译者序

看到本书标题时，我对它并没有特别高的期待。它应该是金融类书架上毫不起眼的那一类书，销量可能比不上那些标题为振聋发聩的“必胜秘籍”和“策略大全”类书籍，技术含量可能又比不上那些充满模型和数据分析的专业类书籍。但至少本书是一本既实用又易读的书，也许不是“灵丹妙药”，但也绝不会是“精神毒品”，作为一部由经验丰富的专业投资者撰写的作品，应该多少能提供一些投资方面的有益见解。

在打开书一章一节翻译的时候，我渐渐有些失望，感觉到处都是不吐不快的槽点。作者声称一年只查看一次自己的投资组合情况，这怎么可能？分散化投资最好的配置方法是在每种资产中投资等额的钱，那我多年来最优化资产配置岂不是白学了？作者自称是拒绝短线操作的价值投资者，那为何挑选基金经理的建议只针对主动管理型基金？应对复杂系统的桌球模型过于抽象不说，居然还完全靠经验来“量化”？那些不怎么严谨的金融和统计概念也不断挑战我这个学术出身的投资者的忍耐力。

但当通读完全书，对作者的投资逻辑有了一个整体的把握之后，我的看法完全改变了。虽然没有拗口的半吊子哲学可供卖弄，没有显赫的投资战绩可供吹嘘，也没有提供让人振奋的梦想和必胜的操盘技巧，但本书能提供的东西远远胜过上述一切。

本书是一部传授亲身投资经验的书，作者通过总结常见的投资错误、分析错误机理并提供解决相关问题的工具，将自己对投资的思考呈现给大家。这类书要出精品，对作者有两个要求：一是在投资时进行过深入且系统的思考，二是能对自己每次投资的成败正确归因。这两点其实是颇为不易的，因为大多数投资者都如本书中描述的那样，会用不断加强的偏见代替真正的思考，也会将成功归功于自己的能力，却将失败归结为运气不好。本书作者的难能可贵之处在于，他不仅能意识到自己作为一个人的上述局限性，而且找到了简单且有效的办法来克服它们。

作者选择的话题既包括对预测的错误认知、在短期波动影响下的过度操作和以价值投资为名的风险管理失败等大部分相关书籍都会涉及的主题，也涵盖如何正确总结个人经验、如何克服确认偏误和如何利用另类信息挑选主动管理型基金等讨论较少但十分重要的问题，以及用复杂动态系统理论重新审视金融市场的新思考范式。这些问题和错误并不能囊括所有重要的投资问题，但十分具有代表性。尤其是正确总结个人经验和克服确认偏误这两点，可以说是投资者（或者说人类）最常遇到却最难解决的问题，作者朴素的分析和简单实用的技巧十分具有启发意义。

作者的投资风格浑然天成，大巧不工。其投资虽然基于几个最浅显的金融理论（如果能称之为理论的话），使用一些最简单（但并不一定常用）的分析工具，但看似平平无奇的理论和工具在作者手中显得恰到好处，并且十分自然地契合了作者的整体投资逻辑。

本书的特色或者说是高明之处，可以概括为四个方面。

一是对最基本的金融原理进行了彻底而有新意的思考。以投资组合分散化这个被讨论最多的入门投资学概念为例，可能大部分投资者都觉得自己对这个概念已经吃得很透了。但什么样的组合才算是充分分散化的组合？作者给出了一个违反直觉却又一针见血的答案：这样的投资组合里一定有你不看好的那一类资产。只这一个答案就可以让大多数人对这个概念的理解前进一大步。而在作者自己的投资实践中，一个超长期价值投资信徒在选择基金时只关注主动管理型基金的筛选方法，恰恰暗合了分散投资的至高原则（虽然作者没有明确指出这一点）。除此之外，作者对于不确定性、市场周期和不同投资风格有效性等基本概念和原理均做了通俗但角度独特的分析，足以为自己思考过这些概念的读者带来全新的认识。

二是对或常见或新颖的分析工具进行了充分及时的开发。比如置信区间这个学过数理统计的人都知晓的概念，在科学和工程中早就得到了十分广泛的应用，但在不确定性最高的金融领域却只有少数风险管理人员在使用。作者巧妙地将其用于股票走势分析中，不仅能让投资者的判断更接近现实，还很好地解决了短期波动影响判断的问题。又比如基金对基准指数的跟踪误差这个指标，从成果发表到作者将之用于挑选基金的实践几乎是无缝对接。这种将各种分析工具信手拈来且用得恰到好处的能力十分令人羡慕。

三是潜移默化的复杂性思维。复杂性是世界的本质，但将问题简单化是人类思维的特性，所以大家会不自觉地忽略事物的复杂性，从一个极端走向另一个极端。讨论复杂性的书籍很多，本书也有专门的章节讨论此问题，但作者最难能可贵的是一直在潜移默化地用复杂性的视角来分析问题（虽然又一次没有明确指出这一点）。坚持长期投资是实现长期财务目标的关键，但有时形势会迫使我们采用短期的撤退来保存实力；对于需求旺盛的行业和企业要看到潜在竞争者的威胁；最有用的见解来自与自己观点相异的朋友等。跟这些言传身教比起来，作者刻意用来演示复杂性的那些例子和模型反而晦涩得令人印象深刻，这又是复杂性的一个好例子。

四是将投资彻底融入了自己的人生修炼过程。中国传统文化最重修身，本书作者虽然可能没有学习过中国国学，但古今中外的道理是相通的。一方面投资既是科学也是艺术，另一方面每个人的性格特点和经历都不一样，所以“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”，只有在具体的投资实践中运用作者为我们提供的经验总结方法和工具，才能不断地提高自己，走出自己的投资之路。

本书虽然是作者基于自己在欧美金融市场的从业经验写就的，但其中也有不少能够让中国读者感觉亲切或会心一笑的桥段。坚持看多或看空不动摇的分析师容易火，让人想起中国股市那些天天叫人抄底或预言崩溃的熟悉面孔；吉利汽车作为案例纳入本书让大家感受到了中国汽车行业快速发展的痕迹；而经济发展速度和股市收益的辩证关系也让人不由得记起那些经济火热、股市“凉凉”的日子。

毫无疑问，这是一部不容错过的好书。不仅是一部优秀的投资图书，也是一部值得细细品味的人生修炼秘籍。