金额53万元，月换手率530%，平均每只股票持仓不超过4天，一个月给券商贡献555元佣金，都快赶上我当时一个月的饭钱了。

早期我的风格以趋势投资为主。“余额宝”在2013年6月横空出世，我当时一看到新闻，马上就跟进“余额宝概念股”，持有了几天没什么起色马上就抛了。那几年我还特别沉迷于研究影视传媒股，因为电影票房这东西对散户来说比较容易跟踪。那段时间我每天都会去艺恩资讯网查看当日的票房，如果看到自己投资的电影公司即将有爆款上映了，就会提前埋伏。当时靠光线传媒、华谊兄弟这几只股票，来来回回折腾，还是赚到了点钱。

虽然当年靠这种投资方式略有盈利，但当时我已然觉得这并不是长久之计。一方面是太累了，整天都要盯盘，还要不停地刷新闻追逐热点，大学还能这么玩，以后上班了肯定就没时间了；另一方面是沾了2013年创业板，尤其是传媒影视股牛市的光，华谊兄弟和光线传媒2013年分别暴涨312%和142%，但未来可能就没那么好的运气了。

这种投资状态持续了半年多，直到一个慵懒的午后，我在图书馆无意间借了一本《巴菲特传》，看完之后，我仿佛打开了一扇通往新世界的大门，我第一次知道原来这世界上还有一种投资方法，叫作价值投资。因为当时的我正处在投资方式选择的迷茫期，巴老的投资思想恰巧在此时深深地震撼了我。之后的一段时间，我便开始疯狂地阅读各类价值投资书籍，并且边学习边实践。我逐渐意识到，这就是我追求的正确的投资道路，可以带我通向大海和星辰。当然，学习价值投资的过程也不是一帆风顺的，2014年我还经常在趋势和价值间摇摆，直到2015年，我完整经历了一轮大牛市和之后的两次大幅下跌后，才真正走上了价值投资的道路。

而说到我在股市获得的第一桶金，我记得那是2014年11月21日，央行意外宣布非对称降息，货币政策大幅放松，股市迎来重大利好，恰逢沪港通也于11月正式开闸，在多重利好的带动下，上证综指快速放量拉升，成交量每天迈上一个新台阶。我在11月重仓了最受益于牛市的券商股，当时重仓的华泰证券、中信证券都在接下来的一两个月完成了翻倍行情，算是赚到了股市第一桶金。

2020年是我投资生涯的第八年，也是我践行价值投资的第六年。由于平时的工资主要用于生活开销，炒股至今我总共只向股票账户追加投入了18万元左右，算上一开始父母给的9万元本金，本金合计27万元。截至2020年11月底，我的股票账户净资产有342万元，盈利315万元，其中包括A股打新收益约80万元，年化收益率36%。

我的第一大重仓股：中国平安

中国平安很长时间以来都是我的A股第一大重仓股，也是投资至今给我带来盈利最多的一只股票。中国平安的主要仓位是我在2014—2015年买入的。整个2015年上半年，我就是不停地把仓位从高估值的股票移到金融消费等当时估值相对较低的股票中，中国平安也就是在那个时候成了我的第一重仓股。2015年6月，当时大盘已经涨到接近5000点，我明知大多数股票已经积累了大量的泡沫，但依然坚持满仓，因为我一直以来信奉的理财观就是无现金主义：我坚信股权才是最好的保值增值资产，除非这个市场上3000多只股票全部高估，我才会降低自己的仓位；只要这个市场上还存在估值合理的优质股，我就会保持满仓。

来看看2015年股市到达顶点时，我的几只重仓股的市值和估值水平：中国平安，市值6600亿元，PE为16.8；招商银行，市值4500亿元，PE为8.0；贵州茅台，市值2860亿元，PE为18.6。这样的估值水平，绝对称不上贵，这就是我当时敢于在5000多点依旧保持满仓的原因。

2015年下半年简直就是教科书般的泡沫破裂，两次大幅下跌，让创业板在短短两个半月的时间，从最高点4037点跌去了约56%，回到了1779点。个股就更加惨烈了，很多股票连续无量跌停，股价被腰斩者不计其数，而我因为当时的主力仓位全是金融、消费和医药股，所以回撤要小得多。

我会根据持仓股的财报表现和估值水平来测算出每只股票的买卖点。只有当持仓股的股价超过卖点时，我才会减仓。而当有新增资金时（比如新股收益），我会选择买入那些处在加仓点的股票。但是，如果某只股票的股价一直落在买点和卖点之间，则不做买卖操作。因为我的整体投资思路就是买入并持有，不做波段。

之后的五六年时间，我认为中国平安的股价一直处在合理估值区间，所以基本没有进行过交易。而在这段时间，按后复权价来算，中国平安的股价翻了3倍左右，在我所有的持仓股中排名较前，于是它的仓位占比就越来越大了。而2020年，我的投资组合中涨幅较大的贵州茅台、美的集团、五粮液的仓位占比一直在上升，于是，中国平安的仓位占比由高峰时的20%左右下降到现在的12%。

最成功的和最失败的投资：上海机场和中国华融

2014年我接触到了雪球，当时听说雪球是价值投资者的“集散地”，我就一边学习，一边把自己的学习感悟记录在雪球上。

我生活在上海，每次出境在浦东机场经过日上免税店的时候，都能看到店里面摩肩接踵，大排长龙。彼得·林奇曾说过，很多投资机会都来源于平时生活中的发现，于是我下载了上海机场近几年的财报，认真研究了起来，并且把我的研究结果记录在雪球上。

通过研究发现，自从2013年9月29日上海自贸区成立起，浦东机场的货邮吞吐量出现了明显的拐点，而受益于国人出境游和留学需求的迅速增长，旅客吞吐量在2014年实现了10%左右的同比增长。另外，上海迪士尼即将在2015年末建成，浦东机场相比虹桥机场有着无可比拟的距离优势，建成后相信又会进一步增加浦东机场的旅客吞吐量。所以，我当时判断浦东机场有自贸区、出境游、迪士尼三驾马车保驾护航，基本面无忧。而当时上海机场的市值不足300亿元，PE在12左右。看到好公司有了好价格，我就在2014年建仓了上海机场，一直持有至今。

上海机场虽然不是我盈利最多的一只股票，但绝对是我践行价值投资理念选出的第一只股票，对我来说意义非凡。

最失败的一笔投资应该是港股的中国华融。我在2017年7月买入，买入时看了它此前两年的财报。读财报时就觉得非常费劲，因为有太多专业术语，太多不透明的资产结构。但当时看着它仅5倍的PE，超过5%的股息率，还有两位数的增长，还是没忍住买入了5%左右的仓位。我当时认为银行业资产质量已经逐渐转好，中国华融在2016年银行业大幅变卖资产包的时候疯狂抄底，那么接下来的几年这些资产包应该能赚个好价钱。但万万没想到，先是董事长被抓，随后中报暴雷，最后连审计都不敢出具无保留意见。直到这时候我才明白，我对中国华融真的一无所知——不知道它为啥赚钱了，更不知道它为啥亏钱了。虽然这笔投资在2018年造成了我总资产2%的亏损，但我觉得在当时资金量还不大的情况下，能用2%的资产换取一个惨痛的教训还是非常值得的。它让我明白，如果不能对一个公司的商业模式有一个清楚的认知，对未来几年的利润有一个大致估计，那么即使股票价格再便宜，也不能投一分钱进去。

我的五步选股法

投资风格方面，我偏向巴菲特的价值投资理论，以合理或者低估的价格买入优秀的公司长期持有，但和巴老相比，我的持仓会更加分散，比如目前A股就持有了19只股票。主要是因为我自知能力有限，也经常会有看错的时候，所以会给自己定一个行业和个股的持仓比例上限：

即单一行业占整体股票仓位不超过30%，单一个股占整体股票仓位不超过20%。当一个组合足够分散时，我的持股心态便会很好。

另外，我主要通过研究各家公司的财报来对持仓股进行仓位的调整，每个季度的财报出来后，我便会根据各家公司的业绩表现设置各自的加仓点和减仓点，当组合中某只股票的股价超过减仓点时，我便会逐步减仓，同时去加仓那些股价处在加仓区间的股票。如果是在同一行业持有多只股票，我可能不会严格按照加减仓点操作，而是根据它们一段时间的业绩和股价表现，直接进行仓位的动态调整，比如2020年2月华夏幸福和招商蛇口换保利和万科，4月格力换美的，11月南京银行换招商银行、美的换格力，等等。

具体到如何筛选个股，我总结了一套选股方法——“五步选股法”，从4000多家A股上市公司中精挑细选出目前持有的这19家公司。

第一步：确定选股范围。

我认为A股具有长期投资价值的公司不足上市公司总数的5%，而这些股票基本集中在沪深300指数成分股中，所以我的选股范围就一下子缩小到了300家以内。

第二步：通过ROE进行筛选。

从沪深300指数成分股中找到那些ROE长期显著高出同行的公司，这里所说的显著高出，至少要比行业平均水平高出3%，而且需要持续多年。经过这一轮筛选，仅剩下100家左右的公司。

第三步：通过经营现金流进行筛选。

对于那些可以使用经营现金流来分析的公司来说，如果它的经营现金流常年大于净利润，那么这家公司大概率是一家比较优秀的公司。反过来说，如果经营现金流常年大幅低于净利润，就会被我从备选股中剔除。经过这轮筛选，还剩下70家左右的公司。

第四步：通过分红率进行筛选。

有些公司的ROE很高，历年的经营现金流也不错，但就是每年的分红都少得可怜，分红率普遍在20%以下，股息率在1%左右。这些公司往往每年有大量的投资现金流支出，对于这些公司的真实盈利能力，我都是存疑的，经过这轮筛选，应该还会剩下50家左右的公司。

第五步：通过估值进行筛选。

经过以上四步筛选出的这50家公司就满足了我对优质股的所有定义，但好公司还必须有好价格，这50家公司中就存在一批虽一眼就能看出非常优秀，但估值始终让我望而却步的公司，比如海天味业、爱尔眼科、恒瑞医药等，碰到这种股票，我的原则是宁可错过也不强行买入。

最终，就形成了我目前A股实盘的那19只持仓股。

投资与生活

作为一个年轻的父亲，平时除了投资和带娃以外，我的爱好和很多“90后”没什么不同，无外乎电影、动漫、游戏、音乐。

投资与生活是密不可分的，一个人平时的爱好和价值观会对其投资理念产生极大的影响。我很爱苏东坡的诗词，他的《前赤壁赋》里有这样一句话：“寄蜉蝣于天地，渺沧海之一粟。哀吾生之须臾，羡长江之无穷。”

我时常会感慨个体生命的短暂，但人类作为一个整体又可以生生不息、代代相传，这种宇宙观和人生观让我深深着迷，让我在身处逆境时也能保持豁达、超脱的精神状态，并能从人生无常的怅惘中解脱，理性地对待生活。所以，也不难理解我会选择价值投资这条路。我热衷于投资那些可以为股东持续创造价值的公司，因为我从没把投资看作一场百米赛跑，而是当作一段相伴一生的漫漫长途。

如果要对初入股市的投资者说一句话，我想说，选择一种能够让你买入后夜夜安睡、心如止水的投资方式吧，不要让股票占据你太多的时间。