［自序］投资是一场人生的修行

决定人一生命运的往往是几个关键时期的决断，而人生故事的偶然性又会令你当初决断的结果被时间熨平。在我看来，投资就是一场人生的修行。未来的路总是充满了不确定性，但因为选择的不同又令人充满希望。

从人的一生来看，结果基本是公平的。只不过在人生漫长的旅程里，你选择和什么人在一起，选择做什么事决定了你人生的高度。

投资也是如此。与其说成功的投资者擅长选择和计算，不如说他们更懂得适时坚持和放弃；与其说他们有投资才华，不如说他们有自知之明，知道自身的局限性，清楚资本市场的有所为与有所不为；与其说他们人际关系好，能眼观六路耳听八方，不如说他们能够保持专注、心无旁骛。无论是巴菲特还是查理·芒格，与其说他们是投资之神，不如说他们比常人多了一份坚持。可见，投资也是一场人生的修行。在这场修行中，最关键的一点是学会等待，就像在暗夜中等待黎明，在风雨中等待彩虹一样。

卡拉曼认为，投资中最大的恐惧，是在市场下跌时买入太早，在股市上涨时卖出太早，这对所有的投资者而言都具有很大的风险，包括价值投资者。

沃伦·巴菲特对“何时投资才是好时机”给出的答案是，“不，今天没有什么好机会。不，仍然没有好机会。”好机会究竟在哪里？在日复一日耐心等待的过程里。可惜很多投资者做反了，他们将股市当成游乐场一样频繁进出。根据二八定律，注定只有少数人能在资本市场中赚到钱。

在过去很长一段时间里，市场都在给投资者机会。只不过，当A股跌破2000点的时候，很少人愿意在历史低点持有并耐心等待反转。从个股来说，当价格过高或价格高于价值时，就容易产生股市泡沫。例如，在1664～5178点和998～6124点时，大部分投资者意识到了泡沫的存在。但“赚钱不用排队”的滋味就像你去一家超级火爆的餐厅用餐不用取号排队一样。那种诱惑还是让很多人失去了理智，明知火中取栗的风险，也要飞蛾扑火般地投身其中。明知“过一把瘾便死”，细水才能长流，可偏偏多数人会选择前者。

没办法，股市不会一直风平浪静，而投资者都有选择的权利。回首A股从1990年至2020年的30年间，无论是金融危机还是股灾，只要能保证本金不损失，每次下跌都是新的机遇，都是赚钱的机会。因为我们国家总体保持着上升的态势，当大好的趋势向上发展时，每一次危机都是新的机遇。好比一家高速发展的企业，采访其员工也会有一大部分人告诉你老板和企业有多么糟糕。随之而来的可能就是跳槽，当他们跳了几次后就会在对比中发现还是原来的企业好。也有很多投资者因为恐惧错失很多机会。

例如，有不少投资者在2012～2013年“三公消费”和“塑化剂事件”爆发后，在茅台暴跌时由于种种担忧不敢买入，错失良机。其实，大到企业投资小到个人投资，本质上与国家、国运息息相关。回看历史，从近代的罗斯柴尔德家族，到20世纪的洛克菲勒家族，再到现在被封为股神的巴菲特，都是如此。巴菲特以每年稳定获得20%的复利增长持续多年，这和美国这几年的发展有千丝万缕的关系。几乎每个伟大的投资家其背后都有一个充满活力的强大国家。在近半个多世纪里，中国人创造了无数奇迹。所以，往大了说，最好的投资标的就是我们自己的国家。

我们作为中国的投资人，一定要相信国家会越来越好，还有很多好企业在等待我们发掘。当然，这些道理我也是在有了20年金融投资经历后才懂得。

2000年，我正式进入投资领域，从投资小型实业开始，慢慢进入交易市场，师从华尔街交易员，学习技术理论，积累投资经验。

2007~2014年，我开始参与实业、股权投资，并开始尝试外汇交易。7年里，我经历并见证了交易市场数次爆仓。此后，我开始转变投资思路，坚守价值投资理念与投资逻辑，建仓格力电器、云南白药、贵州茅台、海康威视、片仔癀、平安银行等优质个股，并逐渐转向一对一专户理财。

2015年，我开始投资创业，正式迈入阳光私募行业，成为深圳私募基金合伙人。

2017年，我正式创立了正班资产，10月首发产品正班1号成立。

从管理正班资产至今，我始终坚守价值投资和组合投资理念，崇尚长期复利投资，持续为投资人创造价值，擅长利用周期波动率增加超额收益。

在漫长的积累过程中，我也不止一次地思考，类似消费、医药等行业的一些优质企业，通常估值在常规水平，投资没有问题，但只能获得常规价的收益率。相反，一些企业在遭遇黑天鹅事件后，股价大跌。实际上，只要没有伤及根本，此时就是投资者大举买进的时候，这样就可能获得超额收益。

2020年开局，各大行业受疫情的影响，企业生存愈加艰难。作为投资人更应该关注那些在不利因素和环境下依然逆势成长的企业。这些企业就像小孩子一样，有的小孩生来总是“慢半拍”，可即便是成长得慢，在多年后这个孩子身上的闪光之处依然会被周围的人看见。对于好企业来说，外部环境的变化跟它们关系不是很大。尽管市场价格有时会偏离价值几个月甚至几年，但是从长期来看价值终将回归——这就是等待的意义。虽然不是每一次等待都会有结果，但是学会耐心地等待可以最大限度地提升我们成功投资的概率。正如埃德温·利沃默在其经典著作——《股票作手回忆录》中所说，“华尔街的傻瓜认为他必须在所有时间都交易。对于我而言，从来不是我的思考替我赚大钱，而是我的坐功。明白了吗？我一动不动地坐着。”著名投资家吉姆·罗杰斯对于等待的描述更加生动：“我只管等，直到有钱躺在墙角。我所要做的全部就是走过去把它捡起来。”基于这样的理念，我希望借由此次创作，分享我这些年关于投资的经验和感受，以及可供各位读者朋友借鉴的投资逻辑，以便日后和大家深入交流。

在希腊神话中有一段关于塞壬（Siren）女妖的传说。

塞壬是从河神埃克罗厄斯的血液中诞生的美丽妖精，由于与缪斯进行音乐比赛落败而被缪斯夺去了双翼。失去了翅膀的塞壬再也无法飞翔，她只好在一处小岛的海岸线附近游弋。塞壬用自己的歌声令经过小岛的水手失了神，导致航船触礁沉没。正因如此，小岛上很快便堆满了受害者的白骨。说是受害者，其实是这些经过的人没有抵挡住美妙歌声的诱惑。在希腊神话中，只有“太阳神”阿波罗之子俄尔普斯和“特洛伊战争”的英雄奥德修斯，这两个人抵挡住了这“致命的诱惑”。

在股市中也一样。业绩拼命上涨的绩优股，以及那些随着新概念极速飞涨的垃圾股，这些股票就像是塞壬女妖的“诱惑”，吸引投资者偏离自己本该坚持的投资航向。看似无须等待，随时迈入随时躺赚的赚钱方式，不仅脱离了价值，而且是对时间、等待、资本市场赤裸裸的嘲讽。

尽管我也相信有了资本的助力，很多企业有了改善，或许借资本的翅膀，也可能造一个伟大的梦想。但是作为资深的投资者，你真的会天真地以为极速形成的泡沫有带我们直冲云霄的力量？

很少有人能在短期内真正认识到时间的价值，我通过20年的投资实践，在不断深入各大企业调研的基础上，才获得了今天这些宝贵的经验。

写这本书的目的并非要跟大家叙述我个人的投资经历，而是想跟大家分享我对投资的认知和理解：投资是一场人生的修行，我们需要花足够多的时间，找到最好的标的，坚持做时间的朋友。

从这个角度而言，最贵的投资不是看你注入了多少资本，而是看你付出了多少耐心和时间去等待。在多数投资者醉心于“即时满足”的世界里，懂得“滞后满足”的人，便已先胜一筹。如果投资是道选择题，那么用长远的眼光去判断题干，做出选择，时间会给你满意的答案。

从事金融投资行业的人，经常到各地调研考察企业，被凡尘俗务缠身。若有不念过往、不畏当下的信念，任凭岁月沧桑、天空海阔，渐渐地你就会发现，投资也在无形中影响着我们的思维与人生。

最后，我要特别感谢中信建投财富管理部高级副总裁——郭海阳先生对本书的指导与大力支持；同时也要感谢为本书提供数据及案例支持的正班资产投研部的伙伴们，尤其是我们投研部门的易诗暘老师，本书所有没有标注出处的数据皆为我们投研部自己真实的数据报告；以及辛苦为本书顺利出版默默付出的出版团队和编辑老师们。因为有你们的共同努力，我的第一部个人投资心得著作才得以顺利同大家见面。

都说十年磨一剑，其实磨的不只是剑，还有心——耐心和信心。吾愿在投资的人生岁月里，心沉似水、虔诚修行，静待花开。

花，自然会开。