第三节　私募债权基金的信用风险判断要则

对借款人是否能够按期还钱，首先看借款人在行业的竞争力高低。细分行业的领导者、市场品牌认知度高、行业进入门槛高，都是抵挡竞争者进入的本钱，好比护城河。其次看借款人所在行业的抗周期性，以及行业的未来增长趋势。管理层经验丰富，并且与公司共成长的利益挂钩，这样的管理层有能力、有动力领导公司成长，尽可能地避开危机。借款人公司股东的口袋深不深也是抵抗逆境的真本事。在欧美市场，PE基金就是最好的股东，口袋深，则资源丰富。直接贷款基金事前要做足尽职调查，分析公司的财务数据是否支持其成长与盈利。如果借款人的现金流健康，不需要太多的运营资金，不需要太多的资本支出，其渡过困境的能力就较强，能够抵挡经济下滑的压力，按期付息还款的风险就很小。

直接贷款的基金必须分析借款人抵抗经济波动的能力。这些要素包含内生增长性、行业抗周期性、现金流的健康性、股东资源是否深厚、财务结构、借款人的客户分散性、营收的增长可持续性，以及行业进入门槛困难度。只有符合这些要素的要求的公司，才能获得贷款。这就是直接贷款的策略不论处于任何经济周期阶段，都可以产生正收益的根本原因。