二、分清投资与投机

可能是职业的关系，每次回国，一旦手握电视遥控器，我就会调到财经频道。可我渐渐地发现，在这些频道出现最多的两个词儿，就是“投资”和“投资者”。好像只要买入任何资产，或者任何证券什么的，就是投资；而只要涉足金融市场，就是投资者。

记得我初进华尔街时，最常听到的也是两个词儿，一个是“investment”，另一个是“speculation”。从字面上来看，前者是“投资”，后者是“投机”，意思当然是截然不同的。投资的收益，是来自投资物所产生的财富，比如股票的利息分红（欧美股市中绝大多数股票都有分红）、债券的定期票息（coupon），或房租收入等，这些投资不属于零和游戏的范畴。而投机的收益，是来自另一个投机者的亏损。换句话来说，投机是参与一种零和游戏（Zero-Sum Game，即不计算交易成本和税收，亏损的钱和赚取的钱之和为零）。例如你买入了一种商品，如果指望能以更高的价格卖出的话，不管是什么样的商品，就只能归类为投机了。

比如前几年，普洱茶收藏非常热火，仅珠三角就有近20万收藏者，各款不同的普洱茶“珍藏版”层出不穷，据说老茶饼动辄就能拍出数万乃至于数十万元人民币。由此联想到东南亚富人爱收藏的法国红酒——拉菲罗斯柴尔德古堡的干红葡萄酒（Chateau Lafite Rothschild）。拉菲红酒历史悠久，最初由塞古尔（Jacques de Segur）家族制造于1680年，发展到18世纪初获得了“国王之葡萄酒”的美誉。在美国第三任总统杰斐逊的档案里，披露了杰斐逊经常为乔治·华盛顿（美国的开国总统）购买拉菲酒。拉菲酒历来价格不菲。当年杰斐逊拥有的产于1787年份的拉菲酒，被创纪录地拍卖到15.6万美元一瓶的高价。

随着法国大革命的到来，塞古尔家族的财产在1794年7月被充公，从而结束了其对拉菲酒庄的拥有权。然而3年后，拉菲酒庄却被荷兰财团买走了。之后几经易手，到了1868年，酒庄被詹姆斯·罗斯柴尔德男爵以440万法郎购得，男爵便在拉菲后面冠了家族之姓——罗斯柴尔德，至今已有142年。

跨越了悠悠岁月，20世纪顶级的拉菲酒的年份是1945年、1959年、1961年、1982年、1985年、1990年、1995年、1996年、1998年、2000年、2003年和2005年。如果现在想买一瓶1945年份的拉菲酒，需花费8000～70000美元，而1982年份的需花费4万～5万美元，而1990年份就只需12458美元。

随着中国富人日益增多，拉菲红酒自2008年投放市场的6个月里，酒价在全球被推高了125%。不过，中国富人购买拉菲酒大多不做收藏，因为收藏一级红酒的过程相当复杂，牵涉到不同的季节，不同的温度、湿度和放酒的角度等，需要专业人士来管理。中国富人喜爱高级红酒，主要也出于商业运作的需要，商业伙伴间一杯昂贵的好酒下肚，也就什么都好说了。

假如极品红酒的收藏工艺不那么复杂，购买红酒作为投资的中国人一定大有人在。想想看，一瓶1787年份的拉菲酒，能被拍到15.6万美元的高价，谁能大胆地说它不是增值的投资品？别忘了，拉菲酒本身非但不会带来固定收益，其收藏的过程还必须支付高昂的保管费，就像买入黄金那样，要想获取收益就只能期望以更高的价格卖出。也就是说，必须等待下一个肯接手的买家，这就像我们小时候玩的击鼓传花游戏，万一最后砸在你手上，那么前面那些人的收益，其实也就是你的付出。

现在，我们对投资和投机的区别应该一目了然了。那位拍走杰斐逊总统收藏的拉菲酒的有钱人，只有在不想收藏再次拍卖时，有人出了超过他支付的价钱，才算有了收益，这样的交易属于低买高卖的投机行为。而罗斯柴尔德家族花费440万法郎购得的拉菲酒庄，每年产出3.5万箱一级红酒，以高昂的价格向全球出售，其收益是投资产生的财富，毫无疑问，当属最有眼光的投资了。

一个健康的市场需要投资者和投机者并存，否则这个游戏就玩不起来了。

投机是零和游戏，有人赢了，就一定有人输。就如同进赌场，一人赚，两人打平，七人亏，输的多半是散户。为什么？因为市场信息不对称，普通百姓往往是最后才得知好消息（或者是坏消息）的群体。当你听到有人发财的新闻时，那就更不能轻易进场了。因为你多半会成为那七个人中的一个，你所亏损的钱，正好进入了前面那个人的腰包！

当然，投资也有可能亏损，但是相对投机来说，可控度比较大。比如在欧美就有一种抗通胀的债券，其回报率一定能超过通胀率，买入这种债券带来的票息回报是可以预期的，并能抵御通货膨胀。

我一直强调，对于普通百姓来说，要多做投资，少做投机（包括早就不属于投资品的黄金），除非你有过人的第六感等。

前些年，国内市场出现了形形色色的贵金属、原油投资平台，就是典型的投机炒作、击鼓传花游戏。

2015年7月，昆明泛亚有色金属交易所出现资金链断裂，造成22万投资者难以讨回400多亿元资金，涉及的城市包括上海、北京、杭州、广州、沈阳、宁波等地。泛亚有色金属交易所自2011年开盘以来，吸引人们一窝蜂地投入重金到自己根本不了解的行业。22万投资人全都陷入泛亚兑付危机，泛亚公司的高管被限制出境。

为何如此多人在这个案件中受骗？除了归咎于人性的贪婪和监管的缺失，更关键的原因是普通百姓混淆了投资和投机行为。

通常来说，预期从投资金融产品获得回报，是一种健康的心态，属于投资行为。但人为炒作追求高回报，完全不管一种商品的真实价值，愿意花费高价购买，是因为他们预期最后一个买家会以更高的价格从他们那儿把它买走。可价格不会涨到天上去，总要有人为这场昂贵的游戏买单。

为何普通投资者在投机行为中更容易吃亏？因为投资注重收入，其风险是可控的；而投机的风险，对于普通散户而言，由于市场信息极其不对称，是不可控的。进一步而言，投机和赌徒的行为本质一样。结果就像赌徒总是输给赌场，散户多半会输给庄家！

当然，在资本市场，追求投资回报是相当正常的行为。目前而言，全球整体投资回报率大幅降低，能获得4%～5%的投资回报率，就已经很不错了。如果你听说一种产品回报率特别高，并且没有风险，那肯定是不靠谱的。这就是泛亚事件留给大家的血的教训！