第5章　账面价值

帮你发现难得一见的“便宜货”

投资时长与金额均相同，购入市价低于其账面价值30%的股票，竟比市场平均收益多获利2 040万美元？

相比那些声名显赫的大公司，市价低于账面价值的股票收益率要高出6.3%～14.3%？

当股票价格跌得很低时，即使认为是投机的证券也具备了投资的性质，因为用他们的话说，你支付的价格，已经可以为你提供巨大的安全余地。

——沃伦·巴菲特

有些股票的市场价格低于其收益水平，还有一些股票的价格甚至低于其净值。尽管这有可能是市场对低收益报告或行业形势作出的过度反应，然而，一旦出现这种情况，这些股票就有可能成为价值投资组合中的候选对象。

实际上，只有净值才能代表一个公司所拥有的一切，也就是说，它是不动产、建筑物、机器设备、以及现金扣除其债务后的余额。用资产减去负债，我们就可以得到账面价值（book value）⁽¹⁾，而每股账面价值则是账面价值除以流通中的股票数量。

在寻找价格低于其资产价值的股票时，我们首先要从市价低每股账面价值的股票入手，这也是格雷厄姆的主要投资原则之一。多年以来，这个标准已经帮我发现了很多难得一见的“便宜货”。

经营市价低于每股账面价值的股票，也曾经是特威迪-布朗-赖利公司的拿手好戏。当时，交易价格大幅低于其净值的股票还不存在一个真正的市场，而比尔·特威迪的工作就是为这些股票造市。这也奠定了他与格雷厄姆之间的关系，因为它们恰恰是格雷厄姆所寻找的股票类型。最终是1958年成为公司合伙人的汤姆·纳普，带领我们摆脱了对经纪业务的依赖，操起投资管理的行当。当时，正是他独辟蹊径地指出：长期持有这些价值被低估的股票，而不是简单地进行交易，将更有可能获得好的投资结果。